ETF atau reksa dana: harga intraday membawa spread dan risiko premium

ETF memberi investor Indonesia kesempatan membeli dan menjual selama jam bursa, tetapi harga yang dapat dieksekusi membawa spread dan bisa menyimpang dari nilai aset dana. Penjelasan Bursa Efek Indonesia tentang ETF membedakan harga pasar ETF yang bergerak selama perdagangan dari NAB reksa dana biasa yang dihitung setelah perdagangan berakhir. Kendali atas waktu dan harga itu berguna bila investor memang perlu bertransaksi intraday.

Untuk setoran berkala tanpa kebutuhan memilih harga di tengah sesi, reksa dana biasa sering lebih sederhana: investor mengajukan pembelian atau penjualan kembali, lalu menerima NAB yang berlaku menurut waktu pemrosesan. ETF lebih cocok bila manfaat memasang batas harga sepadan dengan spread, kemungkinan membeli di atas nilai aset, dan biaya broker. Perbandingan yang adil tetap memerlukan produk dengan aset dasar serta strategi investasi yang sepadan.

Cara transaksi menentukan rekening dan pihak lawan

ETF di pasar sekunder dibeli melalui perusahaan sekuritas dengan pesanan harga dan jumlah unit. Transaksi terjadi ketika pesanan itu bertemu dengan pesanan lawan di bursa; saat menjual, pemegang ETF juga membutuhkan pembeli pada harga yang bersedia diterimanya. Karena itu, harga terakhir yang terlihat belum tentu menjadi harga untuk seluruh jumlah unit yang hendak diperdagangkan.

Untuk jalur tersebut, investor memerlukan rekening efek dan rekening dana nasabah (RDN). Panduan rekening investasi BEI membedakan kebutuhan rekening ETF di pasar sekunder dari pembelian reksa dana biasa, yang dapat dilakukan tanpa rekening efek atau RDN. Reksa dana biasa dibeli melalui manajer investasi atau agen penjual; investor memasukkan nominal, bukan harga penawaran untuk dicocokkan dengan investor lain. Perbedaan jalur ini terasa terutama bagi orang yang belum memiliki akun sekuritas atau ingin menyetor dalam nominal yang sama secara rutin.

NAB akhir hari dan iNAV menjawab pertanyaan berbeda

Harga per unit reksa dana biasa baru diketahui setelah NAB yang berlaku dihitung. Ketentuan transaksi reksa dana KIK dari OJK menetapkan bahwa perintah yang diterima lengkap sampai pukul 13.00 WIB diproses dengan NAB akhir hari bursa yang sama, sedangkan perintah setelahnya menggunakan NAB akhir hari bursa berikutnya. Waktu menekan tombol dalam aplikasi perlu dibedakan dari saat perintah dan dana diterima lengkap. Investor mengetahui mekanisme penetapan harga, tetapi belum mengetahui angka NAB saat memasukkan pesanan.

Pada ETF, harga pesanan dapat dibatasi sejak awal, sementara nilai aktiva bersih portofolionya tetap merupakan ukuran tersendiri. Untuk ETF berbasis saham, BEI menerbitkan indicative net asset value atau iNAV selama jam perdagangan sebagai perkiraan nilai aset dalam keranjang portofolio. Perhitungannya menggunakan data komposisi portofolio dan harga saham yang mendasarinya, tanpa memasukkan seluruh kewajiban dana. Maka iNAV membantu menilai kuotasi yang sedang terlihat, tetapi bukan harga eksekusi yang dijamin ataupun NAB akhir hari yang sudah final.

Spread dan premium mengubah harga yang benar-benar dibayar

Pembeli ETF yang ingin segera bertransaksi menghadapi harga penawaran jual terendah, disebut ask; penjual menghadapi harga penawaran beli tertinggi, disebut bid. Selisihnya adalah spread. Buletin ETF Investor.gov menjelaskan bahwa spread mengurangi hasil transaksi, sementara harga pasar ETF dapat berada di atas NAB sebagai premium atau di bawahnya sebagai diskon. Mekanisme penciptaan dan penebusan unit membantu mendekatkan harga pasar ke nilai aset, tetapi tidak menjamin keduanya sama pada setiap transaksi.

