Securities crowdfunding: Rp1,82 triliun terkumpul, risikonya tetap nyata

Securities crowdfunding (SCF) memungkinkan UMKM dan startup di Indonesia menghimpun dana dengan menawarkan efek kepada banyak pemodal melalui penyelenggara berizin. Menurut data OJK hingga Desember 2025, dana yang terhimpun secara agregat mencapai Rp1,82 triliun dari 978 penerbitan efek oleh 585 penerbit, dengan 191.981 pemodal. Angka industri itu menunjukkan skala penggunaan SCF, bukan peluang keberhasilan bagi satu usaha tertentu.

Bagi pendiri, keputusan dimulai dari kelayakan usaha, jumlah dana yang dibutuhkan, dan jenis efek yang sanggup ditanggung setelah penawaran selesai. POJK 17/2025 mengatur persyaratan penerbit, penawaran, pengungkapan, dan pelaporan; izin penyelenggara tidak berarti OJK menyetujui penerbit atau menjamin hasil investasi pemodal. Risiko kerugian, sulitnya menjual efek, dan dilusi kepemilikan tetap perlu masuk dalam perhitungan.

Uji kelayakan usaha dan batas dana

SCF dapat dipertimbangkan jika kebutuhan modal terhubung dengan kegiatan usaha atau proyek yang jelas dan penggunaan dananya dapat dijelaskan kepada pemodal. Penerbit tidak boleh berupa badan usaha yang dikendalikan kelompok usaha atau konglomerasi, perusahaan terbuka atau anak perusahaannya, maupun badan usaha dengan kekayaan bersih melebihi Rp10 miliar di luar tanah dan bangunan tempat usaha. Karena itu, pendiri perlu menghitung kekayaan bersih dan menelusuri struktur pengendalian, bukan hanya melihat omzet.

Batas umum penghimpunan adalah Rp10 miliar per penerbit dalam jangka 12 bulan, melalui satu atau beberapa penawaran. Penerbit beserta afiliasinya juga tidak boleh menggunakan lebih dari satu penyelenggara SCF pada waktu bersamaan. Untuk efek utang atau sukuk, penerbit tidak dapat menghimpun dana baru melalui SCF sebelum seluruh kewajibannya kepada pemodal dari pendanaan sebelumnya terpenuhi. Batas ini berpengaruh pada rencana pendanaan berikutnya: kebutuhan modal yang besar atau datang bertahap harus dicocokkan dengan ruang penghimpunan yang tersedia.

Pilih efek berdasarkan hak yang diberikan

Saham memberi pemodal bagian kepemilikan. Bila perusahaan menerbitkan saham baru, persentase kepemilikan pendiri dapat turun; dampaknya bergantung pada jumlah saham baru dan harga penawaran. Pendiri perlu menghitung susunan modal sebelum dan sesudah penawaran, lalu menyiapkan kebijakan dividen serta cara penetapan harga. Efek bersifat ekuitas lain yang wajib dikonversi menjadi saham juga perlu dihitung sampai tahap konversi, karena penundaan penerbitan saham tidak menghilangkan potensi dilusi.

Efek bersifat utang dan sukuk menuntut kemampuan memenuhi pembayaran sesuai syarat penerbitannya. Keduanya harus diterbitkan dalam rupiah, memiliki proyek sebagai dasar penerbitan, tidak dapat diperdagangkan, dan jatuh tempo paling lama dua tahun. Proyeksi penjualan saja belum cukup untuk memilih instrumen ini: waktu penerimaan kas perlu sejalan dengan jadwal pembayaran pokok dan imbal hasil. Syarat penerbitan juga harus menjelaskan keadaan lalai, penyelesaiannya, serta hak pemodal bila pembayaran tertunda.

Likuiditas saham SCF pun terbatas. Perdagangan melalui sistem penyelenggara baru dapat dilakukan setelah saham didistribusikan sekurang-kurangnya satu tahun, hanya antar pemodal yang terdaftar pada penyelenggara tersebut, dan pada periode perdagangan yang ditentukan. Keterbatasan ini relevan ketika pendiri menjelaskan kepada calon pemodal bagaimana mereka mungkin dapat keluar dari investasi.

Siapkan dokumen sebelum penawaran

Penawaran memerlukan informasi yang dapat ditelusuri, bukan hanya uraian peluang usaha. Berkas inti yang perlu disiapkan mencakup:

• Akta pendirian dan perubahan anggaran dasar terakhir, atau keterangan bentuk badan usaha yang berlaku.
• Susunan permodalan sebelum dan sesudah penghimpunan dana, serta informasi pendiri, pengurus, dan pengendali.
• Jenis dan jumlah efek, target dana, tujuan penggunaannya, serta jumlah minimum bila penerbit menetapkannya.
• Rencana usaha atau proyek, proyeksi pendapatan, izin yang terkait, dan laporan keuangan yang disusun paling rendah menurut standar untuk entitas mikro, kecil, dan menengah.
• Risiko utama usaha dan informasi mengenai tidak likuidnya efek yang ditawarkan.

