Что такое делистинг акций: причины, этапы и порядок действий инвестора

Здравствуйте, друзья!

Если вы собираетесь вести долгую инвестиционную жизнь, то почти наверняка встретитесь с ситуацией, когда компания, ценные бумаги которой вы держите в портфеле, уходит с биржи. Что делать инвестору в таком случае? Держать, продавать, паниковать или радоваться?

В статье рассмотрим, что такое делистинг акций простыми словами, в чем причины и как проходит процедура. Разберем варианты действий инвестора.

Понятие и примеры делистинга на российском фондовом рынке

Делистинг – понятие, противоположное листингу, т. е. это исключение ценных бумаг из списка. Термин образовался от английского list, что в переводе означает “список”. Официальное определение дает Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” № 39-ФЗ от 22.04.1996.

Делистинг ценных бумаг – исключение их организатором торговли из списка ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе исключение из котировального списка.

Пара пояснений:

1. Организатор торгов – юридическое лицо, которое имеет лицензию биржи или торговой системы. Основными организаторами в России являются Московская и Санкт-Петербургская биржа. Их главная функция – организовать торговый процесс, привлечь профессиональных участников и обеспечить нормальное взаимодействие между ними.
2. Котировальный список – это 1-й и 2-й уровень листинга на бирже. В них попадают ценные бумаги, которые прошли отбор по таким критериям, как кредитный рейтинг, количество акций в обращении, история эмитента, стоимость чистых активов, прибыльность деятельности и пр. В первый уровень входят самые надежные активы: ОФЗ, акции и облигации крупнейших эмитентов. Во второй попадают те, кто не вошел в первый из-за несоответствия критериям отбора.

Делистинг – это не только полный уход предприятия с биржи и смена его статуса с публичной организации на частную, но и понижение уровня в списке. Например, перевод из первого или второго на третий уровень, который является некотировальным.

Примеры ухода российских эмитентов с биржи:

1. 2018 г. – Мегафон ушел с Лондонской биржи, теперь торгуется на Московской в третьем уровне списка (некотировальный уровень для высокорискованных активов);
2. 2018 г. – АвтоВАЗ ушел с Мосбиржи по инициативе самого эмитента;
3. 2020 г. – три ETF от управляющей компании FinEx – FXAU (Австралия), FXJP (Япония) и FXUK (Великобритания) – ликвидировались по инициативе эмитента;
4. 2020 г. – ПАО “Плазмек” удален из третьего уровня списка по инициативе Мосбиржи.

Виды и причины ухода компаний с фондовой биржи

Причины делистинга тесно связаны с его видами.

• По инициативе фондовой биржи

Полный перечень оснований для исключения ценной бумаги из списка содержится в Правилах листинга Мосбиржи.

Приведём лишь несколько:

1. Прекращение деятельности эмитента в результате реорганизации или ликвидации.
2. Признание организации банкротом.
3. Несоответствие ценных бумаг требованиям законодательства или требованиям биржи. Требования к активам, которые хотят попасть в список допущенных к торгам, можно посмотреть на официальном сайте Мосбиржи.
4. Неустранение нарушений, на которые ранее указывал организатор торгов.
5. Нарушение сроков предоставления финансовой отчетности или предоставление недостоверной отчетности.
6. Невыполнение финансовых обязательств перед биржей (услуги листинга стоят денег).

• По инициативе эмитента

Возможные причины:

1. Реорганизация компании, например, слияние или разделение.
2. Желание мажоритария выкупить активы у миноритариев и стать единственным владельцем предприятия.
3. Невозможность оплачивать услуги листинга из-за плохого финансового состояния.
4. Отказ владельца от публичного статуса своей компании в пользу частного. Это позволит не раскрывать финансовую информацию о деятельности и сосредоточить активы в руках ограниченного круга лиц.

При принятии решения об удалении акций из списка биржа обращает внимание на следующие дополнительные моменты:

1. финансовое состояние эмитента;
2. репутация и благонадежность эмитента;
3. интерес к ценной бумаге со стороны потенциальных инвесторов;
4. обстоятельства (факты), которые дают основание полагать, что могут быть нарушены права и интересы инвесторов.

