Nscale henter 3,36 milliarder dollar – én milliard kommer senere

Nscale har sikret en avtale om 3,36 milliarder dollar i konvertible lån, ifølge TechCrunchs omtale 25. september 2026: 2,36 milliarder dollar er første transje ved oppgjør, mens Nvidias forpliktelse på én milliard dollar ventes finansiert i midten av november 2026. Hele beløpet er dermed avtalt, men den siste delen er ennå ikke utbetalt.

I Akers presentasjon for første kvartal 2026 oppgis en fullt utvannet eierandel på 22,76 prosent i Nscale ved utgangen av mars, verdsatt til 32,1 milliarder kroner; Aker hadde investert 350 millioner dollar kontant og overført sin halvpart av samarbeidsforetaket til Nscale, mens den første planlagte kapasiteten på 230 megawatt i Narvik var fullt kontrahert med Microsoft etter at en intensjonsavtale med OpenAI ble erstattet. Finansieringen angår dermed et selskap Aker eier en betydelig del av, men pengene tilfaller Nscale.

I Nscales finansieringsmelding er Third Point oppført som leder for runden, med Nvidia, fond forvaltet av Apollo, Citadel og Abu Dhabi Investment Council blant deltakerne og Goldman Sachs som tilrettelegger; konsernsjef Josh Payne sier: «This marks a milestone for Nscale». Meldingen knytter kapitalinnhentingen til videre utbygging av strømforsyning, datasentre og GPU-klynger på tvers av selskapets virksomhet.

Første transje og Nvidias senere forpliktelse

Forskjellen mellom de to delene er tidspunktet for finansiering. Den første transjen er kapitalen som inngår ved oppgjør, mens Nvidia har forpliktet seg til et bidrag som etter planen finansieres senere. En samlet finansieringssum forteller derfor hvor stor avtalen er, men ikke hvor mye av den som kan brukes før den utsatte betalingen finner sted.

Lånene er utstedt før Nscales planlagte børsnotering. Når en slik notering er fullført, skal långivernes krav automatisk konverteres til aksjer. De øvrige investorene skal få ordinære aksjer, mens Nvidias lån skal bli til aksjer uten stemmerett. Skillet gjelder rettighetene aksjene gir, og endrer ikke tidspunktet for Nvidias planlagte innbetaling.

En børsplan og en gjennomført notering er forskjellige stadier. Før konverteringen er finansieringen gjeld i Nscale; etterpå vil långiverne være aksjeeiere. Selskapet får dermed kapital til utbyggingen før den endelige aksjefordelingen er kjent. Beløpene alene er ikke nok til å beregne hvor stor eierandel hver investor får når lånene blir aksjer.

Kapitalbehovet henger sammen med det Nscale bygger. Strømtilgang, kjøling, bygninger og databrikker må finansieres før ny kapasitet kan leveres til kunder. Selskapet utvikler flere anlegg, og finansieringsmeldingen beskriver en global utbygging. Den oppgir ingen fordeling som gjør det mulig å føre lånebeløpet direkte mot Narvik eller et annet enkeltprosjekt.

Hva finansieringen betyr for Aker

Akers økonomiske kobling går gjennom aksjene i Nscale. Ved den tidligere kapitalrunden bidro Aker både med kontanter og med eierandelen i samarbeidsforetaket som omfattet Narvik-satsingen. Det gjorde Akers interesse i det norske prosjektet til en del av investeringen i et selskap som også bygger infrastruktur utenfor Norge.

Verdien Aker førte for aksjeposten ved kvartalsslutt, er en verdsettelse av eierskapet. Den er verken en kontantbeholdning i Aker eller et budsjett for datasenteret. På samme måte er den nye låneavtalen finansiering til Nscale. En større kapitalramme kan styrke selskapets evne til å gjennomføre prosjekter, men sier ikke i seg selv hvor raskt hvert anlegg blir ferdig.

Den rapporterte eierandelen beskriver situasjonen etter den tidligere kapitalrunden og samlingen av samarbeidsforetaket. Når de nye lånene konverteres, kan flere aksjer endre prosentandelen til eksisterende eiere. For Aker er både vilkårene for konverteringen og den samlede aksjefordelingen avgjørende for den framtidige eierandelen; den kan ikke regnes ut ved å trekke lånebeløpet fra verdien av Akers aksjepost.

Det er også to ulike spørsmål hvordan Nscale finansierer utbyggingen, og hva Akers investering senere blir verdt. Mer kapital kan gi rom for bygging og innkjøp, mens verdien av aksjene vil avhenge av leveranser, kostnader, kontrakter og aksjefordelingen etter en eventuell notering. Den norske eksponeringen er derfor reell uten at hele finansieringssummen kan tilskrives Aker.

Narvik-prosjektet og Stargate Norway

Stargate Norway var navnet knyttet til den opprinnelige planen med OpenAI i Narvik. Kundesituasjonen endret seg da Microsoft inngikk kontrakt for kapasiteten som først var knyttet til OpenAI-intensjonen. Det gir prosjektet et annet kommersielt utgangspunkt enn ved lanseringen: den første planlagte kapasiteten har en kunde, mens anlegget fortsatt må bygges og utstyres for å kunne levere.

Et kontrahert datasenter og et datasenter i drift er heller ikke samme milepæl. For å levere beregningskraft må Nscale få på plass strøm, kjøling, bygg og GPU-utstyr i riktig rekkefølge. Finansieringen kan bidra til disse investeringene, men selskapets melding angir ikke hvor stor del som skal brukes i Narvik eller en ny ferdigstillelsesdato for den norske kapasiteten.

Narvik er samtidig ett av flere steder i Nscales utbygging. Det forklarer hvorfor Akers eierandel i hele konsernet betyr mer for finansieringssaken enn den tidligere eierstrukturen i det lokale samarbeidsforetaket. Et lån tatt opp av Nscale gir selskapet handlingsrom på tvers av prosjektene; den konkrete norske virkningen avhenger av hvilke investeringer og leveranser som følger i Narvik.

Neste finansielle milepæl er det planlagte oppgjøret for Nvidias bidrag i november. Deretter blir en gjennomført børsnotering avgjørende for når lånene blir aksjer. Først med vilkårene og aksjefordelingen på plass kan Akers eierandel etter konverteringen fastslås.