Penawaran saham membutuhkan persetujuan pemegang saham atas penambahan modal, kebijakan dividen, dan mekanisme penetapan harga saham. Untuk utang atau sukuk, penerbit perlu menguraikan dasar serta jangka waktu proyek, hak pemegang efek, imbal hasil, dan penanganan gagal bayar; sukuk juga memerlukan keterangan akad dan skema transaksi syariah. Ketidaksesuaian antara proyeksi, izin, laporan keuangan, dan rencana penggunaan dana perlu diselesaikan sebelum informasi tersebut diberikan kepada pemodal.

Pahami kapan dana benar-benar diterima

Masa penawaran berlangsung paling lama 45 hari. Penerbit dapat menetapkan jumlah dana minimum dalam perjanjian dengan penyelenggara, tetapi harus mengungkapkan rencana penggunaan dana pada tingkat minimum itu dan tidak boleh mengubahnya selama masa penawaran. Jika minimum tidak tercapai, penawaran berakhir dan penyelenggara wajib mengembalikan dana beserta manfaat yang timbul selama dana berada di rekeningnya kepada pemodal sesuai ketentuan.

Komitmen pembelian juga belum sama dengan kas yang siap dipakai. Penjelasan OJK tentang alur dana menerangkan bahwa setoran pemodal masuk ke rekening dana pemodal di Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian, lalu dipindahbukukan ke rekening penyelenggara sebelum diteruskan kepada penerbit setelah dana penawaran terkumpul. Jadwal belanja proyek sebaiknya mengikuti tahapan penerimaan dana itu. Dana hasil penawaran harus digunakan untuk membiayai atau membiayai ulang proyek atau kegiatan usaha di Indonesia.

Perhitungkan kewajiban setelah pendanaan

Penerbit saham wajib menyerahkan laporan tahunan kepada penyelenggara paling lambat enam bulan setelah tahun buku berakhir. Laporan tersebut memuat realisasi penggunaan dana penawaran, yang terus diumumkan sampai seluruh dana digunakan. Penerbit utang atau sukuk wajib melaporkan penggunaan dana dan perkembangan proyek secara berkala setiap tiga bulan sampai efek jatuh tempo atau seluruh kewajiban kepada pemodal terpenuhi.

Informasi atau kejadian material yang dapat memengaruhi kelangsungan usaha atau kemampuan mengembalikan dana harus dilaporkan kepada penyelenggara paling lambat dua hari kerja setelah terjadi. Banyaknya pemodal tidak menuntut percakapan terpisah dengan masing-masing orang, tetapi membuat pencatatan penggunaan dana, bukti perkembangan proyek, dan ketepatan laporan menjadi pekerjaan rutin. Untuk saham, pendiri juga perlu menyiapkan pengambilan keputusan perusahaan dengan susunan pemegang saham yang telah berubah.

Pertanyaan sebelum memilih penyelenggara

Sebelum menandatangani perjanjian, minta rincian biaya dan komisi, tahapan penelaahan dokumen, serta jadwal distribusi dana dan efek. Tanyakan siapa yang membantu penerbit menyiapkan laporan, bagaimana informasi material diumumkan, dan apa yang terjadi bila penawaran tidak mencapai jumlah minimum. Untuk saham, pahami pencatatan kepemilikan dan proses tindakan korporasi; untuk utang atau sukuk, pastikan mekanisme pembayaran serta penanganan keterlambatan tertulis dengan jelas.

Pilihan instrumen akhirnya mengikuti kemampuan usaha menanggung konsekuensinya. Saham berarti berbagi kepemilikan dan memberi informasi berkelanjutan kepada pemodal; utang atau sukuk memerlukan arus kas yang selaras dengan kewajiban pembayaran. Pendiri yang membandingkan SCF dengan sumber modal lain perlu menghitung biaya penghimpunan, perubahan kepemilikan, dan pekerjaan pelaporan sebagai bagian dari biaya pendanaan, bukan hanya membandingkan jumlah dana yang bisa diperoleh.

Baca juga:

• Character.AI punya kontrol orang tua, tetapi risikonya belum hilang
• AI menemukan lebih banyak plume metana—positif palsu tetap menjadi masalah
• Mistral AI meraih €3 miliar—kendali tetap di tangan pendiri