Y Combinator ці Techstars: $280 тыс. розніцы не паказваюць цану долі

Паводле стандартнай здзелкі Y Combinator і умоў Techstars, першая праграма ўкладвае $500 тыс., другая — $220 тыс.; розніца ў $280 тыс. сама па сабе не вызначае канчатковую цану долі, бо частка кожнага чэка ідзе праз MFN SAFE. Абедзве праграмы атрымліваюць фіксаваную долю і дадатковую долю, памер якой залежыць ад пазнейшага фінансавання.

Калі стартапу патрэбны большы чэк цяпер, стандартная прапанова Y Combinator дае больш капіталу. Калі прыярытэт — захаваць долю заснавальнікаў пры аднолькавых умовах наступнага раўнда, у разлічаных ніжэй сцэнарыях Techstars пакідае ім больш. Для каманды з Беларусі да параўнання трэба дадаць магчымыя выдаткі і час на змяненне юрыдычнай структуры.

З чаго складаюцца здзелкі

У Y Combinator $125 тыс. канвертуюцца ў фіксаваныя 7% праз post-money SAFE, а $375 тыс. укладаюцца праз uncapped MFN SAFE. У Techstars $20 тыс. ідуць праз post-money Convertible Equity Agreement, або CEA, на 5% звычайных акцый, яшчэ $200 тыс. — праз uncapped MFN SAFE. Таму 7% і 5% паказваюць толькі фіксаваныя часткі здзелак, а не ўсю долю, якую атрымаюць акселератары.

Ёсць і розніца ў тым, як узнікае фіксаваная доля. Пагадненне YC канвертуецца ў прывілеяваныя акцыі пры раўндзе з вызначанай цаной акцый, а CEA Techstars — у звычайныя акцыі пасля канвертацыі SAFE і іншых канвертаваных інструментаў. Апублікаваныя ўмовы Techstars прадугледжваюць для такой канвертацыі раўнд на суму не менш як $1 млн; у стандартнага post-money SAFE YC такога парога няма. Параўноўваючы долі, трэба ўлічваць і гэты парадак, і тып акцый.

Адкуль MFN SAFE атрымлівае ацэначную мяжу

Тлумачэнне SAFE ад Y Combinator вызначае MFN як умову, паводле якой ранні інвестар пераймае ацэначную мяжу або дысконт з пазнейшага SAFE. У зыходным uncapped MFN SAFE такой мяжы няма. Калі кампанія пасля акселератара выдасць іншаму інвестару SAFE з post-money ацэначнай мяжой, гэтая ўмова можа вызначыць і дадатковую долю акселератара.

Для post-money SAFE з мяжой разлік пачынаецца з простай прапорцыі: сума інвестыцыі, падзеленая на ацэначную мяжу. Гэта працуе ў паказаных ніжэй сцэнарыях, дзе раўнд з вызначанай цаной акцый ацэньвае кампанію вышэй за мяжу SAFE. Калі цана раўнда ніжэйшая, ёсць дысконт або іншыя канвертаваныя пагадненні, канчатковы размер доляў патрабуе асобнага разліку.

Умоўная мадэль уключае яшчэ аднаго інвестара: пасля ўваходу ў акселератар ён укладае $100 тыс. праз post-money SAFE з мяжой $8 млн або $15 млн. Менавіта гэты пазнейшы SAFE дае MFN-пагадненню ацэначную мяжу і сам атрымлівае долю пры канвертацыі. Для параўнання абедзвюх праграм яго сума і ўмовы аднолькавыя; іншых інвестыцый, дысконту і павелічэння пула апцыёнаў у мадэлі няма.

Долі перад наступным раўндам

Перад паступленнем новых грошай фіксаваная доля акселератара складаецца з доляй яго MFN SAFE. Доля заснавальнікаў — гэта рэшта пасля ўліку акселератара і пазнейшага інвестара на $100 тыс. Такі разлік дазваляе параўнаць абедзве прапановы пры адной і той жа ацэначнай мяжы.

