Participating preference: ижил 1x нөхцөл exit-ийн мөнгийг хоёр дахин хуваана

Ижил 1x давуу эрхтэй үед non-participating хөрөнгө оруулагч давуу төлбөр ба энгийн хувьцаанд хөрвүүлсэн өгөөжийн аль ихийг сонгоно. Participating хөрөнгө оруулагч эхлээд давуу төлбөрөө авч, дараа нь үлдсэн мөнгөнөөс эзэмшлийн хувиар дахин хүртдэгийг 1752vc-ийн 1x гарах өгөөжийн тооцоо тайлбарладаг. Иймээс ижил үржүүлэгч нь ижил хуваарилалт гэсэн үг биш.

Нөхцөлт жишээнд хөрөнгө оруулагч $5 сая оруулж компанийн 20%-ийг эзэмшинэ. Хувьцаа эзэмшигчдэд хуваарилах $20 сая үлдсэн бол оролцоогүй нөхцөлд хөрөнгө оруулагч $5 сая, бүрэн оролцоотой нөхцөлд $8 сая авна. Үүсгэн байгуулагч, ажилтнуудын энгийн хувьцаанд ногдох нийт мөнгө харгалзан $15 сая ба $12 сая болно. Хөрөнгө оруулагчийн өгөөж хоёр дахин өсөөгүй; нэг сангаас түүнд эхний төлбөр болон үлдэгдлийн хувь гэсэн хоёр төрлийн төлбөр очсон хэрэг.

Ижил үржүүлэгчтэй нөхцөлүүд юугаараа ялгаатай вэ

Давуу эрхийн үржүүлэгч эхний ээлжинд авах дүнг, оролцооны нөхцөл тэр төлбөрийн дараах үлдэгдлийг хэн хуваахыг тогтооно. Оролцоогүй 1x нөхцөлд хөрөнгө оруулагч оруулсан мөнгөтэйгээ тэнцэх давуу төлбөр авах, эсвэл энгийн хувьцаанд хөрвөөд эзэмшлийнхээ хувиар нийт сангаас хүртэх хоёр хувилбарыг харьцуулна. Аль ашигтайг нь сонгодог тул давуу төлбөр дээр хөрвүүлсэн өгөөж нэмж авдаггүй.

Бүрэн оролцоотой нөхцөлд хөрөнгө оруулалтын дүнг түрүүлж олгоод, хөрөнгө оруулагч үлдэгдэл санг энгийн хувьцаа эзэмшигчидтэй хамт хуваана. CVCA-ийн загвар term sheet оролцоогүй, бүрэн оролцоотой, нийт өгөөжид дээд хязгаар тавьсан хувилбаруудыг тусдаа нөхцөлөөр бичсэн байдаг. Сүүлийн хувилбарт эхний давуу төлбөр хязгаарт тооцогдоно; хөрвөх эрх нь хадгалагдсан бол өндөр үнэтэй гарах хэлцэлд хөрвүүлсэн өгөөж хязгаараас давж болно.

Эдгээр нөхцөлийн зах зээл дэх тархалтыг Монголын хэлцэлд шууд шилжүүлж болохгүй. Cooley-ийн 2026 оны II улирлын тайланд тус фирмийн хамарсан 166 венчур санхүүжилтийн 95.8% нь 1x давуу эрхтэй, 96.4% нь оролцоогүй давуу хувьцаатай байжээ. Энэ нь Cooley-ийн ажилласан хэлцлүүдийн үзүүлэлт юм.

Таван гарах үнэд мөнгө хэрхэн хуваагдах вэ

Дараах бүх дүн нөхцөлт тооцоо. Нэг хөрөнгө оруулагч $5 саяар 20%-ийн давуу хувьцаа авч, үлдсэн 80% нь үүсгэн байгуулагч болон ажилтны энгийн хувьцаа гэж үзэв. Гарах үнийг өр, хэлцлийн зардал, татвар зэрэг төлбөрийг хассаны дараа хувьцаа эзэмшигчдэд хуваарилах мөнгө гэж авсан. Өөр давуу хувьцаа, хуримтлагдах ногдол ашиг, эзэмшлийн хувийг өөрчлөх дараагийн санхүүжилт байхгүй.