Misalkan, dalam contoh hipotetis, iNAV ETF saham Rp1.000 per unit, ask Rp1.006, dan bid Rp998. Pembelian 100 unit pada ask memerlukan Rp100.600 sebelum komisi. Jika seluruhnya langsung dijual pada bid, hasilnya Rp99.800 sebelum komisi: selisih Rp800, atau sekitar 0,8% dari dana pembelian, meski nilai indikatif aset dalam contoh tidak berubah. Ask berada 0,6% di atas iNAV dan bid 0,2% di bawahnya; angka itu menunjukkan jarak terhadap nilai indikatif saat tersebut, bukan premium atau diskon terhadap NAB akhir hari yang belum dihitung.

Premium saat membeli dan diskon saat menjual dalam contoh sudah tercermin dalam jarak antara ask dan bid. Menambahkan spread lagi ke kedua selisih itu akan menghitung sebagian dampak harga dua kali. Kedalaman antrean juga penting: bila unit yang tersedia pada ask terbaik lebih sedikit daripada pesanan, sisa pembelian dapat terisi pada harga lebih tinggi. Investor yang membutuhkan likuiditas cepat bisa menerima harga kurang menarik justru ketika kemampuan keluar dari posisi paling dibutuhkan.

Biaya pengelolaan dan biaya setiap transaksi

Kedua jenis dana menanggung biaya pengelolaan yang mengurangi nilai investasi selama unit dimiliki. Reksa dana biasa juga dapat mengenakan biaya pembelian atau penjualan kembali sesuai produk dan saluran penjualannya. Untuk ETF, komisi broker, perubahan premium atau diskon, dan spread menambah biaya di luar beban pengelolaan. Uraian Investor.gov tentang biaya dana menegaskan bahwa sebagian biaya transaksi ETF tidak tampak dalam tabel biaya prospektus.

Frekuensi investasi mengubah bobot biaya tersebut. Jika broker menerapkan komisi minimum per transaksi, pembelian ETF bernominal kecil yang diulang sering membuat komisi menjadi persentase yang lebih besar dari setiap setoran. Sebaliknya, reksa dana tidak otomatis lebih murah: tarif pembelian dan penjualan kembali harus dilihat pada produk yang dipilih. Biaya saat masuk dan keluar perlu dipisahkan dari biaya tahunan; dana yang jarang diperdagangkan tetap menanggung beban pengelolaan selama dimiliki.

Nilai fleksibilitas bergantung pada kebutuhan investor

ETF masuk akal bagi investor yang sudah memiliki rekening efek, membutuhkan kendali waktu dan batas harga, serta menemukan kuotasi dengan spread yang dapat diterima. Nilai fleksibilitas itu mengecil ketika selisih harga terhadap nilai aset dan biaya transaksi menyerap keuntungan dari pilihan waktu. Kemampuan memasang pesanan jual selama jam bursa juga tidak menjamin ada pembeli pada harga yang diinginkan.

Reksa dana biasa lebih sesuai untuk investasi rutin ketika harga intraday bukan kebutuhan dan investor bersedia menerima NAB yang baru diketahui kemudian. Jalur ini menghilangkan keputusan memilih bid atau ask, meskipun biaya produk serta waktu pencairan tetap berbeda menurut ketentuannya. Jika kedua produk mengikuti indeks yang sama, cara transaksi reksa dana indeks dan ETF menjadi pembeda yang lebih relevan daripada nama indeks semata. Pilihan akhirnya terletak pada harga yang mungkin diterima dan seluruh biaya untuk frekuensi transaksi yang direncanakan.

Baca juga:

• Reksa dana indeks atau ETF: indeks sama, cara transaksi berbeda
• Saham atau reksa dana: kendali penuh dibayar dengan risiko konsentrasi
• Indodax atau Pintu: “gratis” belum menghitung spread dan likuiditas