SLB تشتري Kelvion بـ3.4 مليارات دولار: تبريد AI يصبح صفقة طاقة
وقّعت SLB في هيوستن يوم 31 أغسطس 2026 اتفاقًا نهائيًا لشراء Kelvion، المطوّرة لتقنيات الإدارة الحرارية والمبادلات الحرارية، مقابل نحو 3.4 مليارات دولار نقدًا مع تحمّل قرابة 700 مليون دولار من ديونها. وتؤكد تفاصيل الاتفاق المنشورة من Apollo أن الصفقة تشمل 100% من Kelvion، لكنها لم تُغلق بعد وتظل رهن الشروط المعتادة والموافقات التنظيمية، مع توقع إتمامها في النصف الأول من 2027.
تشتري SLB الشركة من صناديق تديرها Apollo، مالكة حصة الأغلبية، ومن صناديق تستشيرها Triton وتملك حصة أقلية. وفي جلسة الإعلان، أكدت تغطية Reuters المنشورة عبر Boursorama قيمة المقابل وموعد الإغلاق المتوقع، ورصدت ارتفاع سهم SLB بأكثر من 5% إلى نحو 60 دولارًا؛ وهو رد فعل أولي لا يحسم نتيجة الاندماج أو نجاحه.
اقتصاديات الصفقة: النقد لا يساوي القيمة الكلية
يفصل هيكل الصفقة بين ما ستدفعه SLB للبائعين وما ستتحمله من التزامات Kelvion. وبحسب إفصاح SLB المودع لدى هيئة الأوراق المالية الأميركية، يبلغ المقابل النقدي نحو 3.4 مليارات دولار والدين المفترض نحو 700 مليون دولار؛ وتساوي المعاملة قرابة 11 مرة EBITDA المقدرة لعام 2026 قبل التآزر، أو نحو 8.5 مرات بعد احتساب التآزر السنوي المتوقع. وتستهدف الشركة 120 مليون دولار من وفورات EBITDA السنوية خلال ثلاثة أعوام، وتتوقع أن تدعم الصفقة ربحية السهم والتدفق النقدي الحر للسهم في أول 12 شهرًا بعد الإغلاق.
- المقابل النقدي: نحو 3.4 مليارات دولار تُدفع للبائعين.
- الدين المفترض: قرابة 700 مليون دولار تنتقل مسؤوليته الاقتصادية إلى المشتري.
- القيمة الاقتصادية الإجمالية: نحو 4.1 مليارات دولار، وهي حاصل جمع النقد والدين وليست دفعة نقدية إضافية.
- مضاعف التقييم: نحو 11 مرة قبل التآزر و8.5 مرات بعده.
- التآزر المستهدف: 120 مليون دولار سنويًا من كفاءة التكاليف وفرص الإيرادات الإضافية.
هذه الأرقام تميز بين ثمن الشراء المعلن في العنوان والقيمة الكلية للالتزام. كما أن التآزر وتحسن ربحية السهم توقعات مستقبلية تفترض إغلاق الصفقة ودمج النشاطين بنجاح؛ فهي ليست وفورات أو أرباحًا تحققت بالفعل.
تقدّر SLB إيرادات Kelvion لعام 2026 بما بين 2.3 و2.4 مليار دولار، وEBITDA المعدلة بما بين 350 و400 مليون دولار. ويُتوقع أن تسهم مراكز البيانات وحدها بما بين 1.2 و1.3 مليار دولار، لتكون أكبر أسواق Kelvion النهائية وأسرعها نموًا وفق تقديرات الإدارة.
التبريد ينقل SLB إلى قلب بنية الذكاء الاصطناعي
منطق الاستحواذ لا يقوم على بيع معدات تبريد منفصلة فحسب، بل على ضم الإدارة الحرارية إلى عرض أوسع لبنية مراكز البيانات. فكلما ارتفعت كثافة الحوسبة، زادت الحرارة واستهلاك الطاقة وتعقّد تشغيل الأنظمة داخل المنشأة؛ لذلك تصبح إزالة الحرارة بكفاءة شرطًا لإتاحة قدرة حوسبة جديدة والمحافظة على الاعتمادية.
