DayOne راهی نزدک شد؛ درآمد سه‌برابر و زیان شش‌برابر شد

DayOne Data Centers Limited در ۵ اکتبر ۲۰۲۶ فرم F-1 عرضهٔ پیشنهادی را نزد کمیسیون بورس آمریکا ثبت کرد و برای پذیرش رسیدهای سپردهٔ آمریکایی خود با نماد DODC در نزدک درخواست داد؛ درآمد نیمهٔ نخست شرکت از ۱۵۱٫۵ به ۵۱۲٫۰ میلیون دلار، یعنی حدود ۳٫۴ برابر، و زیان منتسب به سهامداران عادی از ۱۳٫۵ به ۸۱٫۹ میلیون دلار، یعنی حدود ۶٫۱ برابر، افزایش یافت. این مقایسه مربوط به نیمهٔ نخست ۲۰۲۵ و دورهٔ هم‌طول در ۲۰۲۶ است. ثبت پرونده گام مقدماتی عرضه است و معاملهٔ رسیدها هنوز آغاز نشده است.

گزارش Data Center Dynamics افزایش ظرفیت فعال مراکز داده به ۹۶۲ مگاوات تا ۲۰ سپتامبر ۲۰۲۶ را در کنار رشد فروش و افزایش زیان شرح می‌دهد. اما مقیاس تازه هنوز به درآمدی متنوع تبدیل نشده است: بزرگ‌ترین مشتری ۶۹٫۲ درصد و مالزی ۸۷ درصد درآمد نیمهٔ نخست را ساخته‌اند. برای متقاضیان احتمالی سهام، مسئله فقط سرعت رشد نیست؛ پایداری این رشد در برابر هزینه‌های توسعه و وابستگی به همان مشتری نیز اهمیت دارد.

فروش چگونه رشد کرد و چرا زیان بزرگ‌تر شد؟

افزایش درآمد با راه‌اندازی ظرفیت‌های تازه در جوهور مالزی، باتام اندونزی و تایلند همراه بود. درآمد شش‌ماههٔ اخیر حتی از فروش ۴۸۴٫۳ میلیون دلاری کل سال ۲۰۲۵ بیشتر است. با این حال، صورت‌های مالی نشان می‌دهد که افزایش مقیاس در این دوره به بهبود حاشیهٔ سود ناخالص منجر نشده است. ارقام زیر، به میلیون دلار، دو نیمهٔ نخست متوالی را مقایسه می‌کنند:

• درآمد: ۱۵۱٫۵ در ۲۰۲۵ در برابر ۵۱۲٫۰ در ۲۰۲۶؛ رشد حدود ۲۳۸ درصدی.
• سود ناخالص: ۴۴٫۰ در برابر ۱۳۶٫۴؛ حاشیهٔ سود ناخالص از حدود ۲۹ درصد به ۲۶٫۶ درصد کاهش یافت.
• زیان خالص تلفیقی: ۱۲٫۶ در برابر ۷۷٫۲؛ رقمی متفاوت از زیان منتسب به سهامداران عادی.
• زیان منتسب به سهامداران عادی: ۱۳٫۵ در برابر ۸۱٫۹؛ مبنای مقایسهٔ شش‌برابری زیان.

هزینهٔ ارائهٔ خدمات از ۱۰۷٫۵ به ۳۷۵٫۶ میلیون دلار رسید. برق مصرفی مشتریان و استهلاک ظرفیت‌های تازه از عوامل اصلی این افزایش بودند؛ بخشی از هزینهٔ برق نیز بر پایهٔ مصرف واقعی به مشتری منتقل می‌شود. بنابراین رشد مبلغ سود ناخالص و افت حاشیهٔ آن می‌توانند هم‌زمان رخ دهند. هزینه‌های فروش، عمومی و اداری نیز از ۴۴٫۰ به ۱۷۶٫۷ میلیون دلار افزایش یافت و نتیجهٔ عملیاتی از وضعیتی نزدیک به سربه‌سر به زیان ۴۰٫۳ میلیون دلاری رسید.

