Когда займы — не обуза: покупка облигаций

Здравствуйте!

Министерство финансов РФ планирует разместить в третьем квартале 2026 года облигации на триллион рублей. Сумма впечатляет. Возникает вопрос: не опасно ли это для бюджета, ведь страна уже накопила многотриллионные обязательства по предыдущим выпускам? Могут ли инвесторы, приобретающие эти бумаги, в принципе «разорить» целое государство?

Что такое государственный долг

Государственный долг — это общая сумма обязательств страны перед её кредиторами. Ими могут быть как физические и юридические лица, так и иностранные государства. Традиционно госдолг делят на внешний и внутренний.

Внешний долг формируется из кредитов и займов, номинированных в иностранной валюте. Для России это средства, привлечённые в долларах, юанях, иенах и других валютах, отличных от рубля.

Внутренний долг — это обязательства, выраженные в национальной валюте. Такая задолженность считается менее рискованной: у правительства есть доступ к эмиссии, и в крайнем случае оно может рассчитаться по долгам, напечатав необходимое количество рублей. Однако этот шаг неизбежно разгоняет инфляцию, поэтому к нему прибегают крайне редко. С внешним долгом такой механизм не работает.

Юрий Азаргаев, независимый финансовый советник, квалифицированный инвестор, биржевой аналитик:

— Обычно госдолг измеряют в процентах от ВВП. Среди крупнейших должников — Япония (264 % ВВП), Венесуэла (241 % ВВП), Судан (182 % ВВП), Греция (171 % ВВП) и Сингапур (168 % ВВП). При этом абсолютным лидером остаются США с долгом в 32 трлн долларов (129 % ВВП).

Государственные облигации

Облигации — это, по сути, долговые расписки. Одна сторона передаёт деньги, вторая обязуется вернуть их в установленный срок и выплатить вознаграждение (купон). В случае государственных облигаций заёмщиком выступает государство.

В России такие бумаги называют ОФЗ (облигации федерального займа), в США — казначейскими облигациями, или «трежерис». Они различаются по срокам обращения, способу начисления купонов и другим параметрам. В российской линейке представлены ОФЗ-ИН, ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК, ОФЗ-АД и ОФЗ-н.

Павла Биленко, директор по работе с эмитентами инвестиционной платформы Bizmall:

— В настоящее время отношение госдолга России к ВВП находится на низком уровне — около 17 %. При этом внешний госдолг составляет всего 3,35 % ВВП, а совокупный внешний долг всех российских заёмщиков — чуть более 15 %. Риск дефолта остаётся на исторически минимальных уровнях. Для сравнения: у большинства крупнейших экономик мира внешний долг превышает или приближается к 100 % ВВП, и инвесторы охотно приобретают их облигации, а рейтинговые агентства присваивают этим странам высшие кредитные рейтинги.

Несмотря на разнообразие выпусков, главное остаётся неизменным: выплаты по государственным облигациям осуществляет конкретная страна, а денежные средства возвращаются в её национальной валюте.

Связь госдолга со спросом на облигации

Облигации составляют значительную часть внутреннего долга. Чем активнее инвесторы их покупают, тем больше обязательств возникает у государства. Означает ли это, что рост долга — это всегда плохо?

Самый крупный госдолг в мире — у США, крупнейшей экономики планеты. Американские политики периодически призывают ограничить выпуск «трежерис», однако спрос на эти бумаги остаётся устойчивым. Ещё выше относительный долг у Японии, чья экономика при этом считается развитой и стабильной.

В то же время многие развивающиеся страны Африки имеют значительно меньший госдолг как в абсолютном, так и в относительном выражении. Тем не менее большинство инвесторов и граждан предпочитают жить и вкладывать средства в экономику США, а не в государства с низким уровнем задолженности, но и с меньшей предсказуемостью.

Аналогия с корпоративным сектором здесь уместна. Крупная компания с хорошей кредитной историей без труда привлекает новые займы. Стартап, даже перспективный, сталкивается с куда более жёсткими условиями. США в этом смысле — «голубой фишка» глобальной экономики, а многие развивающиеся страны — ещё только формирующиеся игроки.

Александр Игельский, директор по инвестициям финансово-промышленной группы «Профит»:

— Сам по себе госдолг не опасен. Риски возникают, когда страна не может своевременно его обслуживать и погашать. Высокий уровень долга часто свидетельствует о доверии инвесторов. Традиционно государственные облигации считаются одним из самых надёжных инструментов, а в период высоких ставок — ещё и более доходным.

Чьи облигации стоит покупать

При выборе важно учитывать не только текущую доходность, но и фундаментальные характеристики экономики эмитента. Рассмотрим простой пример.

У вас есть 1 млн рублей. Курс доллара — 50 рублей. Выбираете между ОФЗ с доходностью 4 % и американскими трежерис с доходностью 2,5 % на срок два года. В статичной ситуации вложения в ОФЗ принесут 80 000 рублей, а в трежерис — 1 000 долларов (50 000 рублей). Однако если через три месяца курс доллара вырастет до 100 рублей, доходность в рублях по трежерис составит уже 100 000 рублей, что делает американские бумаги более выгодными.

На практике нужно учитывать также место проживания инвестора, налоговый режим, комиссии и ликвидность вторичного рынка. Государственные облигации — это не инструмент для быстрого заработка, а скорее консервативный способ сохранения капитала.

Вывод

Спрос на государственные облигации и размер госдолга связаны напрямую: чем активнее размещаются бумаги, тем выше долг. Однако такой рост далеко не всегда несёт негативные последствия. Пример США и Японии показывает, что крупный госдолг может сосуществовать с сильной и устойчивой экономикой.