Спред создаёт убыток до движения цены: как учитывать его в сделке

Спред — это разница между лучшей ценой покупки и лучшей ценой продажи одного инструмента в один момент. Его смысл не изменился: если купить актив по лучшему предложению и немедленно продать по лучшему спросу при неизменных котировках, результат окажется отрицательным примерно на величину спреда — ещё до комиссий.

Изменилось важное техническое условие торговли российскими бумагами. С 3 февраля 2026 года для ряда инструментов действует новый шаг цены: методология Московской биржи учитывает цену и ликвидность бумаги, разделяет инструменты на 25 ценовых и семь ликвидностных диапазонов и задаёт рекомендуемое число шагов внутри спреда. Это влияет на минимальное расстояние, на которое участник может улучшить котировку.

Что показывает спред

Цена спроса, или бид, — максимальная цена, которую сейчас предлагает покупатель. Цена предложения, или аск, — минимальная цена, по которой согласен продать другой участник. Эти лучшие встречные котировки находятся у границ биржевого стакана, а расстояние между ними и составляет спред.

Условный пример: лучшая заявка на покупку стоит 100 рублей, а лучшая заявка на продажу — 100,20 рубля. Абсолютный спред равен 0,20 рубля. Для сопоставления инструментов с разными ценами удобнее относительный показатель:

Относительный спред = (цена продажи − цена покупки) / средняя цена между ними × 100%.

В условном примере средняя цена равна 100,10 рубля, а относительный спред — около 0,20%. Если купить по 100,20 рубля и сразу продать по 100 рублей, валовой убыток составит 0,20 рубля на бумагу. Его точная доля от вложенной суммы рассчитывается от цены покупки.

Спред не равен дневному диапазону цены. Диапазон отражает разницу между максимумом и минимумом за период, тогда как спред относится к встречным заявкам в конкретный момент. Цена последней сделки тоже не заменяет текущие бид и аск: после сделки состав стакана мог измениться.

Почему узкий спред не гарантирует дешёвое исполнение

Лучшая цена распространяется только на объём, доступный на первом уровне стакана. Если по 100,20 рубля продаются 10 бумаг, а покупателю нужно 100, оставшаяся часть рыночной заявки может исполниться по следующим, более высоким ценам. Разницу между ожидаемой и фактической средней ценой называют проскальзыванием.

Поэтому узкий спред сам по себе не доказывает, что крупную заявку удастся исполнить без заметных затрат. В стакане может находиться небольшой объём по лучшей цене и гораздо худшие предложения на следующих уровнях. В таком случае средняя цена всей покупки окажется выше первой видимой котировки.

Краткосрочные расходы на вход и выход могут включать:

• спред между лучшими встречными ценами;
• проскальзывание при исполнении по нескольким уровням;
• комиссии брокера и биржи;
• изменение котировок между отправкой и исполнением заявки.

Сам спред не списывается со счёта отдельной строкой. Он проявляется в том, что покупка проходит по цене предложения, а немедленная продажа — по более низкой цене спроса. Поэтому новая позиция может сразу отображаться с минусом, хотя рынок ещё не успел заметно сдвинуться.

Рыночная и лимитная заявки: разный контроль над ценой

Рыночная заявка направляется на исполнение по лучшим доступным встречным ценам, однако одна цена для всего объёма не гарантируется. Лимитная заявка задаёт максимальную цену покупки или минимальную цену продажи. Она ограничивает допустимую цену, но может исполниться частично или не исполниться совсем.

Бюллетень Комиссии по ценным бумагам и биржам США уточняет этот принцип: рыночная заявка обычно исполняется сразу, но без гарантии цены, а лимитная исполняется только по заданной цене или лучше, без гарантии самого исполнения. Конкретный набор заявок и правила их обработки зависят от брокера и торговой площадки.

На российском фондовом рынке дополнительно действует механизм защиты от чрезмерного ухода по стакану. Ограничения Московской биржи допускают для рыночных заявок отклонение до 1% по акциям из индекса МосБиржи и до 3% по остальным инструментам рынка акций; для лимитных заявок на акции предел составляет 5%. Для ОФЗ и КОБР рыночная заявка ограничена 0,4%, для остальных облигаций — 1%.

Эта защита не отменяет спред и проскальзывание внутри разрешённого диапазона. При частичном исполнении рыночной заявки неисполненный остаток снимается, поэтому ограничение цены не означает, что инвестор обязательно получит весь необходимый объём.

Лимитная заявка полезна при широком спреде или небольших объёмах на первых уровнях. Участник может поставить цену между лучшими котировками и попытаться сузить разрыв. Обратная сторона такого контроля — ожидание: встречная заявка может не появиться, а рынок способен уйти от заданной цены.

Как сравнивать спреды

Абсолютная разница в рублях без цены инструмента малоинформативна. Спред в один рубль для бумаги стоимостью 100 рублей составляет около 1%, а для бумаги стоимостью 10 000 рублей — около 0,01%. Поэтому сравнивать инструменты следует по относительному спреду, рассчитанному одним способом.

Одного снимка стакана недостаточно. Спред меняется вместе с составом заявок и может расширяться при резком движении рынка, низкой активности или исчезновении крупных встречных объёмов. Для оценки будущей сделки полезнее наблюдать котировки в те часы и при том размере позиции, с которыми предполагается работать.

Узкий спред часто сопровождает ликвидный рынок, но ликвидность нужно оценивать шире: по объёму на нескольких уровнях, частоте сделок и тому, насколько быстро появляются новые заявки после исполнения. Если в стакане отсутствует сторона покупателей или продавцов, это не нулевой спред — обычный двусторонний показатель в такой ситуации рассчитать нельзя.

Отдельно следует учитывать шаг цены — минимальный интервал между допустимыми котировками. Крупный шаг относительно стоимости инструмента способен создать технический нижний предел видимого спреда. Поэтому бумаги с похожим оборотом могут иметь разный разрыв между лучшими заявками.

Как рассчитать стоимость сделки

Перед отправкой заявки нужно сопоставить её объём не только с первой строкой стакана, но и с доступными объёмами на следующих уровнях. Если покупка или продажа затронет несколько цен, ориентиром должна быть ожидаемая средневзвешенная цена исполнения.

1. Зафиксируйте лучшие цены покупки и продажи в один момент.
2. Рассчитайте абсолютный и относительный спред.
3. Сложите объёмы на ценовых уровнях в пределах приемлемой цены.
4. Определите средневзвешенную цену предполагаемого исполнения.
5. Добавьте комиссии и возможное изменение котировок до исполнения.
6. Выберите рыночную заявку ради скорости или лимитную ради контроля предельной цены.

Для краткосрочной сделки ожидаемое движение должно покрывать спред, комиссии и вероятное проскальзывание. Если условная стратегия рассчитывает на рост на 0,3%, а совокупные затраты на вход и выход сопоставимы с этой величиной, запас для ошибки почти исчезает.

При долгосрочной покупке небольшой позиции влияние узкого спреда обычно менее заметно, но широкий разрыв остаётся ценой срочного выхода. Само расширение спреда не предсказывает направление котировок: оно показывает, насколько далеко друг от друга сейчас находятся лучшие встречные предложения и насколько осторожно следует оценивать немедленное исполнение.