Здравствуйте, друзья!
Для долгосрочного инвестора важно выбрать такие акции для инвестирования, котировки которых в перспективе вырастут. И рост этот будет основан не на слухах, а на объективных фактах эффективной деятельности компании. Большие шансы на это есть у так называемых недооцененных акций. Именно такие бумаги стремятся обнаружить инвесторы, вложить в них деньги, пока рынок не вернется к справедливой оценке, и заработать.
В статье рассмотрим, что такое и как найти недооцененные акции на примере российских компаний.
Понятие недооцененной акции
Рыночная цена акции отражает то, на сколько рынок в данный момент времени оценивает стоимость компании.
Выделяют три понятия, которые связаны с уровнем этой оценки:
- Справедливо оцененные – акции, текущие котировки которых соответствуют фундаментальным показателям деятельности компании, ожиданиям инвесторов и экспертов финансового рынка.
- Переоцененные – акции, текущие котировки которых оказались завышены по разным причинам и не отражают реального положения дел в компании.
- Недооцененные (англ. Undervalued Stocks) – акции, рыночная цена которых ниже, чем могла бы быть по фундаментальным показателям. В перспективе рынок вернет ее к справедливому значению.
Причины, по которым бумаги оказываются недооценены рынком, могут быть разными. И не всегда заниженная цена означает, что надо срочно покупать акции в свой портфель и ждать гарантированного роста. Велика вероятность, что вы купите неэффективную компанию, которая движется к своему закату.
Возможные причины недооцененности:
- Молодая компания, которая еще мало известна рынку, а ее продукция или услуги только начинают свой путь к сердцу покупателя.
- Цикличность, когда спрос на продукцию и услуги подвержен сезонному фактору (например, в строительстве или сельском хозяйстве). В этом случае и цена на бумаги падает в периоды низкой активности компании.
- Скандалы, слухи и другие негативные события, которые носят краткосрочный характер и никак не связаны с эффективностью деятельности компании.
- Санкции, ограничения, налоговые инициативы правительства в отношении ряда отраслей, что особенно актуально для российских эмитентов.
- Крупные вложения в инвестиционные проекты, которые привели к ухудшению мультипликаторов сегодня, но могут дать рост показателей в будущем.
Методы оценки
Ниже мы риведем полное руководство по выбору недооцененных акций и расскажем, где их искать и как выбрать.
Рассмотрим два метода оценки, которые используют инвесторы для поиска самых недооцененных ценных бумаг на бирже.
Оценка по мультипликаторам
Расчет мультипликаторов – это обязательная часть фундаментального анализа. Показателей много. Но ни один из них нельзя рассматривать как самостоятельный критерий. Решение о том, какие акции стоит покупать, а какие нет, следует принимать только в результате расчета нескольких показателей.
Рассмотрим основные мультипликаторы, которые участвуют в поиске:
P/E – отношение капитализации к чистой прибыли. Чем больше значение, тем выше стоимость бумаги по отношению к чистой прибыли эмитента. Низкое значение говорит о недооцененности. Применяют для сравнения компаний из одной отрасли и со средним значением по отрасли. Для российской экономики пороговым значением эксперты считают 5–6. Если ценная бумага имеет P/E ниже этой цифры, ее можно назвать недооцененной.
P/S – показатель, который отличается от предыдущего тем, что в знаменателе стоит не чистая прибыль, а выручка. У некоторых компаний чистой прибыли может не быть или она отрицательная, тогда и P/E рассчитать не получится. Но это не означает, что предприятие надо удалить из дальнейшего анализа.
На прибыль могут влиять факторы краткосрочного характера (например, уплата крупного штрафа), но операционную деятельность они никак не затрагивают. Большая выручка как раз и покажет, как чувствует себя эмитент. Значение до 1 считается достаточным для того, чтобы признать ценную бумагу недооцененной рынком.
EV/EBITDA – отношение реальной стоимости компании к доналоговой прибыли. Используют для поиска недооцененных бумаг в одном секторе экономики. Чем меньше значение, тем лучше. Но эксперты рекомендуют ориентироваться на цифру 6, аналогично мультипликатору P/E.
P/BV – в знаменателе балансовая стоимость компании, т. е. стоимость активов за вычетом обязательств. Показывает, сколько рублей рыночной капитализации приходится на 1 рубль реальной стоимости активов, к которым относятся здания, сооружения, машины, оборудование и пр. Значение меньше 1 – признак недооцененности, т. е. рынок оценивает компанию ниже, чем стоимость ее реальных активов.
