РЕПО – что это такое и как под залог ценных бумаг проводят краткосрочные сделки под залог ценных бумаг

Здравствуйте, друзья!

На рынке ценных бумаг есть один интересный вид сделки, участниками которой могут стать не только профессиональные игроки (банки, брокеры, управляющие компании и др.), но и частные инвесторы. Последние не всегда бывают в курсе своего участия. Узнают только при получении брокерского отчета, в котором отдельной строкой выделено РЕПО.

В этой статье мы разберем, что такое РЕПО простыми словами, для чего нужно и какие основные риски есть для участников сделок с ценными бумагами.

---

Понятие и суть сделки РЕПО

РЕПО – сокращенная аббревиатура от английского repurchase agreement. Расшифровывается как “договор обратного выкупа”. Представляет собой соглашение между участниками сделки, по которому одна сторона продает какие-то материальные ценности другой стороне и одновременно обязуется их выкупить обратно через определенный срок по заранее оговоренной цене.

Из определения следуют две части договора:

1. Продавец передает за денежное вознаграждение в собственность ценные бумаги покупателю. Для этой части используют термин “спот”.
2. Покупатель через установленный в договоре срок возвращает ценные бумаги в собственность продавца также за денежное вознаграждение. Эту часть называют форвард.

Выгода продавца в данной операции в том, что он получает деньги, в которых нуждается, быстро и без лишней бумажной волокиты. Выгода покупателя в том, что он зарабатывает на такой сделке определенный процент (разница между ценой продажи и покупки).

Где чаще всего используются операции обратного выкупа:

1. Для поддержания ликвидности коммерческих банков Центробанк проводит аукционы РЕПО. Соответственно, участниками операции становятся коммерческий банк и ЦБ РФ.
2. В межбанковских операциях, когда банку необходимы денежные средства и он их получает, продав имеющиеся ценные бумаги другому банку.
3. В биржевой торговле. Пример: инвестор хочет заработать на падении акций и открывает короткую позицию (short). В этом случае он заключает сделку РЕПО с брокером и берет у него в долг акции, которые продает по определенной цене с расчетом, что котировка в будущем упадет. Если прогноз сбылся, то инвестор покупает те же акции, но по более низкой цене, и возвращает их брокеру. Разницу кладет в карман.

Если в договоре участвует физическое лицо, то другой стороной обязательно должны быть брокер, дилер, кредитная или клиринговая организация, депозитарий, управляющая компания.

В начале статьи мы упомянули, что не всегда клиенты в курсе, что участвуют в сделках обратного выкупа. Речь идет об овернайте – операции на одну ночь. Суть ее в том, что брокер может воспользоваться ценными бумагами на счете инвестора, чтобы передать их в долг другому инвестору, например, тому, кто хочет открыть позицию short. Через день он выкупает их обратно и возвращает клиенту с небольшой доходностью.

Почему клиент может не знать о том, что его ценные бумаги передали другому инвестору и какие риски несет такая ситуация, мы поговорим в отдельном разделе статьи.

РЕПО можно представить как краткосрочный заем под залог ценных бумаг. Но у этой операции есть отличительные черты:

1. С юридической стороны договор РЕПО является договором купли-продажи, а не договором займа. И регулируется соответствующими статьями Гражданского кодекса РФ.
2. В отличие от кредита, предмет залога (ценные бумаги) переходит в собственность покупателя. В случае нарушения обязательства по обратному выкупу он может делать с бумагами все что угодно.
3. Сделки обратного выкупа реализуются на принципах платности, возвратности и срочности.
4. В большинстве случаев операции носят краткосрочный характер (от 1 дня до 1 года).

Активы, которые допускаются к участию в сделке РЕПО, перечислены в Федеральном законе “О рынке ценных бумаг”:

1. ценные бумаги российского эмитента (акции, облигации);
2. паи ПИФа;
3. клиринговые сертификаты участия;
4. ценные бумаги иностранного эмитента (акции, облигации);
5. паи и акции иностранного инвестиционного фонда;
6. депозитарные расписки.

Условиями договора должны быть предусмотрены:

1. Наименование эмитента (для акций, облигаций и депозитарных расписок), а также вид и количество ценных бумаг. Для паев – наименование ПИФа.
2. Требования к передаваемым ценным бумагам.
3. Цена передачи активов по 1-й и 2-й частям сделки или порядок ее установления.
4. Срок уплаты цены по 1-й и 2-й частям сделки, а также срок исполнения обязательств.

---

Значение РЕПО для денежно-кредитной политики государства

Отдельно хотим остановиться на значении операции РЕПО как инструмента регулирования денежно-кредитной политики государства. В этом случае сторонами договора являются Банк России и коммерческие банки. Цель сделки обратного выкупа – предоставление ликвидности или сбор избыточной ликвидности на финансовом рынке.

Если в экономике наблюдается дефицит ликвидности, то Банк России использует аукционы РЕПО на срок 1 неделя. При избытке денежной массы такие аукционы не проводятся. В обоих случаях ЦБ оставляет за собой право проведения:

1. аукционов “тонкой настройки” на срок от 1 до 6 дней;
2. аукционов на длительный срок;
3. операций постоянного действия.

Центробанк использует обратный выкуп не только в качестве инструмента денежно-кредитной политики, но и для реализации других функций. Например, в 2014–2017 годах он покупал ценные бумаги у банков за валюту, чтобы обеспечить кредитные организации долларовой ликвидностью. В то время доступ к ней оказался затруднен.