Оролцоогүй хөрөнгө оруулагч $5 сая ба нийт гарах үнийн 20%-ийн аль ихийг авна. Бүрэн оролцоотой хөрөнгө оруулагч $5 сая дээр үлдсэн мөнгөний 20%-ийг нэмнэ. 2x дээд хязгаартай оролцооны нийт төлбөр $10 саяд хүрээд зогсоно; харин хөрвүүлсэн энгийн хувьцааны өгөөж түүнээс их бол хөрвөх эрхээ ашиглана. Доорх мөр бүрд эхний дүн хөрөнгө оруулагчийнх, хоёр дахь нь энгийн хувьцаа эзэмшигчдийн нийлбэр дүн юм.

• $10 саяын гарах үнэ: оролцоогүй нөхцөлд $5 сая ба $5 сая; бүрэн оролцоотой болон 2x хязгаартай нөхцөл тус бүрд $6 сая ба $4 сая.
• $20 саяын гарах үнэ: оролцоогүй нөхцөлд $5 сая ба $15 сая; бүрэн оролцоотой болон 2x хязгаартай нөхцөл тус бүрд $8 сая ба $12 сая.
• $30 саяын гарах үнэ: оролцоогүй хөрөнгө оруулагч хөрвөөд $6 сая, энгийн хувьцаа эзэмшигчид $24 сая авна. Бүрэн оролцоотой болон 2x хязгаартай хөрөнгө оруулагч тус бүр $10 сая авч, энгийн хувьцаанд $20 сая үлдэнэ.
• $50 саяын гарах үнэ: оролцоогүй нөхцөлд $10 сая ба $40 сая; бүрэн оролцоотой нөхцөлд $14 сая ба $36 сая; 2x хязгаартай нөхцөлд $10 сая ба $40 сая.
• $100 саяын гарах үнэ: оролцоогүй болон 2x хязгаартай хувилбар тус бүрд $20 сая ба $80 сая; бүрэн оролцоотой хувилбарт $24 сая ба $76 сая.

Мөр бүрийн хоёр дүн нийлээд тухайн гарах үнэтэй тэнцэнэ. Энгийн хувьцааны дүнг үүсгэн байгуулагч, ажилтан бүрийн хувийн өгөөж гэж ойлгож болохгүй: тэдний хоорондох хуваарилалт эзэмшлийн хувь, хэрэгжсэн опцион болон бусад хувьцааны эрхээс хамаарна.

Хөрвөх босго ба өгөөж тогтдог завсар

Оролцоогүй хөрөнгө оруулагчийн 20%-ийн хувь $5 саяын давуу төлбөртэй тэнцэх цэг нь $25 саяын гарах үнэ. Үүнээс доош давуу төлбөр ашигтай, үүнээс дээш энгийн хувьцаанд хөрвөх нь ашигтай. Харин бүрэн оролцоотой хөрөнгө оруулагч $5 саяыг авсны дараа үлдсэн сангийн 20%-ийг хүртдэг тул түүний өгөөж энэ цэг дээр чиглэлээ өөрчлөхгүй.

2x хязгаартай хувилбарт өөр хоёр босго гарна. Гарах үнэ $30 сая болоход эхний $5 сая дээр үлдсэн $25 саяын 20%, буюу $5 сая нэмэгдэж, хөрөнгө оруулагчийн нийт өгөөж $10 саяд хүрнэ. Гарах үнэ $30 саяас $50 сая хүртэл өсөхөд хөрөнгө оруулагчийн өгөөж $10 саяд тогтож, тэр завсрын нэмэгдэл энгийн хувьцаанд очно. $50 саяд хөрвүүлсэн 20%-ийн өгөөж мөн $10 сая болж тэнцэх бөгөөд түүнээс өндөр үнэд хөрвөх хувилбар дахин өсөлт өгнө.

