11 מיליארד דולר להייטק הישראלי — אבל שלב הצמיחה לקח את הקופה

לפי דיווח ג'רוזלם פוסט מ־23 בספטמבר 2026, נתונים ראשוניים של IVC ולאומיטק מראים שחברות טכנולוגיה ישראליות גייסו יותר מ־11 מיליארד דולר מתחילת השנה, מהם כ־3.6 מיליארד דולר ב־91 סבבים מדווחים ברבעון השלישי. ההיקף הרבעוני גבוה ב־53% מזה של הרבעון המקביל אשתקד, אך הסכום הגדול אינו מתחלק באופן שווה בין שלבי הגיוס.

עדכון IVC על הממצאים המקדמיים מייחס כ־1.8 מיליארד דולר, כמחצית מההון הרבעוני, לסבבי ביניים; חברות צעירות גייסו כמיליארד דולר וחברות בשלב מאוחר כ־840 מיליון דולר. ההיקף שדווח לרבעון נמוך בכ־7% מממוצע הגיוס הרבעוני במחצית הראשונה של 2026, והסקירה המלאה צפויה להתפרסם באוקטובר. אלה נתונים על עסקאות שכבר דווחו, ולכן הם מציגים תמונת מצב מוקדמת של שוק הגיוסים בישראל.

לאן הלך הכסף לפי שלב הגיוס

סבבי הביניים היו הקבוצה הגדולה ביותר בהיקף ההון, בעוד שהשלב המאוחר קיבל את הנתח הקטן מבין שלוש הקבוצות. חלוקת הכסף בסבבים המדווחים נראית כך:

• שלב ביניים: כ־1.8 מיליארד דולר, בערך מחצית מהסכום הכולל.
• שלב מוקדם: כמיליארד דולר, מגיוסי טרום־סיד ועד סבבי A.
• שלב מאוחר: כ־840 מיליון דולר, קרוב לרבע מההון הרבעוני.

הסכומים מעוגלים, והגדרות השלבים הן חלק משיטת הסיווג של הסקירה. סבב ביניים אינו תיאור חופשי של כל חברה שכבר צומחת; הוא משמש להשוואה בין עסקאות שסווגו באותה קבוצת גיוס. לכן הסכום שזרם לקבוצה אינו מגלה כמה חברות הצליחו לגייס בה, או מה היה גודל הסבב האופייני לחברה בודדת.

יש גם פער בין סכום הכסף לבין הסיכוי לסגור סבב. עסקאות גדולות יכולות להגדיל את הנתח הכספי של שלב מסוים גם כאשר מספר העסקאות אינו גדל באותו קצב. מבחינת מייסד שנמצא בשיחות עם משקיעים, נתון שוק מצרפי מתאר לאן זרם הון, אך אינו מבטיח שתנאי הגיוס של כל חברה באותו שלב השתפרו.

ב דיווח גלובס נכתב שסבבי הביניים קיבלו כ־55% מההון, אף שהסכומים המופיעים בו — 1.8 מיליארד מתוך 3.6 מיליארד דולר — נותנים כ־50%. משום כך, תיאור הנתח ככמחצית מתאים לסכומים שפורסמו. הפער באחוז אינו משנה את סדר הקבוצות, אך הוא חשוב כשמשווים את משקלו של שלב הביניים לשלבים האחרים.

סייבר ותוכנה ארגונית הובילו את החלוקה לתחומים

בחלוקה ענפית, הסייבר משך את הסכום הגבוה ביותר. פילוח הענפים בכלכליסט מציג את הקבוצות הבולטות:

• סייבר: כ־1.7 מיליארד דולר ברבעון השלישי, כ־47% מהסכום הרבעוני, ו־4.3 מיליארד דולר מתחילת 2026.
• תוכנה ארגונית: כ־1.1 מיליארד דולר ברבעון השלישי.
• ביטחון, חלל וקוונטום: כ־170 מיליון דולר יחד ברבעון השלישי.

