GigaStar mở chợ bán lại doanh thu YouTube, nhưng thanh khoản không được bảo đảm

Ngày 2/9/2026, GigaStar công bố rộng rãi việc ra mắt GigaStar Trading, nền tảng của công ty môi giới liên kết GigaStar Securities LLC và là hệ thống giao dịch thay thế dành cho chứng khoán số đã phát hành trên GigaStar Market. Thông cáo ngày 2/9 của GigaStar cho biết hoạt động trên nền tảng đã được ghi nhận từ cuối tháng 7, vì vậy đây là đợt công bố chính thức của hệ sinh thái đang vận hành, không phải ngày đầu tiên có giao dịch.

GigaStar Trading là thị trường thứ cấp: creator huy động vốn trước đó trên GigaStar Market bằng chứng khoán gắn với một tỷ lệ doanh thu YouTube tương lai, còn nhà đầu tư có thể đặt mua hoặc bán lại chứng khoán đủ điều kiện. Việc có nơi đặt lệnh không bảo đảm người bán sẽ tìm được đối tác, khớp lệnh ở mức giá mong muốn hoặc thu hồi vốn ngay.

Channel Revenue Token chỉ bao phủ doanh thu AdSense trong thỏa thuận

Ở thị trường phát hành, creator chào bán Channel Revenue Token, viết tắt là CRT, theo Regulation Crowdfunding (Reg CF). Nhà đầu tư góp vốn cho đợt chào bán và nhận quyền hưởng một tỷ lệ trong doanh thu AdSense tương lai của kênh, theo các điều khoản cụ thể của chứng khoán đó.

Phạm vi này hẹp hơn toàn bộ hoạt động kinh doanh của creator. Phân tích của Scalable ngày 1/9 xác nhận CRT chỉ đại diện cho một phần doanh thu từ chương trình chia sẻ quảng cáo YouTube, trong khi tài trợ thương hiệu, thuê bao, hàng hóa và cấp phép nội dung nằm ngoài phạm vi đó.

Dòng tiền gồm ba mắt xích: nhà đầu tư cấp vốn khi mua CRT trong đợt phát hành; kênh tiếp tục tạo doanh thu AdSense; phần doanh thu thuộc thỏa thuận được phân phối cho người nắm giữ token. Khi một CRT được bán lại thành công, quyền nhận các khoản phân phối tương lai gắn với token chuyển sang chủ sở hữu mới.

GigaStar Market phát hành, GigaStar Trading ghép lệnh bán lại

GigaStar Market là cổng gọi vốn sơ cấp, nơi CRT được phát hành và bán lần đầu để creator nhận vốn. GigaStar Trading là địa điểm riêng để các nhà đầu tư giao dịch chứng khoán đã lưu hành; một giao dịch giữa người mua và người bán ở đây không tạo thành vòng huy động vốn mới cho creator.

Người tham gia tự đặt mức giá và số lượng. Giao dịch chỉ xảy ra khi lệnh mua và lệnh bán tương thích, nên một lệnh có thể được khớp toàn bộ, khớp một phần, hết hạn hoặc không được thực hiện. GigaStar không ấn định giá và cũng không hỗ trợ một mức định giá cố định cho CRT.

Vì vậy, so sánh nền tảng này với sàn chứng khoán chỉ phù hợp ở chức năng giao dịch thứ cấp và khám phá giá. CRT không phải cổ phần trong toàn bộ doanh nghiệp của creator; giá của nó phản ánh quyền doanh thu được quy định trong từng đợt phát hành cùng cung cầu đối với chứng khoán cụ thể.

Người mua ở thị trường sơ cấp phải chờ 12 tháng

Rào cản đầu tiên đối với việc bán lại là thời gian nắm giữ. Hướng dẫn giao dịch thứ cấp của GigaStar nêu rằng chứng khoán mua trên GigaStar Market phải được giữ 12 tháng trước khi đủ điều kiện giao dịch; CRT mua trên thị trường thứ cấp không phải bắt đầu lại thời hạn này, nhưng vẫn chịu các quy tắc của nền tảng và điều kiện thị trường.

“Đủ điều kiện” chỉ mô tả việc chứng khoán đã vượt qua thời hạn hạn chế và đáp ứng tiêu chuẩn áp dụng. Cụm từ này không có nghĩa GigaStar phải mua lại token hoặc một nhà đầu tư khác chắc chắn sẽ nhận lệnh bán.

Khoảng khóa tạo ra khác biệt đáng kể giữa hai thị trường. Người mua trong đợt phát hành phải chấp nhận ít nhất một năm không thể sử dụng thị trường thứ cấp như lối thoát thông thường, ngay cả khi GigaStar Trading đang hoạt động.

Có nơi đặt lệnh vẫn có thể không tìm được người mua

Rủi ro chính là thanh khoản. Hệ thống giao dịch cung cấp hạ tầng chuyển nhượng, nhưng không tự tạo ra người mua, khối lượng giao dịch hay một mức giá sẵn có cho mọi CRT. Hoạt động mua bán phụ thuộc vào sự quan tâm của nhà đầu tư, điều kiện thị trường và số token đủ điều kiện lưu hành.

Nếu không có lệnh mua phù hợp về giá và số lượng, lệnh bán có thể tiếp tục chờ, chỉ được thực hiện một phần hoặc hết hạn. Người bán cũng có thể phải chấp nhận giá thấp hơn số tiền đã đầu tư; do đó, quyền tiếp cận thị trường thứ cấp không phải quyền rút vốn theo yêu cầu.

Khả năng dùng giá CRT để định giá creator cũng có giới hạn. Người mua đang định giá quyền đối với một phần doanh thu AdSense theo hợp đồng, không phải thương hiệu, thư viện nội dung và mọi nguồn thu của doanh nghiệp đứng sau kênh. Giá giao dịch của token vì thế không phải định giá đầy đủ của công ty creator.

Đợt công bố chưa chứng minh chiều sâu của từng thị trường

Sự kiện ngày 2/9 xác lập cách GigaStar giới thiệu hệ sinh thái gồm hai tầng: phát hành CRT trên GigaStar Market và giao dịch lại chứng khoán đủ điều kiện trên GigaStar Trading. Mô hình mở thêm một con đường chuyển nhượng cho nhà đầu tư, đồng thời cho phép creator gọi vốn bằng một phần doanh thu AdSense tương lai mà không đồng nghĩa bán toàn bộ doanh nghiệp.

Điều chưa được bảo đảm là một lệnh bán cụ thể sẽ có đối tác và được thực hiện ở mức giá nào. Chiều sâu của thị trường chỉ có thể đánh giá rõ hơn khi có dữ liệu bền vững về số CRT đủ điều kiện, số người mua và người bán, khối lượng khớp lệnh cùng chênh lệch giữa giá chào mua và chào bán. Hiện tại, GigaStar Trading là địa điểm giao dịch có điều kiện, không phải cam kết luôn có người mua.

Đọc thêm:

• Cap table không chỉ là bảng Excel: sai một dòng có thể hỏng vòng vốn
• View YouTube tăng từ khung hình đầu, nhưng tiền vẫn theo lượt xem gắn kết
• Bật thu phí trên Substack: 10% chưa phải toàn bộ chi phí