Nvidia’nın geliri ikiye katlandı: Yapay zekâ harcamaları yavaşlamıyor

Nvidia, 26 Ağustos 2026’da açıkladığı 2027 mali yılı ikinci çeyrek sonuçlarında gelirini yıllık yüzde 106 artışla 96,22 milyar dolara, GAAP net kârını 59,69 milyar dolara çıkardı. Associated Press’in FactSet verileriyle yaptığı karşılaştırmaya göre gelir 92,27 milyar dolarlık, düzeltilmiş hisse başına kâr ise 2,22 dolarla 2,09 dolarlık piyasa beklentisini geçti.

26 Ağustos’ta yayımlanan sonuçların ana motoru yine yapay zekâ altyapısıydı. Nvidia’nın resmi bilanço tablosunda veri merkezi geliri yıllık yüzde 117 artışla 89 milyar dolara ulaşırken şirket, Çin’den veri merkezi hesaplama geliri varsaymadan gelecek çeyrek için 108 milyar dolarlık gelir öngördü. Bu iki gösterge, küresel yapay zekâ harcamalarının tamamını ölçmese de harcamaların Nvidia’ya dönüşen bölümünde yakın vadeli bir yavaşlama görülmediğini ortaya koyuyor.

Büyüme genişleyen gelir tabanında hızını korudu

Çeyrek geliri yalnızca geçen yılın aynı dönemindeki 46,74 milyar doları ikiye katlamakla kalmadı; bir önceki çeyreğe göre de yüzde 18 yükseldi. Böylece başlıktaki “ikiye katlandı” ifadesi, yıllık karşılaştırmada yüzde 100 eşiğinin aşılmasına dayanıyor. Şirketin GAAP seyreltilmiş hisse başına kârı 1,08 dolardan 2,46 dolara, düzeltilmiş net kârı ise 53,95 milyar dolara çıktı.

GAAP net kâr ile düzeltilmiş net kâr arasındaki yaklaşık 5,7 milyar dolarlık fark, operasyonel performansın okunmasında önemli. Dönemin GAAP sonucunda öz sermaye yatırımlarından kaynaklanan 7,77 milyar dolarlık net kazanç bulunuyor; Nvidia bu kalemi düzeltilmiş hesaplamadan çıkarıyor. Dolayısıyla net kârdaki yüzde 126’lık artış güçlü olsa da tamamını çip ve sistem satışlarından doğan faaliyet kârı olarak değerlendirmek doğru değil.

Brüt kâr marjı yüzde 75 ile önceki çeyreğe yakın seyretti ve geçen yılki yüzde 72,4 düzeyinin üzerine çıktı. Nvidia bu iyileşmeyi ürün karmasında Blackwell Ultra’nın ağırlığının artmasına bağlıyor. Sonuç, satış hacmi iki kattan fazla büyürken şirketin brüt marjında belirgin bir aşınma yaşanmadığını gösteriyor.

Veri merkezi artık bilançonun belirleyici kalemi

Veri merkezi satışları toplam gelirin yaklaşık yüzde 92,5’ini oluşturdu. Bu yoğunluk, Nvidia’nın büyümesini büyük bulut sağlayıcıları, yapay zekâ laboratuvarları, kurumsal sistemler ve hızlandırılmış hesaplama altyapısına yapılan yatırımlarla giderek daha sıkı biçimde bağlıyor. Kalan 7,2 milyar dolarlık Edge Computing geliri ise yıllık yüzde 27 büyüdü.

Veri merkezi işinin kendi içinde 48,71 milyar doları hyperscale müşterilerden, 40,31 milyar doları yapay zekâ bulutları, sanayi ve kurumsal müşterilerden geldi. Bu dağılım, talebin yalnızca geleneksel büyük bulut şirketlerinden oluşmadığını gösterse de gelir hâlâ sınırlı sayıdaki büyük alıcının yatırım kararlarına duyarlı.