Бүрэн оролцоотой нөхцөлд $25 саяас дээших гарах үнэд хөрөнгө оруулагчийн өгөөж оролцоогүй хувилбараас $4 саяар их байна. Учир нь эхний $5 саяыг салгасны дараах сангаас хөрөнгө оруулагч өөрөө 20% авдаг: нийт гарах үнийн 20% дээр эхний төлбөрийн үлдэх 80%, буюу $4 сая нэмэгдэнэ. Гарах үнэ өсөхөд энэ зөрүү нийт үнийн бага хувь болж харагдавч мөнгөн дүнгээрээ арилахгүй.

Үүсгэн байгуулагч, ажилтан, хөрөнгө оруулагчид үзүүлэх нөлөө

Хөрөнгө оруулагчийн хувьд оролцоогүй нөхцөл бага үнэтэй гарах хэлцэлд эхний төлбөрийг хамгаалж, өндөр үнэд эзэмшлийн хувийн өгөөж рүү шилжих боломж өгнө. Бүрэн оролцоо дунд болон өндөр үнэтэй хэлцэлд давуу төлбөр дээр нэмэлт өгөөж үүсгэнэ. Дээд хязгаар энэ нэмэгдлийг түр зогсоодог ч хөрвөх эрх хэвээр бол хөрөнгө оруулагчийн боломжийг $10 саяд бүрмөсөн түгжихгүй.

Үүсгэн байгуулагч, ажилтанд компанийн нийт гарах үнэ ганцаараа авах мөнгийг хэлэхгүй. Нөхцөлт $20 саяын хэлцэлд бүрэн оролцоо энгийн хувьцааны санг оролцоогүй хувилбараас $3 саяар багасгана. Харин $50 саяын хэлцэлд 2x хязгаартай хувилбарын энгийн хувьцааны сан оролцоогүй хувилбартай адил $40 сая болно. Эдгээр нь хувьцаа эзэмшигчдэд хуваарилах дүн бөгөөд хүн бүрийн татварын дараах орлого биш.

Term sheet-ийн бусад нөхцөл хуваарилалтыг хэрхэн өөрчлөх вэ

Оролцооны төрөл бодит өгөөжийг дангаараа тогтоохгүй. Lawson Lundell-ийн term sheet-ийн тайлбар хөрвөх эрх, хуримтлагдах ногдол ашиг, өөр ангиллын давуу хувьцаа болон ямар борлуулалтыг давуу төлбөр үүсгэх үйл явдалд тооцохыг авч үздэг. Хуримтлагдах ногдол ашиг давуу төлбөрийг өсгөж, өөр ангиллын давуу хувьцаа төлбөрийн дарааллыг өөрчилж болно.

Иймээс Монголын венчур хэлцэлд 1x гэсэн мөрийн цаана үлдэгдэлд оролцох эрх, дээд хязгаарт эхний төлбөр багтах эсэх, хязгаарт хүрсний дараах хөрвөх эрхийг тодорхой бичих нь чухал. Мөн гарах хэлцэлд яг ямар төлбөрийг хувьцаа эзэмшигчдэд хуваарилах сан гэж үзэхээс тооцооны эхлэх дүн хамаарна. Эдгээр нөхцөл өөрчлөгдвөл ижил гарах үнэтэй байсан ч хөрөнгө оруулагч, үүсгэн байгуулагч, ажилтны авах мөнгө өөрчлөгдөнө.

Мөн уншаарай:

• Neon эсвэл Supabase: ижил Postgres-ийн clone хийх арга 23 дахин зөржээ
• Nginx эсвэл Caddy: хурдны ялагч HTTPS-ийн ажлыг үнэгүй хийхгүй
• Cloudflare Containers-ийн хуучин блок 18/24 туршилтад өгөгдөл задруулжээ