409A ба post-money үнэлгээ: нэг стартап хоёр өөр үнэ цэнтэй байж болно

409A үнэлгээ нь ажилтны option-д суурь болох энгийн хувьцааны бодит үнэ цэнийг тогтоодог бол post-money нь шинэ хөрөнгө орсны дараах компанийн хэлцлийн үнэлгээ юм. Carta-ийн 409A тайлбар option-ийн хэрэгжүүлэх үнийг common хувьцаанд, санхүүжилтийн үнийг хөрөнгө оруулагчийн авдаг preferred хувьцаанд хамааруулдаг. Иймээс post-money дүнг нийт хувьцаанд хуваагаад ажилтны option-ийн үнийг шууд гаргаж болохгүй.

Хоёр тоо нь нэг стартаптай холбоотой ч хэмжих зүйл нь өөр. Post-money нь хөрөнгө оруулалтын нөхцөлөөс гарсан компанийн нийт үнэлгээ; 409A нь тодорхой өдөр нэг ширхэг common хувьцаанд ногдох үнэ цэнэ. 409A бол АНУ-ын татварын зохицуулалтын хүрээнд хэрэглэдэг нэр томьёо бөгөөд Монголд байгуулагдсан компани бүрт автоматаар үйлчлэх шаардлага гэсэн үг биш.

Post-money ба эзэмшлийн хувийг хэрхэн бодох вэ?

Нөхцөлт жишээ авъя: стартапын pre-money үнэлгээ $10 сая, компанид шинээр орох хөрөнгө оруулалт $2 сая байг. Post-money нь $10 сая дээр $2 саяыг нэмсэн $12 сая болно. Шинэ хөрөнгө оруулагчийн эзэмшил $2 саяыг $12 саяд хуваасантай тэнцэх тул ойролцоогоор 16.67% гарна; үлдэх 83.33% нь өмнөх эзэмшигчдийнх байна.

Энэ бол шинэ мөнгө компанид орж, хөрөнгө оруулагч шинээр гаргасан хувьцаа авч буй энгийн хувилбар. Хөрвөх зээл, SAFE, өмнө олгосон option эсвэл option сангийн хэмжээ өөрчлөгдвөл хувьцааны тоо болон эзэмшлийн эцсийн хувь өөр гарч болно. Option санг хөрөнгө оруулалтын өмнө нэмэхээр тохирсон эсэх нь өмнөх эзэмшигчдийн шингэрэлтэд бас нөлөөлнө.

$12 сая нь хэлцлээс гарсан нийт үнэлгээ болохоос бүх ангиллын хувьцааг ижил үнээр зарж болно гэсэн баталгаа биш. Хөрөнгө оруулагчийн төлсөн нэгж үнэ түүний авсан эрхийн багцтай хамт тогтсон. Ажилтан option-оо хэрэгжүүлэхэд авах common хувьцаа тэр багц эрхийг заавал дагахгүй.

Preferred хувьцааны үнэ яагаад common-оос зөрдөг вэ?

Гол ялгаа нь компани зарагдах эсвэл татан буугдах үед мөнгийг ямар дарааллаар хуваарилах, хөрөнгө оруулагчид өөр ямар эрх олгосонд бий. BPM-ийн үнэлгээний тайлбар preferred хувьцаанд liquidation preference, шингэрэлтийн эсрэг хамгаалалт, саналын болон мэдээлэл авах нэмэлт эрх байж болохыг дурдсан. Эдгээр эрхийн бодит хүрээг тухайн round-ийн нөхцөл шийднэ.

Liquidation preference үйлчилбэл preferred эзэмшигчид гарах мөнгөнөөс common эзэмшигчдээс түрүүлж төлбөр авч болно. Гарах үнэ бага үед энэ дараалал common хувьцаанд үлдэх дүнг багасгана. Харин гарах үнэ өндөр үед preferred хувьцааг common болгон хөрвүүлэх нь хөрөнгө оруулагчид ашигтай байж болно. Үнэлгээний зөрүүг ойлгохын тулд боломжит хоёр үр дүнд мөнгө хэрхэн хуваарилагдахыг хамтад нь авч үздэг.

Шинэ round-ийн үнэ чухал баримт хэвээр: хөрөнгө оруулагч тодорхой эрхийн төлөө бодитоор хэдийг төлснийг харуулна. Гэхдээ тэр үнийг common хувьцаанд яг хэвээр нь шилжүүлбэл эрхийн ялгаа болон эрсдэлийг алгасна. Common-ийн үнэ preferred-ээс доогуур гарч болох ч зөрүү их байх нь дангаараа 409A үнэлгээ зөв хийгдсэнийг батлахгүй.

409A common хувьцаанд ногдох үнийг яаж тогтоодог вэ?

Үнэлгээний эхлэл нь компанийн нийт үнэ цэнийн тухай баримт, таамаглал юм. Саяхны санхүүжилт нэг оролт болж болох ч дараагийн ажил нь тэр үнэ цэнийг хувьцааны ангиллуудад тэдний эрхийн дагуу хуваарилах явдал. Олон round, өөр өөр preferred нөхцөлтэй компанид энэ хуваарилалт энгийн нэмэх, хуваах үйлдлээс хавьгүй нарийн болдог.

