Alphabet eða Meta: 76 milljarðar tæmdu sjóðstreymið

Á öðrum ársfjórðungi 2026 keypti Alphabet varanlega rekstrarfjármuni fyrir 44,924 milljarða dala samkvæmt uppgjöri Alphabet, en fjárfestingar Meta, með afborgunum af fjármagnsleigu, námu 31,078 milljörðum samkvæmt uppgjöri Meta. Saman eru það 76,002 milljarðar dala. Alphabet hafði 39,069 milljarða í rekstrarsjóðstreymi og fór því 5,855 milljarða niður fyrir núll í frjálsu sjóðstreymi; Meta átti 784 milljónir eftir af 31,862 milljörðum í rekstrarsjóðstreymi.

Rekstrarsjóðstreymi Meta dugði fyrir fjárfestingum á þessum ársfjórðungi, en félagið átti örlítið svigrúm eftir. Alphabet hafði sterkara rekstrarsjóðstreymi og meira lausafé umfram bókfærðar langtímaskuldir, jafnvel þegar söluhömlur á hluta verðbréfa þess eru teknar með í reikninginn. Fyrir þann sem vegur þol gegn áframhaldandi uppbyggingu vegur síðari styrkleikinn þyngra en litli jákvæði afgangur Meta á einum ársfjórðungi.

Hvernig tæmdist rekstrarsjóðstreymið?

Fjárfestingar Alphabet námu um 115% af því fé sem reksturinn skilaði á ársfjórðungnum. Hjá Meta var hlutfallið um 97,5%. Samanlagt námu útgjöldin meira en samanlagt rekstrarsjóðstreymi félaganna, og samanlagt frjálst sjóðstreymi þeirra var neikvætt um 5,071 milljarð dala. Þessi brú skýrir muninn á vaxandi tekjum og því fé sem stendur eftir þegar nýir innviðir hafa verið greiddir.

Félögin skilgreina þó frádráttinn með örlítið ólíkum hætti. Alphabet dregur kaup á varanlegum rekstrarfjármunum frá rekstrarsjóðstreymi. Meta dregur einnig afborganir af fjármagnsleigu frá; þær námu 962 milljónum dala á ársfjórðungnum. Ef þær væru felldar út úr samanburðinum virtist afgangur Meta meiri, þótt félagið hefði engu að síður greitt fyrir búnaðinn. Sama skilgreining þarf því að fylgja samanburðinum milli uppgjöra.

Þetta eru útgjöld til varanlegra eigna og innviða sem geta nýst fleiri en einni starfsemi og í mörg ár. Birtar fjárfestingartölur greina ekki allan kostnað sérstaklega niður eftir því hvort búnaðurinn þjónar gervigreind, auglýsingum, skýjaþjónustu eða öðrum vörum. Sjóðstreymisbrúin sýnir því fjárhagslegan þrýsting uppbyggingarinnar án þess að úthluta allri fjárhæðinni á einstök gervigreindarverkefni.

Tekjuvöxtur og lengra tímabil

Tekjur Alphabet jukust um 24% milli ára og tekjur Meta um 28% á sama ársfjórðungi. Á sama tíma tvöfölduðust kaup Alphabet á varanlegum rekstrarfjármunum nærri því og samanlögð fjárfesting Meta og afborgun fjármagnsleigu jókst mun hraðar en rekstrarsjóðstreymi þess. Tekjuvöxturinn var því raunverulegur en dugði ekki til að halda frjálsu sjóðstreymi óbreyttu.

Staðan er önnur þegar fyrri helmingur ársins er lagður saman. Alphabet skilaði 10,116 milljörðum dala í frjálsu sjóðstreymi á fyrsta ársfjórðungi og 4,261 milljarði á fyrri árshelmingi samanlagt eftir hallann á öðrum ársfjórðungi. Meta skilaði 13,170 milljörðum á fyrri helmingnum. Á þessari mælingu hefur Meta forskot yfir lengra tímabil, en síðasti ársfjórðungur sýnir hve hratt það getur minnkað við hækkandi útgjöld.

Frjálst sjóðstreymi Meta var 8,549 milljarðar dala á sama ársfjórðungi árið áður. Í frétt AP er samdrátturinn milli ára reiknaður sem 91%. Sú lækkun er ekki sömu stærðar og lækkun í tekjum: hún endurspeglar að innviðagreiðslur nálguðust allt rekstrarféð þrátt fyrir auknar tekjur. Ávöxtun fjárfestinganna verður hins vegar ekki mæld með sjóðstreymi eins ársfjórðungs.

Sérstakir liðir eru ekki frjálst fé

Meta gjaldfærði 2,40 milljarða dala vegna lögfræðilegra mála og 1,18 milljarða vegna starfsloka á ársfjórðungnum. Liðirnir þrýstu á bókfærðan hagnað, en ekki er hægt að bæta allri fjárhæðinni sjálfkrafa við frjálst sjóðstreymi. Gjaldfærsla og útborgun geta fallið á ólíka ársfjórðunga; birt rekstrarsjóðstreymi tekur mið af greiðslum og öðrum hreyfingum í sjóðstreymisyfirliti, ekki einfaldlega heildarfjárhæð gjaldfærslna.