ההשוואה בין תחומים מחייבת לשמור על אותה תקופה. הסכום המצטבר של הסייבר משקף פעילות מתחילת השנה, ואילו יתר הסכומים ברשימה מתייחסים לרבעון בלבד. החלוקה לפי ענף גם אינה מתווספת לחלוקה לפי שלב: כל סבב נבחן בשתיהן, פעם לפי תחום הפעילות של החברה ופעם לפי שלב הגיוס שלה.

הריכוז בסייבר ובתוכנה הארגונית מסביר מדוע התרחבות השוק הכולל אינה נראית זהה בכל ענף. חברה מתחום אחר יכולה לפגוש תנאי השקעה שונים גם כשסך הגיוסים בענף הטכנולוגיה גדל. המספרים אינם מדרגים את איכות החברות; הם מראים באילו קטגוריות התבצעו גיוסים משמעותיים בתקופה המדווחת. זהו הבדל מהותי עבור חברה שמנסה להבין אם העלייה בגיוסי ההייטק משקפת גם את שוק המשקיעים שלה.

העלייה השנתית מתקיימת לצד האטה לעומת תחילת השנה

צמיחה בהשוואה לרבעון המקביל וירידה מול המחצית הראשונה הן שתי מדידות של אותה תקופה מול בסיסים שונים. הרבעון השלישי גבוה מהרבעון המקביל אשתקד, אך נמוך מממוצע הגיוס הרבעוני במחצית הראשונה. לכן העלייה השנתית מתארת שינוי ביחס לנקודת מוצא קודמת, ולא האצה רצופה במהלך השנה הנוכחית.

העיתוי מוסיף מורכבות לנתון. הממצאים פורסמו לפני סיום הרבעון והם כוללים סבבים שפרטיהם כבר נחשפו. עסקה שתדווח באיחור יכולה להופיע רק בעדכון מאוחר יותר ולשנות הן את מספר העסקאות והן את סך ההון. משום כך אין לפרש את מספר הסבבים המדווחים כספירה סופית של כל פעילות הגיוס בתקופה.

הפער בין נתון מוקדם לבין ספירה מלאה חשוב במיוחד כשמסיקים מסקנות ממספר העסקאות. סכום הגיוס עשוי להשתנות עם הוספת עסקאות גדולות, ומספר הסבבים עשוי לגדול עם דיווחים על עסקאות קטנות יותר. כל אחד מהשינויים ישפיע אחרת על התמונה: הראשון ישנה בעיקר את היקף ההון, והשני עשוי לשנות את ההערכה לגבי רוחב הפעילות בשוק.

מה הנתונים אומרים למייסדים שנערכים לגיוס

המשמעות הישירה למייסדים היא שהסכום השנתי הגדול אינו קבוצת השוואה שימושית לכל סבב. חברה בשלבי ביניים יכולה להראות שהקבוצה שלה משכה את הנתח הגדול ברבעון, אך תידרש להסביר כיצד הישגיה העסקיים מצדיקים את היקף הגיוס המבוקש. חברה בתחילת דרכה פועלת מול מאגר עסקאות אחר, שגם בו הושקע הון משמעותי, אך חלקו קטן יותר מההון שהופנה לסבבי הביניים.

בתזמון הגיוס יש להבחין בין החלטות החברה לבין מועד פרסום הסקירה. מי שכבר נמצא בשיחות יכול להתייחס לנתונים המוקדמים כרקע לתנאי השוק, תוך הבהרה שהם עשויים להתעדכן. מי שמתכנן סבב בחודשים הקרובים יקבל בסקירה המלאה תמונה מדויקת יותר של היקף העסקאות, אך פרסומה כשלעצמו אינו משנה את השלב שבו החברה נמצאת או את הראיות שהיא יכולה להציג למשקיע.

סיפור הגיוס צריך להתחיל מהעסק של החברה: התחום שבו היא פועלת, התקדמות המוצר, הלקוחות או ההכנסות שכבר קיימים, והשימוש המבוקש בכסף. נתון הענף יכול למקם את הבקשה בתוך השוק; הוא אינו תחליף להסבר מדוע הסבב מתאים לחברה עכשיו. עד לפרסום הסקירה המלאה באוקטובר, קבוצת ההשוואה המועילה ביותר למייסדים היא שלב ותחום דומים לשלהם, ולא הסכום המצטבר של כל הענף.