Nvidia eða Broadcom: AI-vöxtur ræður ekki sjóðstreymi

Nvidia skilaði meira frjálsu sjóðstreymi í dollurum en Broadcom á nær samtímis ársfjórðungum, en Broadcom breytti stærri hluta tekna sinna í slíkt sjóðstreymi. Fyrir fjárfesti er þetta skýrari munur á rekstrinum en vaxtarhraði AI-sölu einn og sér.

Nvidia fær stærstan hluta tekna sinna af gagnaverabúnaði, þar á meðal reiknikerfum og nettengingum. Broadcom selur sérsniðna AI-örgjörva og netbúnað samhliða innviðahugbúnaði. Hvort hlutabréfið er betri kaup ræðst því bæði af því hvaðan sjóðstreymið kemur og hversu hátt verð er greitt fyrir það.

Sambærilegir ársfjórðungar, ólíkar niðurstöður

Reikningsár félaganna bera ólík númer, en fjórðungunum sem hér eru bornir saman lauk með viku millibili. Tekjur, vöxtur frá sama fjórðungi fyrra árs, framlegð samkvæmt bandarískum reikningsskilareglum (GAAP) og frjálst sjóðstreymi gefa sameiginlegan grunn:

Uppgjör Nvidia fyrir fjórðunginn sem lauk 26. júlí 2026 sýnir 96,2 milljarða dala í tekjur, 106% ársvöxt, 75,0% GAAP-framlegð og 21,3 milljarða dala í frjálst sjóðstreymi. Handbært fé frá rekstri nam 24,1 milljarði dala.
Uppgjör Broadcom fyrir fjórðunginn sem lauk 2. ágúst 2026 sýnir 29,6 milljarða dala í tekjur, 86% ársvöxt og 13,7 milljarða dala í frjálst sjóðstreymi. GAAP-framlegð nam 20,5 milljörðum dala, eða um 69,1% af tekjum, og handbært fé frá rekstri var 14,2 milljarðar dala.

Á þessum grunni skilaði Nvidia bæði meiri sölu og meira frjálsu sjóðstreymi í dollurum. Broadcom breytti hins vegar um 46% tekna í frjálst sjóðstreymi, á móti um 22% hjá Nvidia. Hlutföllin eru reiknuð af birtum fjórðungstölum; þau segja hversu vel sala varð að reiðufé á tímabilinu, en eru ekki varanlegur eiginleiki hvors félags.

AI-tekjurnar mæla ólíkan rekstur

Gagnaveratekjur Nvidia námu 89,0 milljörðum dala, um 93% heildartekna þess. Þær ná meðal annars yfir reiknibúnað og nettengingar fyrir gagnaver. Þetta er gagnleg vísbending um umfang sölu til uppbyggingar reiknigetu, en gagnaveratekjur eru ekki sérgreindur reikningsskilaliður fyrir AI eitt og sér.

Broadcom greindi sérstaklega frá 16,7 milljörðum dala í tekjum af AI-hálfleiðurum og 221% vexti þeirra frá fyrra ári. Sá liður er hluti hálfleiðararekstursins, ekki allar tekjur félagsins sem kunna að tengjast AI-innviðum. Heildartekjur af hálfleiðaralausnum voru 20,8 milljarðar dala og af innviðahugbúnaði 8,8 milljarðar dala. Samanburður á gagnaveratekjum Nvidia og AI-hálfleiðaratekjum Broadcom setur því tvær mismunandi skilgreiningar hlið við hlið.

Þessi munur breytir því hvað vöxturinn segir fjárfesti. Hjá Nvidia skilar sala gagnaverabúnaðar langstærstum hluta tekna samstæðunnar. Hjá Broadcom vegur hraðvaxandi AI-hálfleiðarasala þungt, en hugbúnaðurinn er áfram verulegur hluti rekstrarins. Vöxtur eins vöruflokks lýsir því ekki sjálfkrafa vaxtarhraða alls félagsins eða því hversu mikið reiðufé verður eftir af heildarsölunni.

