eToro gana un 77% más aunque sus ingresos brutos caen un 24%
eToro publicó el 11 de agosto de 2026 sus resultados del segundo trimestre, cerrado el 30 de junio. El Form 6-K del segundo trimestre muestra que los ingresos e intereses totales bajaron de 2.094,2 a 1.593,1 millones de dólares, una caída del 23,9% que se redondea al 24%, mientras el beneficio neto pasó de 30,2 a 53,5 millones, un 77% más.
La contradicción es solo aparente: la línea superior de la cuenta incorpora el valor bruto de determinadas operaciones con criptoactivos y no representa el margen que eToro conserva. La cobertura de EL PAÍS sobre las cuentas confirmó el aumento interanual del 77% del beneficio, unos ingresos totales de 1.593 millones y un descenso cercano al 30% en los ingresos vinculados con criptoactivos.
El 24% refleja sobre todo el registro bruto de criptoactivos
La principal explicación está en el tratamiento contable de los activos digitales. Cuando eToro actúa como principal en una transacción, reconoce como ingreso el valor del criptoactivo entregado al cliente y registra por separado el coste de adquirirlo o proporcionarlo. El volumen completo atraviesa así la cuenta de resultados, aunque solo una fracción constituya el rendimiento económico retenido por la plataforma.
Los ingresos brutos y su coste directo pueden moverse casi en paralelo. Si disminuyen el número de operaciones, el importe invertido o el valor de los activos negociados, ambas partidas se contraen y reducen con fuerza la cifra superior de la cuenta, sin provocar necesariamente una caída equivalente en el margen.
Eso impide interpretar los ingresos e intereses totales como la facturación de un negocio de suscripción convencional. La caída cercana a una cuarta parte muestra que circuló menos volumen contable por las cuentas, especialmente en criptoactivos, pero no que eToro perdiera en la misma proporción la cantidad que conserva después de los costes directamente asociados.
Contribución neta, beneficio GAAP y EBITDA responden a preguntas distintas
El desglose de los resultados y las métricas operativas sitúa la contribución neta en 229 millones de dólares, un 9% más; el EBITDA ajustado en 78 millones, también un 9% más; las cuentas financiadas en 4,28 millones, un 18% más; y los activos bajo administración en 19.200 millones, un 10% más. Para julio recoge 4,32 millones de cuentas financiadas, pero también activos bajo administración de 18.500 millones, un 5% menos interanual, y 1,4 millones de operaciones con criptoactivos, un 73% menos.
La contribución neta se obtiene restando de los ingresos e intereses totales el coste de los criptoactivos y el gasto por intereses de margen. Por tanto, elimina buena parte del efecto que infla simultáneamente los ingresos brutos y los costes de las operaciones con activos digitales. Su avance indica que la actividad retenida antes de los gastos generales creció, pese al descenso del volumen bruto.
Un ejemplo puramente aritmético permite ver la diferencia. Una operación con cien unidades de ingreso bruto y noventa y ocho de coste directo deja dos; otra con veinte de ingreso y quince de coste deja cinco. La segunda mueve mucho menos volumen, pero aporta una contribución mayor.
El beneficio neto GAAP aparece varios escalones después: incorpora investigación y desarrollo, marketing, administración, resultados financieros e impuestos conforme a las normas contables. El EBITDA ajustado es una medida no GAAP que excluye partidas como impuestos, resultados financieros, depreciaciones, amortizaciones, remuneración basada en acciones y determinados costes extraordinarios. Sirve para observar otra dimensión del desempeño operativo, pero no equivale al beneficio neto ni al efectivo generado.
Las tres magnitudes pueden avanzar al mismo tiempo que cae la línea bruta porque no miden lo mismo. La primera registra el volumen contable inicial; la contribución neta descuenta costes directamente ligados a ese volumen; el beneficio GAAP incorpora después el resto de los gastos y resultados del periodo. El EBITDA ajustado vuelve a modificar esa base bajo la definición adoptada por la empresa.
Más cuentas financiadas no significan más actividad en cada mercado
El crecimiento de las cuentas financiadas muestra que eToro amplió su base económica, pero no demuestra que cada usuario negociara más. Para entrar en esa categoría, una cuenta debe haber completado el proceso de incorporación, mantener saldo positivo y, con las particularidades aplicables a las adquisiciones integradas, representar una relación susceptible de generar actividad para la plataforma.
Los activos bajo administración aportan otra medida de escala. Incluyen el valor agregado de criptoactivos, acciones, fondos y efectivo mantenidos por los usuarios dentro de la plataforma o mediante socios de ejecución y custodia. Su evolución depende tanto de depósitos y retiradas como de los precios de mercado, de modo que un aumento trimestral no se convierte automáticamente en ingresos.
La actualización de julio añade una advertencia a la lectura optimista del trimestre. La base financiada siguió creciendo tras el cierre, mientras los activos administrados y la negociación de criptoactivos mostraron debilidad interanual. Es una combinación coherente con una plataforma que incorpora usuarios, pero atraviesa un periodo de menor intensidad en una de sus categorías más voluminosas.
La sostenibilidad dependerá de la composición del margen
Los resultados resuelven la paradoja contable, pero no eliminan el riesgo económico. La debilidad de los criptoactivos reduce una fuente relevante de actividad, mientras la negociación de otros instrumentos, los intereses y los servicios adicionales deben sostener el margen que llega a la contribución neta.
La siguiente comprobación llegará con las cuentas del tercer trimestre. Será necesario observar si el aumento de cuentas financiadas se traduce en actividad recurrente, si se recupera el volumen de criptoactivos y si la contribución neta mantiene su avance. Hasta entonces, el dato más representativo del negocio retenido es la contribución neta; el descenso de los ingresos brutos sigue siendo relevante, pero describe sobre todo cuánto volumen atravesó la cuenta de resultados.
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