Здравствуйте!
Профессионалы называют облигации консервативным активом и рекомендуют именно с них начинать инвестировать новичку. Отчасти они правы.
Но начинающий инвестор должен хорошо изучить инструмент, в который он собирается вкладывать деньги. Облигации не так просты, как кажутся. Есть разные виды со своими особенностями.
Сегодня разберем конвертируемые облигации. Это почти неизвестная россиянину разновидность долговой ценной бумаги. Устраним пробелы в знаниях.
Рассмотрим понятие, свойства и принцип действия конвертируемых бондов, их преимущества и недостатки. Разберем примеры выпусков на российском фондовом рынке.
Этот вид ценной бумаги пока мало популярен у нас. Но в мире обороты растут. За 2020 г. разместили 521 выпуск конвертируемых бондов на 188 млрд $.
Понятие и цель выпуска
Конвертируемые облигации (convertible bonds) – это облигации, которые могут быть обменены на акции или депозитарные расписки эмитента при определенных условиях и в течение определенного времени. Процесс обмена называют конвертацией, отсюда и название.
Особенностью является то, что convertible bonds совмещают в себе свойства как облигаций, так и акций:
- инвестор, который купил такой актив, будет получать регулярный купонный доход;
- в заранее установленное время он может обменять бумагу на акции компании-эмитента или дождаться ее погашения по номиналу.
Convertible bonds дают их держателю дополнительную защиту. Во-первых, в случае банкротства эмитента владельцы таких бумаг имеют первоочередное право на возмещение потерь. Во-вторых, в случае финансовых трудностей компании они не теряют деньги, а перекладывают капитал в акции и становятся совладельцами бизнеса.
На российском рынке в основном выпускаются неконвертируемые облигации – долговые ценные бумаги, которые нельзя в конце срока обращения обменять на другие активы эмитента, а можно только погасить по номиналу.
Правила погашения облигаций в конце срока
Для чего компания выпускает конвертируемые бонды:
- Основная цель привлечения денег – финансирование инвестиционных проектов и собственного развития. Она ничем не отличается от цели выпуска других инструментов.
- Привлечение более дешевого капитала по сравнению с другими источниками, например, допэмиссией акций или получением банковского кредита. В первом случае надо затратить много денег на организацию процесса. Кроме того, допэмиссия размывает долю основных акционеров в капитале компании. Во втором варианте могут возникнуть сложности в оформлении документов и соответствии требованиям банка.
- Эмитент за счет того, что дает определенную гарантию на конвертацию одних бумаг в другие, платит меньший купонный доход по сравнению с обычными бондами. Получается, что экономит на обслуживании долга.
Основные параметры
Конвертируемая облигация имеет такие же параметры, как и обычная. Но есть и специфические, которые отражают особенности ее работы. Рассмотрим все параметры.
Номинальная стоимость – цена, по которой эмитент выпускает ценную бумагу в обращение. В конце срока бонд погашается по номинальной стоимости.
Рыночная цена – цена, по которой ценная бумага торгуется на фондовом рынке в текущий момент времени. У ликвидных бондов может изменяться по несколько раз в день.
Срок обращения – период времени, на который эмитент берет деньги в долг у кредитора, т. е. покупателя ценной бумаги.
В конце срока компания-должник либо погашает бумагу по номиналу, либо конвертирует ее в акции.
Размер купона показывает, какой доход получит владелец в течение срока владения ценной бумагой. Значение в денежных единицах измерения или % годовых.
Периодичность получения купона показывает, сколько раз эмитент будет выплачивать купоны (чаще всего 2 раза в год).
Период конвертации – дата или период времени, когда инвестор может обменять облигацию на акции компании.
Коэффициент конвертации показывает, сколько акций получит инвестор при конвертации. Например, коэффициент равен 50. Это означает, что за одну облигацию положено 50 акций.
Цена конвертации – цена, по которой облигация может быть конвертирована в акции. Например, в проспекте эмиссии OZON-2026 указано, что она равна 86,648 $ за одну депозитарную расписку.
Премия за конвертацию – разница между рыночной ценой акции и ценой конвертации, выражается обычно в процентах. В момент размещения облигаций рыночная ниже, чем конвертационная. Например, для OZON-2026 премия составила 42,5 % к средневзвешенной цене депозитарной расписки OZON на торгах 17.02.2021.
Как это работает
Посмотрим, как формируется доход от владения convertible bonds на примере.
Эмитент выпустил в обращение конвертируемые бонды номиналом 200 000 $ со сроком обращения 5 лет и купонным доходом 2 % годовых. В момент размещения цена конвертации составила 50 $. Коэффициент конвертации равен 4 000 (200 000 $ / 50 $), т. е. в случае конвертации владелец получит 4 000 акций.
Ежегодно инвестор получает купонный доход в размере 4 000 $.
Далее возможны два варианта развития событий:
- Котировка акции выросла и составила 60 $. Инвестор обменивает свою облигацию на 4 000 акций по цене конвертации в 50 $. Его капитал оценивается в 240 000 $ (4 000 * 60 $). Получается, что в течение 5 лет владелец и получал купонный доход, и заработал на повышении котировок.
- Котировка акции упала и составила 40 $. Инвестор ждет погашения бумаги по номиналу. За весь срок владения бумагой он получит купонный доход в размере 20 000 $ (4 000 $ * 5 лет) и вернет 200 000 $ в конце срока.
Но есть риск досрочного погашения или принудительной конвертации эмитентом. Это называется call-оферта. В проспекте эмиссии компания обязательно оговаривает условия, когда возможна такая ситуация. Например, по Yandex-2025-евро установлено, что бумаги будут выкуплены или конвертированы, если наступит одно из перечисленных событий:
- начиная с 18.03.2023 цена акции превысит цену конвертации на 130 %;
- в обращении останется менее 15 % облигаций.
Примеры на российском рынке
На российском рынке convertible bonds встречаются редко. Эти бумаги доступны только квалифицированным инвесторам с достаточно большим капиталом.
Несколько примеров привела в таблице.
Преимущества и недостатки
Преимущества покупки convertible bonds:
- Инвестор может получить выгоду как от регулярного купонного дохода, так и от роста котировок акций компании-эмитента.
- Такие бумаги обеспечивают повышенную защиту для капитала. Владелец бумаг как минимум может рассчитывать на возврат номинала и купонный доход.
- По мере роста котировки акции компании растет и котировка ее конвертируемой облигации. Инвестор может заработать на этом, если продаст бумагу на бирже.
- При банкротстве компании владельцы конвертируемых бондов имеют больше шансов получить возмещение убытков по сравнению с акционерами.
Недостатки:
- Такие бонды доступны только квалифицированному инвестору с большим капиталом.
- Бумаги имеют низкую ликвидность на бирже.
- Купонный доход ниже дохода по обычным облигациям. Это плата за возможность конвертации.
- Эмитент часто прописывает call-оферту, по которой владелец лишается возможности получить тот доход, на который рассчитывал.
- Котировка акции может падать, тогда инвестор будет вынужден дожидаться погашения по номиналу и не заработает на конвертации.
Заключение
Выпуски конвертируемых бондов, которые мы имеем сегодня в России, не могут привлечь много частных инвесторов. Но это не значит, что мы не должны знать про такой вид ценной бумаги.
Популярность их во всем мире растет. Значит, в ближайшем будущем и на нашем рынке что-то изменится. А мы уже будем подготовленными и сможем оценить возможности и риски.
До новых встреч, друзья!