• Мяжа $8 млн. MFN SAFE Y Combinator дае дадатковыя 4,6875%; разам з фіксаванымі 7% акселератар атрымлівае 11,6875%. Пазнейшы інвестар атрымлівае 1,25%, заснавальнікі захоўваюць 87,0625%. У сцэнарыі Techstars яе MFN SAFE дае 2,5%; разам з фіксаванымі 5% гэта 7,5%, а заснавальнікам пасля долі пазнейшага інвестара застаецца 91,25%.
• Мяжа $15 млн. MFN SAFE Y Combinator дае 2,5%, таму сукупная доля акселератара складае 9,5%. Доля пазнейшага інвестара — каля 0,67%, заснавальнікаў — каля 89,83%. Для Techstars дадатковая доля складае каля 1,33%, сукупная — каля 6,33%; заснавальнікі захоўваюць 93%.

Пры ніжэйшай мяжы адна і тая ж сума ў MFN SAFE канвертуецца ў большую долю. У абодвух сцэнарыях доля заснавальнікаў з Techstars большая прыкладна на столькі ж, на колькі меншая сукупная доля акселератара: на 4,19 працэнтнага пункта пры мяжы $8 млн і на 3,17 пункта пры $15 млн. Доля пазнейшага інвестара аднолькавая ў абедзвюх калонках, таму не змяняе гэтага разрыву.

Як раўнд размывае атрыманыя долі

Канвертацыя SAFE і продаж акцый новым інвестарам — паслядоўныя этапы. Калі ўмоўна новыя інвестары купляюць 20% кампаніі і пул апцыёнаў не павялічваецца, кожная доля, якая існавала да іх уваходу, памнажаецца на 0,8. Гэта датычыцца і заснавальнікаў, і акселератара, і інвестара па пазнейшым SAFE.

Пры мяжы $8 млн пасля такога раўнда ў Y Combinator будзе 9,35%, у пазнейшага SAFE-інвестара — 1%, у заснавальнікаў — 69,65%. У сцэнарыі Techstars адпаведныя долі складуць 6%, 1% і 73%. Пры мяжы $15 млн атрымаецца 7,6% для Y Combinator і каля 71,87% для заснавальнікаў; у сцэнарыі Techstars — каля 5,07% і 74,4%. Пазнейшаму SAFE-інвестару ў абодвух варыянтах застанецца каля 0,53%.

Разлік не ўключае дадатковы ўдзел акселератара ў гэтым раўндзе. Абедзве праграмы захоўваюць права інвеставаць у пазнейшае фінансаванне, таму пры выкарыстанні такога права долі будуць іншымі. Іх зменіць і павелічэнне пула апцыёнаў перад прыходам новых інвестараў.

Што мяняецца для кампаніі з Беларусі

Правілы ўдзелу YC дазваляюць падаваць заяўку яшчэ да рэгістрацыі кампаніі, але для ўжо зарэгістраванай у Беларусі кампаніі патрабуюць стварыць мацярынскую юрыдычную асобу ў ЗША, Канадзе, Сінгапуры або на Кайманавых астравах. Існая кампанія можа стаць яе даччынай. YC папярэджвае, што такая перабудова запатрабуе значных намаганняў заснавальнікаў.

Techstars інвестуе ў карпарацыі ЗША або прымальныя замежныя эквіваленты; кампаніі ў непрымальнай юрысдыкцыі патрэбна рэарганізацыя да інвестыцыі. Яе апублікаваныя ўмовы не даюць універсальнага адказу для кожнай беларускай юрыдычнай асобы. Таму магчымасць удзелу канкрэтнай структуры і абсяг перабудовы трэба высветліць да супастаўлення чыстай карысці чэкаў.

Для ўжо зарэгістраванага стартапа кошт выбару ўключае юрыдычную працу, час заснавальнікаў і магчымыя наступствы для дзейных інвестараў ды правоў на інтэлектуальную ўласнасць. Гэтыя выдаткі залежаць ад структуры самой кампаніі, таму агульную суму з адкрытых умоў праграм вывесці нельга. Больш капіталу ад YC можа быць вырашальным для планаў росту; калі дадатковы чэк не патрэбны, сцэнарны разлік паказвае цану яго атрымання ў долі заснавальнікаў.

Чытайце таксама:

• Deel ці Remote: розніца ў $100 слабейшая за праверку юрыдычнай асобы
• Gumroad ці Lemon Squeezy: 5% розніцы не паказваюць поўную цану
• ETF ці ўзаемны фонд: розніца ў 0,01% можа быць не галоўнай