Свои операции ЦБ проводит на Московской и Санкт-Петербургской биржах, а также с помощью информационной системы Bloomberg. Не все активы банк допускает к участию в операции repo. Только те, что входят в Ломбардный список. Ежедневно обновляется информация по активам, которые принимаются в обеспечение. Ищите ее по этой ссылке.

Кстати, для тех инвесторов, кто покупает в свой инвестиционный портфель облигации отдельных эмитентов, рекомендуем тоже сверяться с этими списками. В них входят наиболее надежные ценные бумаги, которые прошли строгий отбор Центрального банка.

---

Классификация сделок РЕПО

Различают два типа сделок:

1. Прямое РЕПО – покупка ценных бумаг и обратная их продажа в обозначенную соглашением дату.
2. Обратное РЕПО – продажа ценных бумаг и обратный их выкуп в определенную дату.

Чаще всего Центробанк использует прямое. В 2003–2004 годах было проведено обратное с целью поглощения избыточной ликвидности на рынке.

Для каждой из сторон договора операция будет и прямой, и обратной. Рассмотрим, какие еще классификации РЕПО существуют.

Сделки по срокам проведения различают:

1. внутридневная – первая и вторая части договора завершаются в течение одного дня;
2. овернайт – сделка с переносом второй части на следующий день;
3. срочная – срок заранее прописан в договоре;
4. открытая – срок заранее в договоре не указан;
5. действующая или текущая – вторая часть договора пока не завершена.

По месту проведения бывают:

1. Биржевые – осуществляются через биржу, которая выступает гарантом соблюдения условий договора.
2. Внебиржевые – проводятся вне биржи, между двумя юридическими лицами.

---

Риски и варианты их снижения

Любая финансовая операция сопряжена с риском. Даже хранение денег на депозите таковым обладает (например, обесценивание вклада из-за слишком низкой ставки).

Что может произойти при проведении операции РЕПО:

1. Неисполнение продавцом обязательства по обязательному выкупу проданных ценных бумаг. С одной стороны, этот риск минимизируется тем, что у покупателя остается на руках актив. Он может его продать и возместить потерянные деньги. Но с другой – есть все шансы возникновения следующего вида риска.
2. Изменение стоимости актива в меньшую стоимость. В этом случае покупатель при реализации теряет часть денег. Для минимизации этого риска советуют заключать сделки только с наиболее ликвидными активами, например, такими считаются акции “голубых фишек”. Но все мы наблюдали (и продолжаем это делать) ситуацию 2020 г., когда котировки многих успешных и крупных компаний рухнули вниз и до сих пор не восстановились. Среди таких эмитентов есть и “голубые фишки”. Отсюда вытекает еще один риск.
3. Временные затраты. Для реализации активов по подходящей цене требуется время. И 2020 г. показал, что на это может уйти не один месяц.

Рассмотрим, какие варианты минимизации рисков предлагает Центробанк РФ.

• Дисконт

По каждому активу, участвующему в сделке РЕПО, устанавливается дисконт с учетом его ликвидности, кредитного качества и других параметров. Например, для “голубых фишек” он будет меньше, чем по ценным бумагам из второго и третьего эшелонов. Продавец продает актив со скидкой к оценочной цене, что будет гарантией для покупателя получить обратно деньги в полном объеме.

• Компенсационный взнос

Если до исполнения второй части договора ценные бумаги резко выросли в цене, то продавец (если договор заключен на условиях компенсационных выплат) может требовать от покупателя выплаты компенсации деньгами или ценными бумагами. И, наоборот, заплатит продавец, если котировки акций резко ушли вниз. Конкретная сумма компенсации определяется как разница между ценой продажи актива и ее текущей стоимостью.

---

Преимущества и недостатки

---

Рассмотрим преимущества и недостатки финансового инструмента под названием РЕПО.

Плюсы:

1. возможность быстро получить денежные средства без прохождения этапов кредитования;
2. лучшие условия по сравнению с банковскими кредитами;
3. освобождение от уплаты НДС;
4. минимальные риски за счет того, что активы оформляются в собственность покупателя, а в случае проблем с выкупом он может их продать и вернуть свои деньги;
5. эффективный инструмент денежно-кредитного регулирования в экономике.

Минусы:

1. краткосрочный характер операции;
2. не все ценные бумаги можно реализовать с возможностью обратного выкупа;
3. риски минимальные, но они есть.

Отдельно хотим остановиться на операциях овернайт.

Какие проблемы могут возникнуть у частного инвестора:

1. При заключении договора у некоторых брокеров по умолчанию ставится галочка в пункте, разрешающем ему использовать ценные бумаги клиента для кредитования других клиентов. Если вы не согласны отдавать в долг свои активы, то нужно уведомить об этом своего посредника. Брокер Тинькофф разрешает это делать прямо в мобильном приложении. Некоторые требуют оформить отзыв согласия отдельным документом. Например, в Сбербанке можно просто убрать галочку при заполнении анкеты на открытие брокерского счета.
2. Если брокер обанкротится, то инвестор рискует лишиться своих ценных бумаг, которые были переданы в овернайт, потому что фактически они принадлежат другому.
3. Даже если клиент согласен на передачу ценных бумаг в долг в расчете на заработок, не все брокеры за это платят. Этот момент лучше узнать до подписания договора на брокерское обслуживание.

---

Заключение

РЕПО – это еще один финансовый инструмент, о котором надо хотя бы иметь представление. Конечно, в основном им пользуются кредитные организации, но и частный инвестор может стать участником сделки. И хорошо, если это произойдет с вашего полного согласия и понимания процесса.

До новых встреч!