OPM буюу option pricing method нь ирээдүйд компанийн үнэ цэнэ янз бүрийн түвшинд хүрвэл ангилал бүрт ямар өгөөж ногдохыг загварчилдаг. PWERM буюу probability-weighted expected return method нь худалдах, биржид гарах эсвэл хувийн компани хэвээр үлдэх зэрэг хувилбар бүрийн боломж, түүнд ногдох өгөөжийг жинлэдэг. Гарах зам тодорхойгүй компанид эхний арга, боломжит үйл явдлууд нь илүү тодорсон компанид хоёр дахь арга тохирч болно; зарим үнэлгээнд хоёуланг нь хослуулдаг.

Хувийн компанийн common хувьцааг хүссэн үедээ нээлттэй зах зээлд зарах боломжгүй байх нь бас үнэ цэнэд нөлөөлнө. Үнэлгээчин зах зээлд борлуулах боломж хязгаарлагдсаны хөнгөлөлтийг хэрэглэж болно. Хэмжээ нь шилжүүлэх хязгаарлалт, мөнгө болгох хүртэлх хугацаа, боломжит secondary гүйлгээ зэрэг нөхцөлөөс хамаарна. Иймээс «409A нь preferred үнийн тогтмол хувь» гэсэн томьёо компанийн бодит үнэлгээг орлохгүй.

Ажилтны option-д ямар ялгаа гарах вэ?

Option-ийн хэрэгжүүлэх үнэ буюу strike price нь ажилтан эрхээ ашиглахдаа нэг common хувьцааг хэдээр авахыг заана. Шинэ option олгох үеийн энэ үнийг тухайн өдрийн common хувьцааны бодит үнэ цэнэд тулгуурлан тогтооно. Энэ нь хөрөнгө оруулагчийн preferred хувьцаанд төлсөн үнэ ч биш, ажилтан ирээдүйд хувьцаагаа зарж чадах баталгаат үнэ ч биш.

Common хувьцааны үндэслэлтэй үнэлгээ preferred үнээс доогуур байвал option-ийг хэрэгжүүлэх өртөг бага байж болно. Гэвч ажилтанд эцэст нь очих өгөөж гарах үеийн үнэ, цаашдын шингэрэлт, option-ийн нөхцөл болон preferred эзэмшигчдэд түрүүлж хуваарилах мөнгөнөөс хамаарна. Post-money ба 409A-ийн зөрүүг ажилтны ашиг гэж шууд тооцвол эдгээр нөлөөг орхигдуулна.

Компанид бага strike price сонирхолтой санагдаж болох ч common-ийн доогуур үнэлгээг баримтаар тайлбарлах шаардлагатай. Ялангуяа саяхны round-ийн үнэ, хөрөнгө оруулагчийн давуу эрх, борлуулах боломжийн хязгаарлалтыг нэг тооцоонд нийцүүлэн тусгах ёстой. Ингэснээр ажилтанд round-ийн нийт үнэлгээ, preferred-ийн нэгж үнэ, өөрийн option-д хамаарах common-ийн үнэ гурвыг ялгаж хэлэх боломжтой.

Шинэ round эсвэл secondary sale үнэлгээг хэзээ өөрчлөх вэ?

Хугацаа дангаараа өмнөх үнэлгээг ашиглах эрх өгөхгүй. IRS-ийн 409A журам 12 сараас хуучин тооцоог, мөн компанийн үнэ цэнэд мэдэгдэхүйц нөлөөлөх шинэ мэдээллийг тусгаагүй өмнөх тооцоог үндэслэлтэй гэж үзэхгүй. Тиймээс тайлан гарснаас хойш жил болоогүй байсан ч материаллаг шинэ үйл явдлыг тооцох хэрэгтэй.

Шинэ үнэтэй round хаагдвал бодит гүйлгээний үнэ, гаргасан preferred хувьцааны эрх, шинэ мөнгөний хэмжээ үнэлгээний мэдээллийг өөрчилнө. Secondary sale ч дохио болж болно. Гэхдээ тэр гүйлгээнд common уу, preferred үү, хэдий хэмжээний эзэмшил, ямар шилжүүлэх хязгаарлалттайгаар арилжсаныг ялгах шаардлагатай; нэг эзэмшигчийн тусгай нөхцөлтэй үнэ бүх common хувьцааны үнэ болж хувирахгүй.

Шийдэх дараалал нь гүйлгээний нөхцөлийг тогтоох, тэр нөхцөл common хувьцааны бодит үнэ цэнэд материаллаг нөлөөтэй эсэхийг үнэлэх, нөлөөтэй бол дараагийн option олголтоос өмнө шинэ үндэслэл гаргах гэсэн гурван хэсэгтэй. Үнэлгээ шинэчлэгдсэнээр өмнө олгосон option-ийн хэрэгжүүлэх үнэ автоматаар солигдохгүй; шинэ мэдээлэл нь цаашдын олголтын үнийг тогтооход хамаарна.

Мөн уншаарай:

• RAG хариулт зөв мөртлөө эх сурвалжгүй байж болно: хоёр хэмжүүрийг салга
• Cloudflare эсвэл Google DNS: нууцлалын ялгаа хурднаас том байж болно
• MailerLite эсвэл Kit: 10 мянган үнэгүй захиалагч хожим үнэтэй байж болно