Talebin daha uzun süre güçlü kalacağına ilişkin şirket beklentisi de yükseldi. Axios’un bilanço görüşmesinden aktardığı tahmine göre Nvidia, Ocak 2028’de sona erecek mali yılda gelirini yaklaşık yüzde 70 büyütmeyi bekliyor; finans direktörü Colette Kress, tedarik kısıtları olmasa büyümenin müşterilerin tahminleri doğrultusunda yüzde 100’e yaklaşabileceğini söyledi. Bu ileriye dönük değerlendirme garanti değil: üretim kapasitesi, müşteri bütçeleri ve altyapı projelerinin takvimi gerçekleşme oranını belirleyecek.

Giderler yüzde 55 arttı, müşteri yoğunlaşması sürdü

Rekor gelir daha yüksek bir maliyet tabanıyla birlikte geldi. SEC’ye sunulan 10-Q dosyasında GAAP faaliyet giderlerinin yıllık yüzde 55 artarak 8,41 milyar dolara, araştırma ve geliştirme giderlerinin yüzde 64 artışla 7,05 milyar dolara çıktığı görülüyor. Şirket, Ar-Ge artışının başlıca nedenleri olarak hesaplama altyapısındaki yüzde 127’lik yükseliği ve ücretlerle yan haklardaki yüzde 30’luk artışı gösterdi.

Giderler gelirden daha yavaş büyüdüğü için faaliyet kaldıracı bu çeyrekte bozulmadı: GAAP faaliyet kârı yüzde 124 artarak 63,73 milyar dolara ulaştı. Bununla birlikte Nvidia, gelecek çeyrekte GAAP faaliyet giderlerinin yaklaşık 9,2 milyar dolara yükselmesini bekliyor. Yeni sistemlerin geliştirilmesi, test edilmesi ve üretim ölçeğine taşınması büyümenin maliyetini yukarı çekmeye devam ediyor.

10-Q dosyası müşteri riskini de somutlaştırıyor. Tek bir doğrudan müşteri çeyrek gelirinin yüzde 16’sını oluştururken Nvidia, gelirin sınırlı sayıda doğrudan ve dolaylı müşteride yoğunlaştığını belirtiyor. Büyük bir müşterinin veri merkezi kurulumunu ertelemesi veya finansman koşullarının sıkılaşması, toplam büyümeyi orantısız biçimde etkileyebilir.

108 milyar dolarlık tahminin kritik koşulu Çin

Nvidia’nın üçüncü çeyrek gelir tahmini yüzde 2 aşağı veya yukarı sapma payıyla 108 milyar dolar. Orta nokta gerçekleşirse şirket ilk kez bir çeyrekte 100 milyar dolar sınırını aşacak; yıllık büyüme de yaklaşık yüzde 89 olacak. Tahmin, bilanço öncesindeki 104,86 milyar dolarlık analist beklentisinin üzerinde.

Ancak tahmin Çin’den herhangi bir veri merkezi hesaplama gelirini içermiyor. Bu, Çin satışlarının kesin olarak sıfır olacağı anlamına gelmiyor; şirket, ihracat kontrolleri ve jeopolitik belirsizlik nedeniyle olası geliri temel senaryoya koymamış durumda. İzin ve sevkiyat koşulları değişirse Çin ek gelir yaratabilir, değişmezse hedefin diğer pazarlardaki talep tarafından karşılanması gerekecek.

Bilanço bu aşamada yapay zekâ altyapısı harcamalarının Nvidia’ya yansıyan bölümünde yavaşlama olmadığını gösteriyor. Bir sonraki sonuçlarda bu tezin başlıca sınavları, 108 milyar dolarlık hedefin Çin katkısı olmadan yakalanması, öngörülen yüzde 74 brüt marjın korunması ve hızla artan giderlere rağmen faaliyet kaldıracının sürmesi olacak.

Ayrıca okuyun:

• Meta’nın 18 milyar dolarlık uzlaşması genç hesaplarını sınırlıyor