ترکیب هزینه‌های اداری برای توضیح زیان مهم است. در نیمهٔ نخست ۲۰۲۶، این بخش شامل ۳۸٫۰ میلیون دلار هزینهٔ جبران خدمات مبتنی بر سهام و ۶۲٫۰ میلیون دلار هزینهٔ یک‌بارهٔ خاتمهٔ قرارداد خدمات بود. در بخش غیرعملیاتی نیز سود تسعیر ارز ۲۷٫۰ میلیون دلاری دورهٔ قبل به زیان ۲۷٫۱ میلیون دلاری تبدیل شد و هزینهٔ بهره از ۴۹٫۶ به ۶۲٫۳ میلیون دلار رسید. در نتیجه، نسبت دادن تمام افزایش زیان به هزینهٔ ساخت مراکز داده، ترکیب واقعی صورت سود و زیان را پنهان می‌کند.

رقم ۷۷٫۲ میلیون دلار، زیان خالص کل گروه است؛ رقم ۸۱٫۹ میلیون دلار زیان پس از انتساب نتیجه به سهامداران عادی DayOne را نشان می‌دهد. تفاوت دو رقم از سهم سود منافع فاقد حق کنترل ناشی می‌شود. در همین دوره جریان نقد عملیاتی از منفی ۲٫۸ به مثبت ۱۴٫۰ میلیون دلار تغییر کرد؛ پس زیان حسابداری بزرگ‌تر، به‌تنهایی به معنی منفی بودن جریان نقد عملیات نیست.

رشد درآمد به یک مشتری و مالزی گره خورده است

بزرگ‌ترین مشتری DayOne در سال ۲۰۲۵ سهمی ۶۹٫۴ درصدی از درآمد داشت و سهمش در نیمهٔ نخست ۲۰۲۶ نیز ۶۹٫۲ درصد بود. سهم دو مشتری بزرگ روی هم در دورهٔ اخیر به ۸۴٫۳ درصد رسید. جهش فروش، دست‌کم تا پایان ژوئن، تمرکز درآمد را به‌طور معناداری کاهش نداده است. نام مشتری نخست افشا نشده و شرکت او را یک شرکت فناوری جهانی با پلتفرم پیشرو ویدئوی کوتاه توصیف می‌کند.

این وابستگی فراتر از احتمال از دست رفتن یک قرارداد است. خریدار بزرگی که سهم عمده‌ای از ظرفیت را در اختیار دارد، هنگام مذاکره دربارهٔ قیمت یا تغییر نیازهای فنی نیز بر رابطهٔ تجاری اثر می‌گذارد. DayOne بیشتر قراردادهای مشتریانش را با مدت اولیهٔ ۱۰ تا ۱۵ سال منعقد می‌کند، اما قراردادها امکان خاتمهٔ زودهنگام در شرایط مشخص را دارند. هزینه‌ها و جریمه‌های چنین خاتمه‌ای، پس از گذشت چند سال، معمولاً از درآمدی که شرکت در صورت اجرای کامل قرارداد انتظار داشت کمتر خواهد بود.

تمرکز جغرافیایی هم افزایش یافته است: سهم مالزی از درآمد کل در سال ۲۰۲۵ برابر ۸۱٫۵ درصد بود و در نیمهٔ نخست ۲۰۲۶ به ۸۷ درصد رسید. DayOne در جوهور دو پردیس Nusajaya Tech Park و Kempas Tech Park را توسعه داده و حدود ۱٫۴ گیگاوات ظرفیت رزروشده در این بازار دارد. رشد سریع این پردیس‌ها فروش را بالا برده، اما اجرای پروژه‌ها و دسترسی به برق در یک بازار را نیز برای درآمد آیندهٔ شرکت تعیین‌کننده‌تر کرده است.

