Пословни анђео или VC фонд: већи чек обично узима и већи удео

За мању рунду којом стартап довршава производ и проверава потражњу, пословни анђео је често прикладнији саговорник. Ако је потребан већи капитал за ширење продаје и тима, VC фонд може боље да одговара том плану, али оснивачи морају да упореде и удео који уступају. У истраживању америчких инвестиционих послова VC улагања су већа од анђеоских, а VC инвеститори стичу приближно 3,3 процентна поена већи удео у пословима упоредивим по посматраним особинама компанија. То је налаз о узорку, а не проценат који ће тражити сваки фонд.

Избор зависи и од тога чији капитал стиже и ко може да учествује у каснијим рундама. Према водичу америчке Комисије за хартије од вредности, анђели улажу сопствени новац и обично се појављују у раним рундама, док VC фондови улажу кроз различите фазе раста и могу поново да финансирају исту компанију. Анђели се удружују ради већих послова, а фондови могу да улажу већ у раној фази; сама ознака инвеститора зато не одређује избор.

Колико капитала треба до следећег доказа

Износ има смисла везати за посао који компанија мора да обави пре новог финансирања. Тим без стабилне продаје може да тражи капитал за употребљив производ, прве купце или доказ да се куповина понавља. У тој фази анђео који познаје тржиште може да донесе и знање и приступ купцима, уз рунду прилагођену ужем плану развоја.

Када компанија већ види поновљиву потражњу, већи износ може да финансира запошљавање, развој производа и улазак на нова тржишта истовремено. То је убедљивији разлог за разговор са фондом од саме жеље да се прикупи што више новца. Приход помаже да се процени темпо ширења, али не постоји једна граница прихода која све стартапе дели на анђеоске и VC рунде.

Интензитет улагања мења и ризик плана. Већа рунда може да омогући да се развој и продаја покрену упоредо, али тражи уверљиво објашњење шта ће додатни капитал постићи пре наредне рунде. Ако компанија још не зна који канал продаје ради, мања рунда са јасном прекретницом може оснивачима да остави више простора за каснију процену вредности. Ако је производ спреман, а тржишну прилику одређује брзина ширења, премали износ може да успори план који инвеститор финансира.

Цена већег чека у власничком уделу

Величина чека и проценат власништва повезани су преко уговорене процене вредности компаније. При непосредном издавању нових удела, удео новог инвеститора једнак је његовом улагању подељеном збиром процене вредности пре рунде и новог капитала. Зато већи чек при истој почетној процени узима већи део компаније; виша процена може да промени резултат. Понуде се пореде по износу, процени и уделу после рунде, а не само по томе колико новца стиже на рачун.

Условни пример показује размере тог избора. Ако је компанија пре рунде процењена на осам милиона евра, улагање од 500.000 евра даје новом инвеститору око 5,9% после рунде, а улагање од два милиона евра 20%. То су резултати рачуна при истој почетној процени, не типични услови анђела и фондова. Оснивач затим треба да повеже разлику у уделу са разликом у плану: шта тачно додатни капитал омогућава и да ли би исти циљ могао да се достигне мањом рундом.

Удео уступљен данас утиче и на наредно финансирање. У другом условном примеру, оснивачима који после једне рунде имају 80% остаје 64% ако нови инвеститори у следећој стекну 20% компаније, а постојећи власници не уложе поново. Зато понуда која делује прихватљиво за једну рунду може бити скупа ако план раста захтева још неколико улагања. Насупрот томе, довољно велика садашња рунда може да омогући компанији да пре следећих преговора достигне вреднију прекретницу.

Брзина разговора и брзина уплате

Анђео може брзо да формира мишљење о тиму, али почетно интересовање није исто што и затворена рунда. Водич British Business Bank за британско тржиште наводи да до анђеоског финансирања може проћи од два до шест месеци. То није рок за Србију: трајање зависи од инвеститора, усаглашавања услова и поступка пре уплате.

Код фонда је корисно рано сазнати ко доноси коначну одлуку, колики износ фонд може да уложи и шта му је потребно да процени компанију. Анђеоска група такође може да има више учесника и сложенији поступак од појединачног инвеститора. Ако новац мора да стигне пре развојне или продајне прекретнице, одлуку треба засновати на реалном времену затварања рунде, а не на брзини првог одговора.

Удео није исто што и право одлучивања

Власнички проценат не показује сам по себи ко контролише одлуке о новој рунди, руководству или продаји компаније. Истраживање одбора америчких стартапа налази да се током нових VC рунди контрола у одбору често помера од оснивача ка инвеститорима, понекад преко фазе у којој независни члан има пресудан глас. Налаз описује посматране америчке компаније; права у појединачној рунди одређују њени конкретни услови.

И анђео може да тражи место у одбору или активно саветодавно учешће. При поређењу понуда треба раздвојити право на члана одбора, сагласност за важне одлуке и права при будућем финансирању. Мањи власнички удео уз широка права одлучивања може оснивачима оставити мање слободе него већи удео уз ужа права. Та разлика постаје посебно важна ако су оснивачи спремни да продају део компаније ради раста, али желе да задрже пресудну реч о њеном правцу.

Како избор изгледа за стартап из Србије

Рана фаза сама по себи не искључује фонд. Програм Serbia Ventures Фонда за иновациону делатност предвиђа улагање јавног фонда у новоосноване VC фондове у Србији, који су намењени финансирању стартапа са потенцијалом брзог раста. Фонд за иновациону делатност у том програму улаже у фонд као његов инвеститор; стартап о својој рунди преговара са конкретним VC фондом.

Одлука зато може да се сведе на повезан низ питања, без круте поделе по називу рунде:

1. Колико новца је потребно до следећег проверљивог резултата? За ужи развојни циљ и мању рунду има смисла испитати анђеле и њихове групе. За већи план ширења треба испитати и фондове чија стратегија одговара фази и тржишту компаније.
2. Шта производ и приход већ доказују? Без поновљиве продаје тежиште је на доказу употребе и потражње. Са поновљивом продајом оснивачи могу јасније да покажу како додатни капитал убрзава раст.
3. Колики удео одлази сада, а колико капитала ће вероватно требати касније? Већу понуду вреди прихватити када додатни износ финансира план чија корист оправдава разводњавање.
4. Ко ће после рунде одлучивати о кључним питањима? Оснивачи који желе да задрже контролу треба да упореде управљачка права уз власнички проценат, без обзира на то да ли понуда долази од анђела или фонда.

Прочитајте и:

• Remote IT послови у Србији падају на 26% — канцеларија носи већу гужву
• Суверени клауд постаје услов пословања, а Србија је тек на почетку
• ETF или домаћи фонд: мала накнада постаје велика тек кроз време