تضيف Kelvion تقنيات التبادل الحراري والإدارة الحرارية، بينما تملك SLB قدرات في الهندسة والتصنيع المعياري والإنشاء خارج الموقع وتكامل الأنظمة والحلول الرقمية. الجمع المخطط بين الجانبين يمنح SLB فرصة لتقديم وحدات البنية الأساسية والتبريد ضمن منظومة مترابطة، بدل الاكتفاء بأجزاء متفرقة من المشروع.
لهذا يصبح تبريد الذكاء الاصطناعي «صفقة طاقة» بالمعنى التشغيلي: مركز البيانات يحتاج إلى إدارة الكهرباء والحرارة معًا، وSLB تستخدم خبرتها الهندسية المرتبطة بالطاقة للدخول إلى هذا الإنفاق. ولا تمثل Kelvion قفزة كاملة إلى قطاع غريب عن محفظة المشتري؛ إذ تخدم تقنياتها أيضًا المضخات الحرارية والطاقة المتجددة واحتجاز الكربون وحلول المعالجة الصناعية.
تقدّر SLB أن إضافة Kelvion ستزيد بأكثر من الضعف فرصة الإيرادات المتاحة لها لكل غيغاواط من قدرة مراكز البيانات المسلّمة. المقصود هنا توسيع حصة الشركة المحتملة من إنفاق المشروع الواحد عبر إضافة التبريد إلى التصنيع المعياري والهندسة والتكامل، وليس مضاعفة إيراد محقق بالفعل.
أهداف 2028 تكشف حجم النشاط الذي تريده SLB
على أساس افتراضي يجمع النشاطين، تتوقع SLB أن يتجاوز إيراد مراكز البيانات ملياري دولار في 2026، مع نحو 300 مليون دولار من EBITDA المعدلة. ومن هذه القاعدة تستهدف إيرادات بين 4.5 و5 مليارات دولار وEBITDA معدلة بين 700 و800 مليون دولار لنشاط حلول مراكز البيانات المدمج في 2028.
تكشف هذه الأهداف أن Kelvion مرشحة لأن تصبح محورًا لنشاط بنية تحتية أكبر داخل SLB، لا مجرد شركة تبريد ملحقة. وتتوقع SLB أيضًا أن تتجاوز قدرتها التراكمية المسلّمة لمراكز البيانات غيغاواطين بنهاية 2026، وأن يوسع الاستحواذ مجموعة منتجاتها وحضور النشاط عالميًا.
لكن المقارنة بين أرقام 2026 وأهداف 2028 ليست مسارًا مضمونًا. فهي تعتمد على نمو الطلب، وإتمام الصفقة في موعدها، والحفاظ على الموظفين والعملاء، وتنفيذ التكامل، وتحويل فرص الإيرادات وخفض التكاليف إلى نتائج فعلية.
الاتفاق نهائي، لكن الاستحواذ لم يكتمل
الوضع المؤكد عقب الإعلان هو وجود اتفاق نهائي ينتظر الإغلاق. ستبقى Kelvion خارج النتائج الموحدة لـSLB إلى أن تُستوفى الشروط وتحصل الصفقة على الموافقات التنظيمية؛ لذلك لا تعني صيغة الشراء في العنوان أن الملكية انتقلت بالفعل.
بعد الإغلاق المتوقع في النصف الأول من 2027، سيكون الاختبار هو قدرة SLB على دمج تقنيات Kelvion من دون اضطراب، وتحقيق التآزر خلال المدة المحددة، والوصول إلى أهداف نشاط مراكز البيانات في 2028. وحتى ذلك الحين، تظل القيمة المؤكدة للصفقة هي 3.4 مليارات دولار نقدًا مع دين مفترض بنحو 700 مليون دولار، أما العائد من تحويل التبريد إلى بوابة أوسع لسوق بنية الذكاء الاصطناعي فيبقى رهانًا تنفيذيًا.
اقرأ أيضًا:
اشترك في نشرتنا الإخبارية
احصل على أحدث أخبار الويب 3 والذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة مباشرة في بريدك.