ظرفیت رزروشده چه هزینه‌ای دارد؟

فاصلهٔ ظرفیت رزروشده با ظرفیت فعال، بخش دیگر داستان رشد است. تا ۲۰ سپتامبر ۲۰۲۶، مشتریان حدود ۲٫۳ گیگاوات ظرفیت را در قراردادهای الزام‌آور رزرو کرده بودند؛ ۹۶۲ مگاوات ظرفیت آمادهٔ خدمت و ۱٬۳۲۸ مگاوات دیگر در دست ساخت بود. رزرو ظرفیت به‌معنی شناسایی فوری درآمد نیست: مرکز داده باید تکمیل شود و ظرفیت طبق قرارداد در اختیار مشتری قرار گیرد. شرکت انتظار دارد بخش عمدهٔ ظرفیت رزروشده را تا پایان ۲۰۲۸ تحویل دهد.

برآورد DayOne برای تکمیل ظرفیت‌های رزروشده، پس از کسر مخارج انجام‌شده تا پایان ژوئن، حدود ۱۱٫۴ میلیارد دلار است. شرکت منابع سرمایه‌ای کنونی خود را برای تأمین این تعهدات کافی می‌داند، اما تحقق برنامه به تکمیل پروژه‌ها و حفظ تعهدات مشتریان وابسته است. این تفاوت میان ظرفیت قراردادشده و ظرفیت درآمدزا توضیح می‌دهد چرا رشد سفارش‌ها هم‌زمان به سرمایه‌گذاری سنگین نیاز دارد.

در نیمهٔ نخست ۲۰۲۶، خالص وجه نقد مصرف‌شده در فعالیت‌های سرمایه‌گذاری حدود ۴٫۴۸ میلیارد دلار بود. این رقم را نباید یکسره هزینهٔ ساخت دانست: حدود ۳٫۱۱ میلیارد دلار به پرداخت‌ها و پیش‌پرداخت‌های مربوط به دارایی، حق استفاده از زمین و سپرده‌های ساخت اختصاص داشت و ۱٫۴ میلیارد دلار صرف خرید سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت شد. در مقایسه با جریان نقد عملیاتی ۱۴٫۰ میلیون دلاری، اندازهٔ مخارج توسعه نشان می‌دهد تبدیل ظرفیت رزروشده به درآمد تا چه حد به تأمین مالی و زمان‌بندی ساخت وابسته است.

عرضهٔ نزدک اکنون در چه مرحله‌ای است؟

DayOne در اطلاعیهٔ رسمی ۶ اکتبر، Morgan Stanley، J.P. Morgan، BofA Securities و Citigroup را متعهدان پذیره‌نویسی معرفی کرد. شمار رسیدهای قابل عرضه و محدودهٔ قیمت هنوز تعیین نشده و ثبت عرضه نیز مؤثر نشده است. بنابراین نماد DODC فعلاً نشانهٔ درخواست پذیرش در Nasdaq Global Select Market است، نه نشانهٔ آغاز دادوستد.

برآوردهای رسانه‌ای دربارهٔ ارزش‌گذاری احتمالی، جای قیمت‌گذاری رسمی عرضه را نمی‌گیرند. رویداد تعیین‌کنندهٔ بعدی، اعلام شمار رسیدها و محدودهٔ قیمت در نسخهٔ تکمیل‌شدهٔ پرونده و سپس مؤثر شدن ثبت نزد نهاد ناظر است. آن زمان روشن‌تر می‌شود سرمایه‌گذاران برای رشد ظرفیت DayOne با این سطح از زیان، مخارج توسعه و تمرکز درآمد چه ارزشی قائل‌اند.

بیشتر بخوانید:

• Paymob سی‌وپنج میلیون دلار گرفت؛ درآمد خلیج فارس هفت‌برابر شد
• GKE Agent Sandbox عمومی شد؛ آغاز محیط تا ۴۵ برابر سریع‌تر است
• PostgreSQL یا MySQL برای JSON؛ نوع ایندکس نتیجه را دو برابر می‌کند