Этапы исключения акций из списка

Механизм исключения активов из списка допущенных к торгам включает следующие этапы:

1. Эмитент подает в Департамент листинга на бирже заявление о делистинге и прикладывает решение об этом управляющего органа (Совета директоров).
2. В течение 30 дней после приема заявление рассматривается и выносится решение.
3. Биржа имеет право обратиться в Экспертный совет по листингу для получения рекомендаций. Если последний порекомендует не исключать, то в процедуре может быть отказано. И наоборот. Могут исключить активы из списка без объяснения причин по рекомендации Экспертного совета.
4. После положительного решения об удалении акций назначается дата и объявляется оферта (предложение о выкупе).

Выкуп ценных бумаг проводится в соответствии с Федеральным законом “Об акционерных обществах” (главы IX и XI). Закон описывает процедуру добровольного и принудительного выкупа в случае, когда 95 % акций принадлежат одному владельцу. Также закон содержит требования об установлении мажоритарием цены покупки ценных бумаг не ниже рыночной.

Что делать инвестору

Давайте рассмотрим, какие варианты действий может предпринять инвестор, если узнает о делистинге компании, активами которой владеет.

Вариант 1. Продать акции сразу

Не самый лучший вариант, потому что зачастую котировками на фондовом рынке правит толпа, подверженная эмоциям. Скорее всего, найдется не один десяток инвесторов, который тоже захочет избавиться от активов. Это приведет к падению цены и убыткам.

Прежде чем принимать решение о продаже, надо узнать причину исключения акций из списка.

Если это банкротство, тогда, действительно, лучшим выходом может быть продажа. Акционер имеет право на долю ликвидируемого имущества предприятия, но в порядке очереди. Рядовой владелец акций ее вряд ли дождется.

Если акции переместили на другой уровень листинга, возможно, есть смысл подождать. Да, биржа решила, что бумаги стали более рискованными. Но второй или третий уровень не мешает некоторым известным эмитентам успешно торговаться. Так ведут себя, например, Акрон, Белуга Групп, Распадская, КАМАЗ и другие эмитенты из 2-го уровня списка.

Вариант 2. Сохранить акции

После ухода акций с организованных торгов они могут попасть на внебиржевой рынок. Инвестор остается владельцем активов и имеет право на получение дивидендов, которые компания начинает или продолжает выплачивать даже после делистинга.

По причине маленькой ликвидности могут возникнуть сложности при продаже с внебиржевого рынка. Придется ждать, когда найдется покупатель на ваше количество и цену. А иногда предприятия возвращаются обратно. Например, так произошло с Полиметаллом.

В любом случае надо узнать причину делистинга. Возможно, впереди реорганизация, тогда вы сможете стать владельцем нового бизнеса.

Вариант 3. Дождаться оферты

Мы уже упоминали о статьях закона об акционерных обществах, которые описывают условия выкупа активов. Самой процедуре предшествует оферта – предложение со стороны мажоритария купить бумаги других инвесторов. При этом цена не может быть ниже средневзвешенной за последние полгода. Если перед самым делистингом котировки сильно просели, то оферта позволит продать акции дороже, чем есть на текущий момент.

Условия оферты известны за 35 дней до завершения процедуры исключения из списка. Есть время подумать и принять взвешенное, а не эмоциональное решение.

Небольшой чек-лист для инвестора по основным действиям в случае делистинга:

1. Выясните причину ухода компании с биржи.
2. Выясните условия оферты, если она объявлена.
3. Уточните насчет возможных торгов на внебиржевом рынке (например, ETF от FinEx при ликвидации туда не попали).
4. Уточните дивидендную политику. Если эмитент не собирается прекращать выплаты, смысла продавать активы нет.
5. Старайтесь покупать акции из 1-го и 2-го уровней котировального списка. Остальные слишком рискованные. Они могут причинить неприятности, особенно в случае банкротства предприятия.
6. Не держите в портфеле активы одного эмитента. Помним про диверсификацию и оптимизируем риски.

Заключение

Делистинг не приговор, а вполне допустимая ситуация, которая время от времени случается.

Главное – не совершать импульсивных действий. Время подумать есть.

Алгоритм действий мы расписали. Надеемся, что вы редко будете им пользоваться.

До новых встреч!