Что такое EBITDA в экономике: методы расчета, плюсы и минусы показателя

Здравствуйте, друзья!

Сегодня разберем финансовый показатель, название которого у неподготовленных людей может вызвать в лучшем случае улыбку, а в худшем – негодование. На русском языке он имеет не самое приятное звучание. Но среди инвесторов и финансистов получил широкое распространение. В статье рассмотрим, что такое EBITDA (ЕБИТДА) простыми словами, где используется и как рассчитывается показатель.

Что значит показатель EBITDA и кому он может быть интересен

Лучше всего понять определение EBITDA поможет расшифровка аббревиатуры – earnings before interest, taxes, depreciation and amortization. Дословно переводится как “прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации”.

Другими словами, это специальный показатель, который показывает прибыль или убыток от основной деятельности компании (операционной деятельности).

Чтобы получить более знакомую нам чистую прибыль, надо рассчитаться с кредиторами, уплатить налог на прибыль государству и учесть износ активов.

Если есть общеизвестный и понятный всем показатель чистой прибыли, зачем рассчитывать еще один? ЕБИТДА нужна нам, чтобы понять, какую прибыль приносит непосредственно бизнес компании. Дает ответ на вопрос, умеет ли предприятие зарабатывать деньги, хватит ли их на выплату процентов по кредиту, расчеты по налогам, содержание активов: зданий, сооружений, машин, оборудования и пр.

Если еще проще, то EBITDA говорит о том, сколько бы компания зарабатывала в идеальных условиях: если бы все заводы у нее уже были, станки не изнашивались, а государство ввело для нее нулевую налоговую ставку. Учитывает только те средства, которыми реально располагает предприятие. Измеряется в денежных единицах, в России – в рублях.

Сравнение двух предприятий по чистой прибыли не всегда корректно. В каждом из них могут быть разные системы налогообложения, методики начисления амортизации, условия кредитования. EBITDA позволяет проанализировать именно основную деятельность организации, без учета не относящихся к ней напрямую факторов.

ЕБИТДА получил широкое применение среди:

1. аналитиков при подготовке рекомендаций по продаже/покупке ценных бумаг;
2. банков, которые готовят сделки по слиянию и поглощению;
3. инвесторов при сравнении различных компаний и принятии решения об инвестициях;
4. управленческого персонала при анализе деятельности предприятия в динамике, сравнении его с конкурентами, поиске оптимальных путей решения стратегических задач развития.

EBITDA разработали в 80-е годы XX века для анализа крупных индустриальных компаний. На рынке появились инвестиционные фонды, которые скупали предприятия с хорошим финансовым состоянием и дорогими активами. Это позволяло им передавать основные фонды в залог для получения банковских кредитов. Необходим был показатель, который сравнивал бы разные предприятия из одной отрасли и оценивал, насколько они способны нести долговую нагрузку.

Таким образом, показатель дает ответы на следующие вопросы:

1. Сколько денежных потоков генерирует предприятие за счет операционной деятельности и хватит ли у него денег для обслуживания кредитов, расчета по налогам и обслуживания своих активов?
2. Как сравнивать организации между собой, если у них разная долговая нагрузка, амортизационная политика, налоговые ставки?

Методика расчета

В финансовой отчетности (международной и российской) можно найти все составляющие для расчета ЕБИТДА. Но общепринятой методики получения показателя нет. Мы разберем наиболее часто используемые формулы на основе РСБУ (российские стандарты бухучета) и МСФО (международные стандарты финансовой отчетности).

В основном показатель рассчитывают публичные организации, которые выходят на фондовый рынок со своими ценными бумагами. Они на сайтах выкладывают финансовую отчетность, в том числе выполненную по международным стандартам. Показатели, интересующие инвесторов, уже посчитаны. EBITDA не исключение. Можно это сделать и самостоятельно, но еще раз говорю, что общепринятой методики нет. Предприятия часто по-разному рассчитывают, многие выкладывают методику, но не все.

Расчет по РСБУ

Вариантов расчета много. Вот некоторые из них:

1. Прибыль (убыток) до налогообложения (стр. 2300) + Проценты к уплате (стр. 2330) + Амортизация. Строка 2330 берется по модулю.
2. Выручка (стр. 2110) + Себестоимость продаж (стр. 2120) + Коммерческие расходы (стр. 2210) + Управленческие расходы (стр. 2220) + Доходы от участия в других организациях (стр. 2310) + Проценты к получению (стр. 2320) + Прочие доходы (стр. 2340) + Прочие расходы (стр. 2350) + Амортизация. Цифры, которые в Форме № 2 представлены с минусом, с ним же и подставляются в формулу.
3. Прибыль (убыток) от продаж (стр. 2200) + Доходы от участия в других организациях (стр. 2310) + Проценты к получению (стр. 2320) + Прочие доходы (стр. 2340) + Прочие расходы (стр. 2350) + Амортизация. Цифры, которые в Форме № 2 представлены с минусом, с ним же и подставляются в формулу.
4. Чистая прибыль (убыток) (стр. 2400) + Прочее (стр. 2460) + Изменения отложенных налоговых активов (стр. 2450) + Изменения отложенных налоговых обязательств (стр. 2430) + Текущий налог на прибыль (стр. 2410) + Проценты к уплате (стр. 2330) + Амортизация. Цифры берутся по модулю.

