商汤上市后首次IFRS盈利，生成式AI已占收入近八成

商汤集团8月26日在香港发布截至2026年6月30日的中期业绩。证券时报网对中报的梳理 显示，上半年收入29.11亿元，同比增长23.4%；IFRS口径净利润为6.17亿元，是公司上市后首次实现该口径盈利；生成式AI收入23.27亿元，占总收入79.9%。此次扭亏既来自主营业务减亏，也受到AI生态企业公允价值提升的影响。

盈利并未同步反映在所有经营指标上。IT之家汇总的半年报数据 列出归母净利润6.07亿元、调整后净亏损3.86亿元和经营活动现金净流出7.64亿元；经常性收入为11.45亿元，占总收入39.3%。这意味着会计利润、核心经营结果和实际现金收支仍给出不同信号。

IFRS盈利与调整后亏损并不矛盾

在统计口径上，6.17亿元期内利润覆盖集团合并范围，6.07亿元归母净利润只计算归属于公司股东的部分，两者不是同一指标。调整后净亏损则属于非IFRS指标，剔除了股份支付、部分金融资产公允价值变动等项目，不能与归母净利润直接互换。

本期IFRS利润还获得了生态资产估值变化的支持。公允价值增长可以进入当期损益，却不代表同期收到等额现金；同时，非IFRS调节涉及多个项目，因此IFRS利润与调整后亏损之间的差额不能全部归因于某一笔投资收益。

更能反映主营业务变化的是调整后净亏损同比收窄67.3%，但该指标仍未转正。首次IFRS盈利是明确的财务里程碑，却不足以单独证明核心业务已经进入稳定盈利期。

生成式AI已成为收入主体

商汤官方业绩材料 确认，生成式AI收入约23.3亿元，占集团收入近80%，同比增长28.2%；同期视觉AI收入约5亿元，占比约17%。集团收入重心已经明显转向生成式AI。

这一结构变化比单次会计利润更能说明业务方向：模型服务、Token基础设施和智能体应用正在成为主要商业化载体。生成式AI收入增速高于集团整体增速，表明它不仅占比最高，也是本期收入扩张的主要来源。

但收入占比高不等于利润贡献同样高。现有业绩材料没有完整列出生成式AI板块的独立毛利、回款周期和经营现金流，因此尚不能判断该板块是否已经单独盈利，也不能把集团层面的利润改善全部归功于生成式AI。

经常性收入改善了可预测性

商汤首次单独列出经常性收入，规模为11.45亿元，同比增长124.4%，占集团收入39.3%；去年同期占比为21.6%。这一变化说明更多收入具有合同期内重复确认的特征，收入结构不再完全依赖一次性交付。

不过，经常性收入是企业自行定义并披露的经营指标，并不等同于订阅软件行业常用的年度经常性收入，也不代表合同到期后必然续约。目前不到四成的占比意味着，大部分集团收入仍未被归入这一口径。

经常性收入与生成式AI收入之间还可能存在交叉，但两者没有被完整拆分。不能把11.45亿元全部视为生成式AI订阅收入，也不能把23.27亿元生成式AI收入都视为可重复收入；续约率、合同期限和分业务经常性收入仍是判断收入质量所缺少的数据。

经营现金流尚未跟上利润改善

经营活动现金净流出7.64亿元，与正向归母净利润并不构成会计矛盾。利润表按权责发生制确认收入、成本和估值变化，现金流量表记录实际收付款，还会受到客户回款及其他营运资金变化的影响。

公允价值收益是两张报表出现方向差异的重要原因之一：资产估值上升可以增加利润，却不会自动带来经营现金流入。收入增长如果尚未转化为客户付款，同样可能出现利润改善而经营活动继续消耗现金的情况。

单个半年期的现金净流出不能证明现金状况会持续恶化，但本期净流出高于上年同期的6.40亿元，尚未与利润改善同步。在经营现金流转正之前，“首次盈利”的质量仍需结合回款和营运资金变化审视。

主营业务出现转折，但尚未完成闭环

四组指标合在一起，呈现的是一个带有保留条件的转折：生成式AI已经成为收入主体，经常性收入占比上升，调整后亏损明显收窄；与此同时，IFRS利润受到公允价值增长支持，非IFRS结果仍亏损，经营活动继续消耗现金。

下一阶段需要观察三项变化能否汇合：调整后净亏损继续收窄甚至转正，经常性收入保持增长，以及经营现金流走向平衡。分业务毛利、续约率和回款数据若进一步披露，也将决定生成式AI近八成的收入占比能否转化为持续盈利。

截至2026年中期业绩，商汤上市后首次实现IFRS盈利、生成式AI收入占比达到79.9%均已得到确认。更准确的经营判断是，主营业务显著减亏、收入结构已经迁移，但盈利质量尚未实现利润口径与现金流的同步转正。