Miro vendu 1,355 Md$ : son sommet de 17,5 Md$ s’est évaporé

Bending Spoons a signé le 10 septembre 2026 un accord définitif pour acquérir Miro en numéraire. Le document réglementaire consacré à l’opération établit une valeur d’entreprise de 1,355 milliard de dollars, une valeur des capitaux propres d’environ 1,79 milliard et une clôture attendue au quatrième trimestre 2026, sous réserve des autorisations et conditions habituelles.

Le rachat n’est donc pas encore finalisé. Surtout, les deux montants publiés ne sont pas deux estimations concurrentes : 1,355 milliard de dollars correspond à la valeur de l’activité, tandis que 1,79 milliard correspond à la totalité des actions après prise en compte de la trésorerie nette de Miro.

1,355 Md$, 1,79 Md$ et 17,5 Md$ : trois périmètres distincts

Pour connaître le prix réel du rachat, il faut d’abord identifier ce que mesure chaque chiffre. Une valeur d’entreprise neutralise la structure de financement afin d’isoler la valeur économique des activités. La valeur des capitaux propres représente, elle, ce qui revient collectivement aux détenteurs des actions, avant les éventuels ajustements de clôture.

• 1,355 Md$ — valeur d’entreprise : valeur économique retenue pour les activités de Miro, hors effet de sa trésorerie nette.
• Environ 1,79 Md$ — valeur des capitaux propres : valeur implicite de l’ensemble des actions dans la transaction.
• 17,5 Md$ — valorisation privée historique : valeur post-financement calculée lors de la série C de Miro, et non prix ferme d’une vente future.

L’écart indicatif entre les deux valeurs actuelles atteint 435 millions de dollars. Il reflète la trésorerie nette ajoutée à la valeur d’entreprise pour passer à celle des capitaux propres. Le montant de 1,36 milliard souvent repris dans les titres est donc un arrondi du premier indicateur, pas la somme globale destinée aux actionnaires.

Dire que Bending Spoons rachète Miro pour 1,355 milliard ou que les actions valent environ 1,79 milliard peut être exact dans les deux cas. Sans le nom de la mesure, en revanche, la comparaison devient trompeuse : le premier chiffre décrit l’actif économique acquis, le second la valeur des titres qui changent de propriétaire.

La comparaison homogène fait ressortir une baisse de 89,8 %

Le point culminant remonte à la série C clôturée le 5 janvier 2022. Le communiqué de financement de Miro fixe alors la levée à 400 millions de dollars et la valorisation post-money à 17,5 milliards.

Pour mesurer proprement la décote, il faut comparer cette ancienne valeur des capitaux propres aux quelque 1,79 milliard actuels. La différence atteint 15,71 milliards de dollars, soit une contraction d’environ 89,8 %. Le niveau retenu pour les actions représente ainsi près de 10,2 % de la valorisation privée de 2022.

Le calcul effectué avec la valeur d’entreprise actuelle donne une baisse plus forte, d’environ 92,3 %. L’arithmétique est juste, mais les bases ne sont pas identiques : 1,355 milliard exclut la trésorerie nette, contrairement à la valorisation post-money de 17,5 milliards. L’expression « près de 90 % » repose donc sur la comparaison financièrement la plus cohérente, entre deux valeurs de capitaux propres.

L’analyse publiée par TechCrunch reprend les valeurs de 1,36 et 1,79 milliard, les rapproche du sommet de 17,5 milliards et replace la chute dans le recul des multiples du logiciel depuis les années d’essor du travail à distance. Cette lecture fournit un contexte de marché, mais pas une ventilation officielle des raisons ayant conduit les parties à ce prix.

Pourquoi la valorisation de 2022 n’était pas un prix de vente garanti

Une levée de fonds et une acquisition totale ne valorisent pas une société dans les mêmes circonstances. En 2022, des investisseurs ont acheté une fraction du capital lors d’un tour de financement, avec des droits propres aux titres émis et des attentes de croissance correspondant à cette période. En 2026, l’accord porte sur 100 % des actions émises et en circulation.

Les 17,5 milliards constituaient une valorisation post-money : ils incorporaient les nouveaux capitaux apportés à l’entreprise. Ils n’obligeaient aucun futur acquéreur à proposer le même prix pour l’ensemble du capital. La différence avec la transaction actuelle montre donc une révision massive de la valeur reconnue à Miro, sans signifier qu’une somme de 17,5 milliards figurait auparavant dans une offre de rachat.

Les documents publics ne donnent pas le détail des projections financières utilisées, d’éventuelles offres concurrentes ou de la pondération accordée à chaque risque. Il serait par conséquent excessif d’expliquer toute la décote par un facteur unique, qu’il s’agisse de la concurrence, du ralentissement de la croissance ou de la normalisation du travail hybride.

La signature ouvre une période d’attente jusqu’à la clôture

L’accord prévoit une acquisition en numéraire de toutes les actions de Miro. Certains actionnaires se sont aussi engagés à réinvestir 295 millions de dollars provenant de la cession dans de nouvelles actions de Bending Spoons. Ce réinvestissement concerne l’utilisation d’une partie de leurs produits de vente ; il ne vient pas diminuer la valeur d’entreprise de Miro.

Jusqu’à la clôture, Miro et Bending Spoons restent deux sociétés indépendantes. Le quatrième trimestre 2026 constitue un calendrier prévisionnel, non une date garantie, puisque les autorisations réglementaires et les autres conditions contractuelles doivent encore être satisfaites.

À ce stade, le dossier repose donc sur trois repères non interchangeables : 1,355 milliard de dollars pour l’activité, environ 1,79 milliard pour les actions et 17,5 milliards pour l’ancienne valorisation post-financement. La prochaine étape vérifiable sera la clôture effective de l’acquisition, ou une mise à jour préalable sur les autorisations et les conditions encore en suspens.

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