ETF ali ETN: enaka kratica lahko skriva dolg izdajatelja

FINRA pri primerjavi borznih produktov pojasnjuje, da vlagatelj z ETF kupi delež sklada, ETN pa je dolžniški vrednostni papir finančne institucije brez lastnega portfelja osnovnih sredstev. Pri ETN je zato donos vezan tako na pogoje produkta kot na sposobnost izdajatelja, da izpolni svojo obveznost.

Pred nakupom je odločilno vprašanje, ali dokumentacija opisuje enote sklada in njegovo premoženje ali terjatev do izdajatelja. Podoben borzni prikaz cene in navezava na isti indeks tega ne razkrijeta. V dokumentih izbrane izdaje zato poiščite pravno obliko, izdajatelja, morebitno kritje, zapadlost in vzvod.

Začnite pri dokumentih za izbrano izdajo

Pri posredniku poiščite identifikacijsko oznako produkta, običajno ISIN, in jo primerjajte z oznako v dokumentu s ključnimi informacijami ter prospektu. Tako ločite točno izdajo od drugih produktov s podobnim imenom ali istim referenčnim indeksom. Če posrednik dokumentov ne ponuja, jih pred naročilom poiščite pri izdajatelju oziroma upravljavcu.

Evropska komisija pri dokumentu s ključnimi informacijami med podatki za primerjavo navaja ime produkta, identiteto njegovega pripravljavca, tveganja in stroške. To je priročno izhodišče, vendar za natančne pravice vlagatelja preberite tudi prospekt in morebitne končne pogoje posamezne izdaje. Ti določajo, kdo kaj dolguje ter kako se izračuna izplačilo.

1. Pravna oblika: poiščite, ali gre za enote sklada ali za dolžniški vrednostni papir.
2. Izdajatelj: ugotovite, katera pravna oseba dolguje izplačilo, če kupujete ETN.
3. Kritje: preverite, katera sredstva produkt drži oziroma ali zavarujejo terjatev.
4. Zapadlost: preberite datum in pogoje izplačila ter možnost predčasnega odpoklica.
5. Vzvod: poiščite ciljni množilnik in obdobje, za katero velja.

Pravna oblika določa vaše pravice

Pri ETF kupite delež sklada. Njegovo premoženje in način doseganja naložbene izpostavljenosti sta opisana v pravilih in prospektu sklada. Oznaka ETF sama še ne pove, kako široko je portfelj razpršen: sklad lahko sledi širokemu trgu ali precej ožji naložbeni strategiji. Prav tako je treba preveriti, ali sklad vrednostne papirje drži neposredno ali izpostavljenost dosega drugače.

Pri ETN kupite terjatev, katere vrednost oziroma izplačilo je določeno s pogoji izdajatelja in vezano na indeks ali drugo merilo. Referenčni indeks ni portfelj, v katerem bi imel imetnik ETN delež. Zato v prospektu poiščite pravno ime dolžnika in poglavje o njegovem neplačilu ali insolventnosti; ime blagovne znamke ali indeksa vam o dolžniku ne pove dovolj.

Kreditno tveganje izdajatelja je ločeno od tržnega tveganja. Indeks lahko raste, finančna institucija pa kljub temu ne zmore poravnati obveznosti. Nasprotno tudi finančno trden izdajatelj ne odpravi izgub, ki jih lahko povzroči neugodno gibanje indeksa. Ta dva vira tveganja sta razlog, da podobna tržna izpostavljenost pri skladu in dolžniškem instrumentu ne pomeni enakih pravic.

Indeks še ne pove, ali obstaja kritje

Če produkt »sledi« ceni zlata, košarici delnic ali specializiranemu indeksu, to opisuje merilo za njegovo vrednost oziroma izplačilo. Ne pove pa, kdo ima osnovna sredstva in kakšen zahtevek bi imel vlagatelj ob težavah izdajatelja. Pri ETF zato preberite opis naložb in načina sledenja; pri dolžniškem produktu poiščite izrecne določbe o zavarovanju ali nezavarovanosti obveznosti.

Vprašanje kritja je konkretno: katera sredstva, če sploh katera, so namenjena poplačilu, kdo jih hrani in kakšne pravice do njih dajejo pogoji imetniku vrednostnega papirja? Sama omemba zlata ali delniškega indeksa ni dokaz, da izdajatelj ta sredstva drži za vlagatelje. Tudi sredstva v bilanci izdajatelja niso isto kot premoženje sklada, v katerem imate delež.

Zapadlost, cena in vzvod spremenijo izid

Pri ETN poiščite datum zapadlosti, formulo izplačila in določbe o predčasnem odpoklicu. Odpoklic lahko prekine načrtovano obdobje naložbe, izplačilo pa je odvisno od pogodbenih pogojev. Prodaja na borzi pred zapadlostjo poteka po tržni ceni, ki se lahko razlikuje od indikativne vrednosti; pomembna je tudi razlika med nakupno in prodajno ponudbo.

Pojasnilo ameriške komisije za vrednostne papirje o ETN opozarja na kreditno tveganje izdajatelja, odstopanje tržne cene od indikativne vrednosti in dnevno prilagajanje izpostavljenosti pri vzvodnih ali obratnih ETN. Pri takšnem dnevnem cilju donos čez več dni ni nujno preprost večkratnik spremembe indeksa v istem obdobju. Preverite tudi stroške, vgrajene v izračun vrednosti, saj lahko vplivajo na izplačilo, četudi se referenčni indeks giblje po pričakovanjih.

Pri oznaki ETC presodite strukturo posebej

Pri surovinskih produktih se pojavlja tudi oznaka ETC. ESMA v pojasnilu o ETC te produkte opredeljuje kot dolžniške instrumente, ki niso skladi UCITS; med njihovimi značilnostmi navaja možnost fiksnega vzvoda in ločevanja premoženja. V istem pojasnilu kreditno tveganje izdajatelja izrecno navaja med značilnostmi širše skupine listinjenih izvedenih instrumentov. Oznaka ETC zato sama ne pove, kako je določena izdaja zavarovana ali kakšen je vrstni red poplačila.

Če želite delež sklada UCITS, poiščite to pravno opredelitev v dokumentaciji izbranega produkta. Če pogoji opisujejo dolžniški instrument, preberite, kdo je dolžnik, kakšno kritje je določeno in od česa je odvisno izplačilo. Šele ta odgovor razloči lastništvo deleža sklada od terjatve, ki je na borzi videti podobno.

Preberite tudi:

• S. p. ali d. o. o.: osebno premoženje je pomembnejše od davčne stopnje
• Delnica ali CFD: en graf skriva dve različni davčni napovedi
• Kickstarter ali Indiegogo: enaka 5-odstotna provizija, različne možnosti uspeha