投前估值1000万，融资后创始人持股未必相同

假设一轮股权融资约定投前估值1000万元、新投资人投入200万元，按照普华永道台湾的投前与投后估值公式，投后估值为1200万元；若投资款全部用于认购按本轮价格发行的新股，投资人取得200÷1200≈16.67%的融资后股份。反过来，已知投资额和投资人取得的比例，可以先用投资额除以该比例求投后估值，再减去本轮投资额求投前估值。

创始人的比例要另算：用创始人持有的股数，除以融资后的完全摊薄总股数。分母除了原有股份，还可能包括期权储备、SAFE转换股份和本轮发行的新股。因此，同样约定1000万元投前估值，新投资人可以取得相同的比例，创始人却未必保有相同的比例；关键在于哪些股份被计入定价，以及它们何时进入股权结构。

从投前估值算到每股价格

以下均为便于复算的假设案例，金额单位为万元，股数单位为万股。公司原有850万股，全部归创始人持有；暂不考虑期权池和可转证券。投前估值1000万元除以850万股，得到每股约1.17647元。投入200万元的新投资人据此取得170万股，融资后总股数为1020万股。

创始人的比例变成850÷1020≈83.33%，新投资人为170÷1020≈16.67%。后一个比例也等于200÷1200，因为此时投前估值对应的850万股全部属于创始人。83.33%因此只是这组简化条件下的答案，不能直接套用到已有员工期权或待转换融资工具的公司。

融资前扩充期权池，改变的是投前分母

Orrick的风险投资交易指南指出，投前估值除以完全摊薄股数决定新股价格；该股数通常涉及已发行股份、期权池及可能转换的证券，期权池是否计入仍须看交易约定。若新增期权储备在融资前计入分母，原有股东所占的投前估值份额就会下降，即使报价中的投前估值没有改变。

仍用上述假设数字：投资人要求在本轮定价前新增200万股期权储备，并将其计入投前完全摊薄股数。分母由850万股升至1050万股，每股价格降为1000÷1050≈0.95238元；同样的200万元便取得210万股。融资后总数为850＋200＋210＝1260万股，其中创始人占约67.46%，期权池占约15.87%，新投资人仍占约16.67%。

两种情形的投后估值都是1200万元，变化落在创始人和期权储备之间：创始人从约83.33%降至约67.46%。以本轮定价衡量，其850万股对应的投前价值约为809.52万元，而非全部1000万元。储备股份进入完全摊薄计算，也不等于员工已经获得了全部期权；这里计算的是按约定预留后的股权比例。

扩池条款的写法也影响计算。“新增200万股”给出的是股数；“融资后期权池占某个比例”给出的是目标结果，必须结合本轮新股数量反推需要补入多少股。把目标百分比直接当成新增股数，会同时算错每股价格和创始人的比例。

两张SAFE如何改变同一轮融资的股权结构

再增加两笔假设中的早期融资：公司此前签下两张带投后估值上限的SAFE，第一张投入50万元、上限500万元，第二张投入30万元、上限600万元。按Y Combinator的post-money SAFE说明，当估值上限适用时，投入金额除以投后估值上限，可算出该SAFE出售的所有权比例。因此，两张SAFE在本轮新增期权池和新投资进入之前，分别对应10%和5%。本例假设两者均按上限转换，没有折扣、追加认购或其他调整。

两张SAFE合计对应15%，这个比例的分母已包含它们彼此转换所得的股份。设转换股份合计为S，原有股份为850万股，则S÷（850＋S）＝15%，解得S＝150万股；按各自比例分配，第一张取得100万股，第二张取得50万股。公司此时的完全摊薄总数为1000万股，创始人占85%，两张SAFE合计占15%。

假设本轮随后新增200万股期权储备，并将其计入定价轮的投前股数。投前分母便成为850＋100＋50＋200＝1200万股，每股价格为1000÷1200≈0.83333元。本轮200万元买到240万股，融资后完全摊薄总数为1440万股：创始人850万股，占约59.03%；两张SAFE分别占约6.94%和3.47%；期权池占约13.89%；新投资人占约16.67%。

SAFE最初对应的10%和5%，并非本轮结束后的固定持股。它们在计算上先确定转换股份，之后与创始人一起承担新增期权池和新投资带来的比例下降。此前通过SAFE投入的80万元属于已经发生的融资，也不能作为本轮新增投资再加进1200万元的投后估值。本例把SAFE转换股份计入1000万元投前估值的定价分母；若交易文件采用别的口径，新投资人的最终比例也需要重新计算。

把四类股份放进可复算的表格

电子表格可以把输入项放在第2行：A2为本轮投前估值，B2为本轮新增投资额，C2为创始人旧股，D2为其他已发行旧股，E2为原有期权池；F2、G2分别为第一张SAFE的投入额和投后估值上限，H2、I2为第二张SAFE的对应数值；J2为按自身条款预先算出的其他可转证券折股数，K2为本轮定价前新增的期权储备股数。金额统一用万元、股数统一用万股。上述完整案例依次输入1000、200、850、0、0、50、500、30、600、0、200。

L2=F2/G2+H2/I2，得到两张SAFE在本轮扩池前合计出售的比例；本例为15%。该简化公式要求估值上限确实适用，且L2小于100%。
M2=(C2+D2+E2+J2)*L2/(1-L2)，得到两张SAFE合计转换股数；本例为150万股。各张SAFE的股数分别为(C2+D2+E2+J2)*(F2/G2)/(1-L2)和(C2+D2+E2+J2)*(H2/I2)/(1-L2)。
N2=C2+D2+E2+J2+M2+K2，是本轮投前完全摊薄股数；O2=A2/N2，是每股价格；P2=B2/O2，是新投资人取得的股数。
Q2=N2+P2，是融资后完全摊薄总股数；R2=A2+B2，是投后估值。创始人比例为C2/Q2，新投资人比例为P2/Q2，期权池比例为(E2+K2)/Q2；其他各方用各自股数除以Q2。

这张表把其他可转证券的折股数J2计入两张SAFE的转换基数，前提是该股数已经按合同确定，且属于SAFE约定的公司资本化范围。若J2本身取决于SAFE转换价格，或者某张SAFE含折扣、不同的转换定义或追加认购权，就不能只填一个预估股数沿用这些公式。还要区分原有期权池E2与本轮新增部分K2：两张SAFE在本例中不会被既有期权储备再次稀释，却会被随后新增的储备稀释。