Kaspi.kz нарастила выручку на 15% — чистая прибыль не выросла
Kaspi.kz 10 августа опубликовала неаудированные результаты за второй квартал 2026 года, завершившийся 30 июня: выручка выросла на 15% год к году, до 1,112 трлн тенге, а чистая прибыль не изменилась и составила 259 млрд тенге. Совет директоров предложил увеличить квартальный дивиденд на 18%, до 1000 тенге на депозитарную расписку; выплата требует одобрения акционеров.
Главная причина разрыва между выручкой и прибылью — более быстрый рост затрат. Согласно промежуточной финансовой отчётности Kaspi.kz, расходы увеличились на 21%, до 784 млрд тенге, тогда как скорректированная EBITDA прибавила 5%, до 397 млрд тенге. Рассчитанная по опубликованным показателям чистая рентабельность снизилась примерно до 23,3%.
Почему рост выручки не перешёл в чистую прибыль
Давление возникло не из-за сокращения бизнеса: платёжный оборот, электронная торговля и кредитный портфель продолжили расширяться. Однако дополнительные доходы сопровождались дорогим депозитным фондированием в Казахстане, инвестициями в Hepsiburada и затратами на развитие новых платёжных технологий.
Скорректированная EBITDA росла втрое медленнее выручки, а чистая прибыль осталась на прежнем уровне. Это показывает, что значительная часть прироста доходов была поглощена операционными и финансовыми расходами ещё до нижней строки отчёта. Повышенные нормативы обязательных резервов также сократили объём средств, способных приносить процентный доход.
Вклад Турции при этом нельзя смешивать с органическим ростом бизнеса в Казахстане. Hepsiburada уже входит в консолидированную отчётность и увеличивает масштаб торгового направления, но текущие вложения в площадку ограничивают её вклад в прибыль. Ослабление турецкой лиры к тенге дополнительно уменьшает показатели после пересчёта в валюту отчётности, поэтому рост при постоянном курсе выше фактической динамики, отражённой в тенге.
Три платформы показали разную отдачу
Поквартальные данные Kaspi.kz по платформам показывают, что платёжная выручка выросла на 5%, до 169 млрд тенге, при снижении скорректированной EBITDA на 1%, до 98 млрд; торговая выручка увеличилась на 11%, до 508 млрд тенге, а EBITDA — на 9%, до 128 млрд; финансовая выручка прибавила 23%, до 455 млрд тенге, но EBITDA выросла лишь на 6%, до 171 млрд тенге.
Таким образом, самый быстрый прирост выручки обеспечило финансовое направление, а наиболее близкую динамику выручки и EBITDA показала торговая платформа. Платёжный бизнес сохранил высокую абсолютную рентабельность, но роста операционного результата не дал.
Простое отношение скорректированной EBITDA к сегментной выручке составляет около 58% для платежей, 38% для финансового направления и 25% для торговли. Эти расчётные показатели помогают увидеть разницу в отдаче, но не являются полностью сопоставимыми маржами: в частности, скорректированная EBITDA платёжной платформы не включает её процентный доход.
Платежи: больший оборот не улучшил операционный результат
Платёжный оборот продолжил расти, однако выручка увеличивалась медленнее из-за изменения структуры операций и снижения средней монетизации. Одновременно Kaspi.kz финансировала технологическую и продуктовую разработку Kaspi Alaqan — системы оплаты ладонью. В результате скорректированная EBITDA направления немного сократилась, несмотря на расширение объёма платежей.
В расшифровке конференции по квартальным результатам представители Kaspi.kz объяснили, что стоимость фондирования финансовой платформы выросла на 1,5 процентного пункта год к году, депозитная ставка по трёхмесячному продукту после квартала была снижена с 20% до 19%, а стоимость риска поднялась с 0,6% до 0,7%. Там же инвестиции в Kaspi Alaqan названы одним из факторов снижения платёжной EBITDA.
Эффект от уменьшения депозитной ставки отсутствует в отчётности за второй квартал. Поскольку переоценка трёхмесячного продукта происходит постепенно, компания ожидает частичное снижение расходов в следующем квартале и более заметный результат ближе к концу года.
Торговлю поддержала электронная коммерция
Торговая платформа росла главным образом благодаря электронной коммерции в Казахстане и Турции. Увеличение частоты покупок, доходов от доставки и рекламы помогло направлению нарастить выручку, а расширение Hepsiburada добавило группе новый рынок и более крупную операционную базу.
Но рост при постоянном валютном курсе и отчётный прирост выручки описывают разные стороны результата. Первый показатель убирает эффект колебаний лиры и лучше показывает изменение объёмов бизнеса, второй отражает сумму, фактически вошедшую в консолидированную отчётность в тенге. Поэтому валютно-сопоставимую динамику турецкой площадки нельзя считать органическим ростом казахстанских операций.
Инвестиции в доставку, технологии, маркетинг и развитие Hepsiburada сдерживали рентабельность торговой платформы. Тем не менее разрыв между ростом её выручки и EBITDA оказался значительно меньше, чем в финансовом направлении.
Финансовая платформа стала главным ограничителем прибыли
Финансовое направление сочетало самый быстрый рост доходов с наиболее заметным замедлением операционной прибыли. Кредитный портфель расширялся, а его структура смещалась от короткой рассрочки к более длительным и доходным потребительским и предпринимательским займам. Это позволило выручке расти быстрее портфеля.
Обратной стороной стало дорогое фондирование. Повышенные ставки по депозитам увеличили процентные расходы, а небольшое ухудшение стоимости риска добавило давление на EBITDA. Поэтому ускорение кредитной выручки не обеспечило сопоставимого прироста прибыли группы.
На текущий момент квартальный дивиденд в размере 1000 тенге остаётся предложением совета директоров. Следующими контрольными точками станут решение акционеров и отчётность за третий квартал, которая впервые частично отразит снижение ставки по трёхмесячным депозитам. Более полный эффект на стоимость фондирования ожидается позднее, по мере переоценки депозитной базы.
Читайте также:
Подпишитесь на рассылку
Получайте свежие новости Web3, AI и криптовалют прямо на вашу почту.