P/FCF – отношение рыночной капитализации к свободному денежному потоку, т. е. к размеру реальных денег, которые остаются в распоряжении предприятия после оплаты всех текущих расходов и капитальных вложений. Чем ниже показатель, тем больше свободных средств имеет эмитент, которые можно потратить на выплату дивидендов, обратный выкуп ценных бумаг или погашение долгов. Однако слишком большое значение CF может говорить о том, что у компании нет инвестиционных программ и она не вкладывает деньги в свое развитие. Инвесторы ориентируются на значение P/FCF < 15 при выборе перспективных компаний.
На примере металлургической отрасли посмотрим, как работает метод оценки по мультипликаторам. Для анализа и сравнения возьмем три компании: НЛМК, Северсталь и ММК.
Шаг 1. Определяем описанные выше мультипликаторы по всем эмитентам. Источник получения готовых данных – Smart-Lab (по данным МСФО за последние 12 месяцев).
Шаг 2. Сравниваем между собой эмитентов.
Практически по всем показателям самые хорошие результаты показывает ММК. Но назвать ее акции недооцененными сегодня нельзя. По мультипликатору P/E они торгуются вблизи справедливой стоимости, если за пороговое значение взять 6. Показатели P/S и P/BV превышают 1. Потенциал к росту прослеживается только по P/FCF и EV/EBITDA.
Такая ситуация вполне объяснима. Почти во всех анализируемых мультипликаторах в числителе стоит рыночная капитализация, а она за последний год выросла на фоне резкого роста цен на металл и котировок. Отсюда и рост показателей.
Для примера проанализируем еще две компании, но уже из строительной отрасли: ПИК и ЛСР. Данных по P/FCF у них нет, поэтому в анализе будут участвовать 4 показателя.
Здесь картина более ясная. По недооцененности ЛСР значительно опережает ПИК по всем мультипликаторам.
Ее можно смело брать для проведения более глубокого анализа: рассмотреть факторы роста и падения котировок и другие важные показатели, например, разные виды рентабельности, Долг/EBITDA и пр.
Оценка по стоимости чистых активов
Суть метода заключается в определении справедливой цены акции на основе расчета чистых активов, т. е. реального имущества предприятия за вычетом долгов. Рассмотрим на примере строительной компании ЛСР.
Шаг 1. Определяем количество акций в обращении. Из карточки ЛСР на Московской бирже видно, что выпущено 103 030 215 штук.
Шаг 2. Определяем разницу между активами и суммарными обязательствами. Это и есть чистые активы. Воспользуемся годовым отчетом по МСФО за 2020 год. Его можно скачать с сайта e-disclosure.ru или сайта эмитента. Стоимость активов – 282 405 млн руб., обязательств – 190 677 млн руб. Разница равна 91 728 млн руб.
Шаг 3. Определяем справедливую цену акций как отношение стоимости чистых активов к количеству акций в обращении. Справедливая цена акции ЛСР равна 890,3 руб.
Шаг 4. Сравниваем рыночную стоимость со справедливой. Если рыночная цена меньше, то акциям есть куда расти. На момент написания статьи акции ЛСР на Мосбирже торговались за 756 руб. Это значительно меньше справедливой оценки по методу чистых активов.
Для объективного анализа лучше применять оба метода. Для составления списка достойных кандидатов и облегчения работы инвесторы часто используют скринеры. Это фильтры, специально разработанные для поиска ценных бумаг по определенным критериям. Например, для сегодняшней статьи мы воспользовались скринером на сайте Smart-Lab, тем более он бесплатный. Брокер Тинькофф разработал для своих клиентов скринер с большим количеством показателей, и он тоже бесплатный.
Другие критерии оценки компании
Двумя перечисленными методами поиск недооцененных акций не ограничивается.
Помимо чисто математических показателей, которые лежат в основе выбора, инвестор должен обращать внимание и на другие критерии:
- Динамику основных финансовых показателей. Это чистая прибыль, выручка, себестоимость, денежный поток, коэффициенты рентабельности.
- Известность компании. Это необязательный критерий, но если продукция уже известна на рынке и пользуется спросом, то это будет дополнительным плюсом.
- Уникальность существующей продукции/услуги или инновационные разработки в какой-либо сфере. Это и конкурентное преимущество, и потенциал роста котировок.
- Уровень конкуренции в отрасли. Если он высокий, то это держит компанию в тонусе и заставляет постоянно искать новые пути развития.
Заключение
По сути, все перечисленное в статье – это и есть полноценный фундаментальный анализ.
Математические методы используют для первичного отбора недооцененных акций. Но останавливаться на этом нельзя. Каждую попавшую в список бумагу надо пропустить сквозь более глубокое исследование. Да, это требует знаний и аналитических способностей.
Поиск достойных кандидатов в портфель не назовешь простым и понятным любому гуманитарию. У кого нет возможностей и желания этим заниматься, тот инвестирует в индексные фонды и упрощает себе жизнь. А вы что выбираете: инвестиции в отдельных эмитентов или в индекс?
До новых встреч!