Для расчета понадобятся:

1. Отчет о финансовых результатах (форма № 2).
2. Пояснения к бухгалтерской отчетности.

Расчет по МСФО

Отчетность по международным стандартам называется консолидированной. Формула расчета выглядит так:

EBITDA = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль – Возмещенный налог на прибыль + Проценты уплаченные – Проценты полученные + Амортизация – Переоценка активов

Пример расчета

Рассмотрим расчет EBITDA по двум видам отчетности за 2019 год на примере нефтяного предприятия “Лукойл”.

• Расчет по РСБУ (Отчет о финансовых результатах за 2019 г., Пояснения к бухгалтерской отчетности за 2019 г. – Таблица 2.1. “Наличие и движение основных средств”). Результат по приведенным выше четырем формулам получается одинаковым. Мы покажем расчет по 1-й, наиболее простой.

EBITDA = 405 146 104 + 55 407 910 + 730 170 = 461 284 184 тыс. руб.

• Расчет по МСФО (Консолидированный отчет о прибылях и убытках за 2019 г.).

EBITDA = 642 221 + 151 133 – 25 134 + 44 356 – 18 246 – 923 + 27 691 + 415 094 = 1 236 192 млн руб.

Акционерные общества, составляющие финансовую отчетность по международным стандартам, рассчитывают ЕБИТДА на основе Консолидированного отчета о прибылях и убытках. Уже готовый показатель можно найти в презентациях акционерных обществ. Например, “Лукойл” в своей указал, что он равен 1 236 млрд руб., что и подтвердил наш собственный расчет.

Так как изначально показатель был разработан в США и ориентировался на их стандарты, считаю, что использование данных РСБУ сильно искажает результат. Это доказали и наши цифры.

Инвестиционные показатели на основе EBITDA

Интерес для инвесторов представляет не только сама EBITDA, но и показатели, которые рассчитываются на ее основе.

• EV/EBITDA = Стоимость компании / EBITDA

EV = Рыночная капитализация + Чистый долг

Коэффициент показывает, сколько лет потребуется, чтобы окупить бизнес с учетом долгов, если не брать в расчет не зависящие от самого предприятия факторы (такие как проценты по кредитам, налоги, амортизация и износ). По данному мультипликатору можно отбирать в портфель недооцененные акции, сравнивая значение со среднеотраслевым.

• ND/EBITDA = Чистый долг / EBITDA

Чистый долг = Долгосрочные и краткосрочные кредиты – Денежные средства и их эквиваленты

Коэффициент отражает количество лет, которое нужно, чтобы погасить прибылью все долги. Показывает закредитованность компании. Аналитики называют разные нормативные значения. Для себя мы определили, что коэффициент должен быть меньше 2. В этом случае предприятие легко справится с выплатой кредитов, потому что достаточно получает прибыли.

• Рентабельность по EBITDA = EBITDA / Выручка от продаж

Относительный коэффициент рентабельности показывает, насколько эффективно сработала компания при осуществлении своей основной деятельности без учета факторов, не имеющих прямого отношения к этой деятельности.

Плюсы и минусы

Рассмотрим плюсы и минусы EBITDA.

Плюсы:

1. позволяет сравнивать предприятия с разными налоговыми режимами, процентными ставками по кредитам и учетной политикой;
2. позволяет оценить возможности компании обслуживать долг (важно для владельцев облигаций), платить налоги и дивиденды (важно для акционеров);
3. показывает прибыльность именно основной деятельности, ее способность генерировать денежные потоки;
4. некоторые организации выплачивают дивиденды исходя из ЕБИТДА – это позволяет прогнозировать будущие дивиденды;
5. используется для расчета важных для инвестора мультипликаторов.

Минусы:

1. отсутствие единой методики расчета – в результате компании могут внести в расчеты собственные разработки и скорректировать результат в нужную им сторону;
2. предприятия с большим объемом основных фондов и высокой долговой нагрузкой могут иметь более привлекательную ЕБИТДА, чем другие в той же отрасли, но по чистой прибыли значительно проигрывать конкурентам;
3. не отражает реальных дел в компании, потому что не показывает потребность в капитальных вложениях и оборотном капитале.

Заключение

Мы рассмотрели неоднозначный показатель. Одни аналитики говорят о его большой ценности в экономике, другие доказывают бесполезность. Точно мо;tv сказать, что ориентироваться при выборе акций или принятии управленческого решения только на него ошибочно. Фундаментальный анализ включает целый ряд показателей. Их комплексное применение позволит сделать более обоснованный выбор.

До новых встреч!