Hjá Alphabet var munurinn á hagnaði og rekstrarfé annars eðlis. Hagnaður af verðbréfum nam nær 99 milljörðum dala í afstemmingu sjóðstreymis, að mestu vegna matsbreytinga sem skiluðu ekki reiðufé á ársfjórðungnum. Upphæðin var dregin frá við útreikning rekstrarsjóðstreymis; hana má því ekki telja aftur sem fé til að greiða fyrir gagnaver. Þess vegna er samanburður á bókfærðum hagnaði félaganna lakari mælikvarði á fjármögnun uppbyggingarinnar en rekstrarfé að frádregnum fjárfestingargreiðslum.

Hvað stendur eftir þegar skuldir og bundnar eignir teljast með?

Í árshlutaskýrslu Alphabet eru handbært fé og markaðsverðbréf í lok júní 2026 samtals 242,474 milljarðar dala, en bókfærðar langtímaskuldir 98,165 milljarðar. Af verðbréfunum voru 80 milljarðar dala í hlutabréfum SpaceX sem sættu skammtímatakmörkunum á sölu. Ef sú fjárhæð er tekin úr strax tiltækum eignum og langtímaskuldir dregnar frá stendur einfaldur mismunur upp á um 64,3 milljarða dala, fremur en um 144,3 milljarða ef öll markaðsverðbréf væru talin jafnseljanleg.

Þessi leiðrétta stærð er samt ekki rekstrarsjóðstreymi. Alphabet aflaði 49,6 milljarða dala með útgáfu almennra og skyldubreytanlegra forgangshlutabréfa í júní og 20,3 milljarða með skuldabréfum á ársfjórðungnum. Stór sjóður félagsins er því að hluta byggður á ytri fjármögnun. Ný hlutabréf geta þynnt eignarhlut núverandi hluthafa, en skuldabréf færa framtíðargreiðslur inn í reikninginn. Efnahagsreikningurinn sýnir þol gagnvart fjárfestingum; hann sýnir ekki að reksturinn einn hafi staðið undir þeim.

Samkvæmt árshlutaskýrslu Meta voru handbært fé og markaðsverðbréf 90,26 milljarðar dala í lok sama tímabils og bókfærðar langtímaskuldir 83,66 milljarðar, eða um 6,6 milljarða mismunur. Félagið færði jafnframt 10,80 milljarða úr óbundnum peningamarkaðssjóðum í bundið fé vegna samninga um innviðakaup. Það bundna fé er ekki hluti af þessari birtu 90,26 milljarða stöðu og má því ekki draga það frá aftur. Það sýnir engu að síður að framtíðarsamningar geta takmarkað hvernig fjármunir nýtast.

Meta skráði einnig víðtækar óafturkræfar samningsskuldbindingar vegna meðal annars skýjarýmis, netbúnaðar og gagnavera, sem greiðast yfir fleiri tímabil. Alphabet hafði sömuleiðis óhafnar leigur vegna gagnavera. Slíkar skuldbindingar eru ekki allar bókfærðar sem langtímaskuld á uppgjörsdegi og þær eru ekki allar gjaldfallnar samtímis. Þær draga samt úr því hversu mikið af lausafjárstöðunni er hægt að líta á sem varanlegan varasjóð fyrir ný verkefni.

Hvort félagið ber uppbygginguna betur?

Meta kemur betur út ef horft er eingöngu á birt frjálst sjóðstreymi fyrri árshelmings. Alphabet kemur betur út ef aðalspurningin er hve mikið fé reksturinn skilar og hve mikill lausafjárforði stendur eftir gagnvart skuldum, einnig eftir leiðréttingu fyrir sölutakmörkuðum verðbréfum. Hvorugt hlutfall segir eitt og sér til um ávöxtun hlutabréfanna: þar skipta verð hlutabréfa, framtíðarhagnaður af innviðunum og kostnaður við áframhaldandi fjármögnun einnig máli.

Áframhaldandi fjárfestingar nálægt rekstrarsjóðstreymi myndu halda Meta við þröngt frjálst sjóðstreymi, jafnvel þótt tekjur haldi áfram að vaxa. Alphabet getur tekið við meiri tímabundnum halla af eigin lausafjárstöðu, en verðbréf með sölutakmörkunum eru ekki jafngild reiðufé og nýtt hlutafé hefur kostnað fyrir hluthafa. Meta sýndi sterkari afgang yfir hálft ár, en Alphabet hafði sterkari sjóðstreymisgrunn og stærri leiðréttan fjárhagslegan varasjóð fyrir næsta áfanga uppbyggingarinnar.

Lestu einnig: