Как оценить риски инвестиционного портфеля

Здравстувйте!

Занимаясь формированием портфеля ценных бумаг и его управлением, следует принимать во внимание сопутствующие риски, их градацию и - адаптацию рисков под условия конкретного портфеля.

Риски условно можно разделить на количественные и количественно-качественные. 

Количественные риски

К количественным можно причислить следующие:

• максимальный убыток портфеля (в %), 
• заданная доходность портфеля (в %).

Исходя из перечисленных пунктов, можно рассчитать следующие количественные параметры оценки риска портфеля:

• доля в портфеле на один инструмент (не более 10%, например),
• доля в портфеле вида ценной бумаги (облигации, акции, товарные рынки, деривативы; например, не более 25%).

Принцип обнуления — если 10% (1 инструмент) станет 0, то остальные 90% портфеля должны принести как минимум 11% прибыли для закрытия обнуления 10% от портфеля (если условие по минимальному убытку = 0%):

• доля в портфеле на одного эмитента (например, у одного и того же эмитента могут быть акции, облигации, деривативные финансовые инструменты, здесь имеется в виду концентрация всех видов ценных бумаг по эмитенту, например не выше 7%);
• доля отрасли в портфеле (например, не более 15% на отрасль: нефтегазовая, фармацевтика, ритейл, логистика, IT и так далее);
• географическая доля (в процентах) в портфеле (например, не более 3% портфеля с аллокацией на бумаги из Аргентины);
• доля валюты (в %) в портфеле (не более 10%, например);
• доля заемных средств в портфеле, например выше 30% от собственных и так далее;
• градация на консервативную и агрессивную части портфеля(в % доли от всего портфеля).

Количественно-качественные риски

К количественно-качественным параметрам в оценке рисков инвестиционного портфеля можно отнести следующие характеристики.

Инвестиционный рейтинг не менее обозначенного для включения в портфель (по выбранной шкале или рейтинговому агентству) или не более определенной доли (в %) на рейтинг ниже инвестиционного.

Консенсус-прогноз — включение в портфель бумаги, которая имеет прогноз более 60% аналитиков по бумаге на позитивный исход на заданном сроке инвестирования.

Финансовые мультипликаторы, включение в портфель ценных бумаг компаний, которые имеют положительную доходность на акцию (EPS), положительную чистую прибыль и акционерный капитал, отношение рыночной стоимости к годовой прибыли (P/E) не более заданного показателя и др., соответствует прогнозу аналитиков или выше прогноза, например, более трех кварталов подряд.

Корреляция — доля инструментов в портфеле, имеющих прямую корреляцию, например, не более 20%; к примеру, логистика, транспорт, ритейл в период экономических кризисов имеют прямую корреляцию на снижение; повышенная концентрация таких инструментов может потенциально вывести портфель в красную зону быстрее, чем в нее уйдут рыночные бенчмарки.

Корреляцию стоит особо учитывать с точки зрения диверсификации рисков, так как купить акции, облигации разных компаний из разных отраслей и стран не всегда означает диверсификацию.

Если вам лень во всем этом разбираться, то за вас это может сдать финансовый консультант:

Как показал пример последних месяцев пандемии, даже такая, казалось бы, цельная отрасль, как IT может иметь разные корреляции разных групп бумаг.

Например бумаги компаний онлайн услуг, таких как Netflix, Amazon, Ringcentral, Docusign, Zoom показали бурный рост. Тогда как компании, оказывающие услуги в сфере оффлайн продаж (например, устройств), пребывали в депрессии.

Исключение или ограничение по доли в портфеле ценных бумаг с определенной характеристикой, например субординированных или perpetual (вечных) облигаций.

Исключение или ограничение по доле определенных видов ценных бумаг, например деривативных на товарные рынки (нефть, газ, зерно).

Relation value — включение в портфель инструмента, показатели которого находятся выше средней линии по показателям схожих компаний отрасли из разных стран.

Хеджирование — использование инструментов хеджирования (опционы пут и колл, CDS, CLN, структурных нот), для ограничения коридора движения базовых активов портфеля до получения убытка.

Например, доходность вашего портфеля составляет 10% в условной валюте. Вы готовы на риск снижения портфеля максимум на 10% , при том что цель по доходности вашего портфеля — 6%. Тогда вы можете оставить себе 6% доходности портфеля, а на оставшиеся 4% приобрести (премия по опциону) опцион пут, который защитит ваш портфель (требуется расчет параметров под профиль) от снижения ниже заданного.

Главное

Главное при управлении рисками — не забывать о том, что:

• это динамический процесс и периодически необходимо менять настройки и совершать определенные действия для оптимизации рисков/прибыли;
• надо четко определять цели по соотношению прибыль/убыток для своего портфеля; 
• не преследовать сиюминутные цели, нарушая выбранную стратегию и тактику управления рисками.

Всем удачных и прибыльных инвестиций!