Облачная выручка Cerebras выросла на 281% — акции всё равно упали
В официальных результатах за второй квартал, опубликованных 12 августа, Cerebras Systems указала общую выручку по GAAP в размере $180,11 млн: облачные и другие услуги принесли $125,99 млн, что на 281% больше год к году, а отчетный период завершился 30 июня 2026 года.
Акции после публикации упали более чем на 18% на расширенных торгах. По данным разбора Tom’s Hardware, аналитики ожидали около $194,23 млн выручки, тогда как аппаратные продажи сократились с $70,30 млн до $54,12 млн.
Облако стало главным источником квартальной выручки
Структура бизнеса Cerebras заметно изменилась: облачные и другие услуги обеспечили почти 70% квартальной выручки. Годом ранее основную часть результата давало оборудование, однако теперь рост услуг перекрыл снижение продаж систем и обеспечил увеличение совокупной выручки.
Различие между направлениями принципиально. При продаже системы заказчик получает оборудование и самостоятельно размещает и эксплуатирует его. В облачной модели Cerebras сохраняет вычислительные системы в собственной инфраструктуре или на арендованных площадках, а клиент платит за доступ к мощностям для обучения моделей и обработки запросов.
Для Cerebras это переход от крупных, но нерегулярных поставок к доходу, который может поступать по мере использования инфраструктуры. Однако строка «облачные и другие услуги» сама по себе не доказывает, что вся выручка является подписной или гарантированно повторяющейся: в нее могут входить разные типы договоров, а будущие поступления зависят от загрузки мощностей, продолжительности контрактов и их продления.
Почему рост на 281% не спас акции
Биржевая реакция была связана не с падением всего бизнеса, а с несоответствием между быстрым ростом нового направления и итоговой выручкой по GAAP. Облачный сегмент прибавил достаточно, чтобы компенсировать спад оборудования, но не позволил компании достичь рыночного консенсуса.
Оценку усложняют два набора показателей. Выручка по GAAP составила $180,11 млн, а основная скорректированная выручка — $209,87 млн. Второй показатель исключает транзитную выручку центров обработки данных и учитывает корректировки, связанные с клиентскими варрантами, поэтому его нельзя напрямую подставлять вместо отчетной выручки при оценке промаха относительно ожиданий.
Одновременно Cerebras повысила прогноз: в публикации Reuters о квартальных результатах приведены новые ориентиры на 2026 год — $880–890 млн основной выручки и основная валовая маржа 41–43%. Рынок, таким образом, получил более сильный прогноз на год, но отреагировал прежде всего на уже состоявшийся недобор отчетной выручки и сокращение аппаратного направления.
Облачная модель требует капитала заранее
Переход к продаже вычислительных услуг переносит часть расходов и рисков от клиента к Cerebras. При поставке системы покупатель финансирует площадку, электроснабжение и эксплуатацию. В облачной модели компании необходимо заранее произвести оборудование, разместить его в центре обработки данных и поддерживать доступную мощность до того, как она полностью окупится выручкой.
Квартальная отчетность Cerebras в SEC показывает масштаб вложений: за первое полугодие расходы на основные средства достигли $548,87 млн против $185,09 млн годом ранее, преимущественно из-за систем для Cerebras Cloud. На конец июня фиксированные обязательства по действующим договорам аренды центров обработки данных составляли $690,3 млн.
Эта инфраструктура создает основу для дальнейшего роста облачных услуг, но увеличивает цену ошибки в прогнозе спроса. Договоры на площади и энергоснабжение могут быть долгосрочными, тогда как часть клиентских обязательств заканчивается раньше. Если загрузка окажется ниже плана, оборудование и арендные платежи продолжат создавать расходы без соответствующей выручки.
Вознаграждение акциями увеличило отчетный убыток
По GAAP чистый убыток Cerebras достиг $450,53 млн, а операционные расходы — $502,79 млн. Крупнейшим фактором стали расходы на вознаграждение акциями в размере $377,01 млн против $13,28 млн годом ранее: после IPO было выполнено условие ликвидности для части ранее выданных инструментов, и накопленные расходы вошли в отчетность.
Вознаграждение акциями преимущественно не требует немедленной выплаты денежных средств, но экономически не является бесплатным: выпуск и передача акций размывают доли существующих владельцев. В основной скорректированной метрике Cerebras исключает этот расход вместе с амортизацией клиентских варрантов, транзитными статьями центров обработки данных и некоторыми другими корректировками; после исключений основной чистый убыток составил $6,91 млн.
Поэтому квартал нельзя свести ни к одному проценту роста, ни к размеру убытка по GAAP. Cerebras уже получает большую часть выручки от облачных и других услуг, но переход сопровождается капитальными вложениями, долгосрочными обязательствами и сокращением продаж систем. Следующие отчеты должны показать, сохраняется ли рост облака при достаточной загрузке инфраструктуры и способен ли он улучшить маржу без новых крупных корректировок.
Читайте также:
Подпишитесь на рассылку
Получайте свежие новости Web3, AI и криптовалют прямо на вашу почту.