GAAP-framlegð og sjóðstreymi svara sitt hvorri spurningunni

GAAP-framlegð Nvidia var tæpum sex prósentustigum hærri en hjá Broadcom í þessum fjórðungum. Framlegð mælir það sem situr eftir af tekjum þegar beinn kostnaður við vörur og þjónustu hefur verið dreginn frá. Rannsóknir, sala, stjórnun, fjármagnskostnaður og breytingar á veltufé koma síðan til álita áður en hægt er að meta afkomu og greiðsluflæði.

Samstæðuframlegð Broadcom endurspeglar blöndu af hálfleiðurum og hugbúnaði. Í árshlutareikningi Broadcom kemur fram að aukið vægi hálfleiðara, sem hafa lægri framlegð en innviðahugbúnaður þess, dró að hluta úr ávinningi af tekjuvexti fyrir framlegðarhlutfallið. Sama uppgjör sýnir 59,4 milljarða dala í bókfærðum skuldum og 24,0 milljarða dala í handbæru fé í lok fjórðungsins. Framlegð segir þannig eitthvað um tekjusamsetningu; skuldastaðan skiptir máli þegar sjóðstreymi er sett í samhengi við verð fyrirtækisins.

Frjálst sjóðstreymi er handbært fé frá rekstri að frádregnum tilgreindum fjárfestingarútgjöldum. Félögin draga ekki frá nákvæmlega sömu liði: Nvidia tekur einnig með tilteknar afborganir vegna eigna, en Broadcom birtir rekstrarsjóðstreymi að frádregnum fjárfestingum í varanlegum rekstrarfjármunum. Fjárhæðirnar eru því nytsamlegar til samanburðar, með þessum mun á skilgreiningu í huga.

Vöxtur sölu og innheimta fara ekki alltaf saman

Hár tekjuvöxtur getur komið fram áður en viðskiptavinir greiða fyrir alla söluna. Í árshlutareikningi Nvidia eru viðskiptakröfur 63,1 milljarður dala í lok júlí, samanborið við 38,5 milljarða í lok janúar. Þar er aukning viðskiptakrafna meðal annars rakin til lengri greiðslufresta í stórum samningum við tiltekna lánshæfa viðskiptavini; hún vó á móti aukningu handbærs fjár frá rekstri á fyrri helmingi reikningsársins.

Nvidia hafði jafnframt skuldbindingar um aðföng og framleiðslugetu upp á 279 milljarða dala í lok júlí. Samningarnir eru mismunandi og suma má breyta áður en fastar pantanir eru lagðar inn. Umfangið sýnir þó hversu mikla framtíðaruppbyggingu félagið undirbýr samhliða núverandi sölu. Fyrir mat á sjóðstreymi skiptir máli hvenær viðskiptakröfur innheimtast og hvaða greiðslur vegna aðfanga falla til, ekki aðeins hvenær tekjur eru færðar.

Verðið getur snúið valinu við

Nvidia hefur sterkari stöðu ef fjárfestir vill eiga stærri núverandi straum frjáls sjóðstreymis og væntir áframhaldandi mikillar eftirspurnar eftir gagnaverareiknigetu. Broadcom höfðar fremur til þess sem leggur áherslu á hærra sjóðstreymishlutfall af sölu og blöndu af sérsniðnum hálfleiðurum, netbúnaði og innviðahugbúnaði. Hvorug rekstrarforsendan segir þó ein og sér hversu mikið er skynsamlegt að greiða fyrir hlutinn.

Við verðmat þarf að bera markaðsvirði hlutafjár saman við sjóðstreymi sem stendur hluthöfum til boða og meta skuldir og handbært fé sérstaklega. Ef notað er fyrirtækisvirði, sem tekur einnig mið af nettóskuldum, þarf samsvarandi sjóðstreymismælikvarða fyrir allt fyrirtækið; einföld deiling fyrirtækisvirðis með frjálsu sjóðstreymi eftir fjármagnskostnað blandar saman ólíkum grunnum. Hærri fjárhæð hjá Nvidia eða hærra hlutfall hjá Broadcom getur hvort um sig orðið dýr kaup ef hlutabréfaverðið gerir ráð fyrir meiri framtíðarvexti en reksturinn skilar.

Lestu einnig: