Revenue-based financing эсвэл venture debt: хүү бүх өртгийг хэлэхгүй

Давтагдах орлоготой стартап revenue-based financing ба venture debt-ийг сонгохдоо зарласан хүү эсвэл эргэн төлөх дээд хэмжээг дангаар нь харьцуулж болохгүй. NerdWallet-ийн тайлбарт орлогоос хувиар төлөх санхүүжилтийн сарын төлбөр борлуулалттай хамт өөрчлөгдөж, нийт эргэн төлөх дүнг ихэвчлэн 1.2–3.0 дахин үржүүлэгчээр тогтоодог гэжээ. Ижил үржүүлэгчтэй санал ч төлбөр хэдийд гарахаас шалтгаалан жилийн өөр өртөгтэй болно.

Venture debt-ийн хүүг мөн дангаар нь үнэлэхэд дутуу. Founderpath-ийн venture debt-ийн тайлбарт warrant буюу хувьцаа худалдан авах эрх, хугацааны эцсийн төлбөр, шимтгэл болон гэрээний санхүүгийн нөхцөлийг хүүгийн хамт тооцохыг анхааруулдаг. Хоёр саналыг ижил өдөр авсан цэвэр мөнгө, сар бүрийн төлбөр, жилийн IRR, сул улирлын мөнгөн урсгалаар зэрэгцүүлэхэд аль нь хямд, аль нь тухайн компанид даахад хялбар нь ялгарна.

Төлбөрийн бүтэц, шаардлага юугаараа ялгаатай вэ?

Орлогоос хувиар төлөх санхүүжилтэд компани мөнгөө урьдчилан авч, дараагийн саруудын тохирсон орлогоос хувь төлнө. Нийт төлбөр гэрээний дээд хэмжээнд хүрэхэд үүрэг дуусна. Борлуулалт өсвөл сарын төлбөр нэмэгдэж, дээд хэмжээнд хурдан хүрнэ; борлуулалт саарвал төлбөр багасч, хугацаа уртасна. Төлбөрийг ашиг бус орлогоос тооцдог гэрээнд ашиг багатай сар ч мөнгөн урсгалд дарамт үүсгэж болно.

Novel Capital-ийн харьцуулалт өөрийн Upfront Capital саналд warrant, өмчийн хувь шаарддаггүйг, харин venture debt-ийн төлбөрийн хуваарь орлогоос үл хамааран үргэлжилдгийг тайлбарладаг. Гэхдээ орлогоос төлөх санал бүр ижил нөхцөлтэй гэсэн үг биш. Тухайн гэрээнд ямар орлогыг суурь болгох, шимтгэл суутгах эсэх, хугацааны хязгаар болон урьдчилан төлөх заалтыг тус бүрээр нь тооцох хэрэгтэй.

Уламжлалт venture debt нь ихэвчлэн өмнө нь венчур хөрөнгө оруулалт татсан компанийн дараагийн шатны санхүүжилттэй холбоотой. Хүүгийн төлбөр борлуулалт буурлаа гээд автоматаар багасахгүй; үндсэн өрийн эргэн төлөлт хэзээ эхлэх нь гэрээнээс хамаарна. Warrant хэрэгжвэл өмчийн хувь шингэрч болох бол бэлэн мөнгөний доод үлдэгдэл зэрэг covenant зөрчигдвөл өрийг хугацаанаас нь өмнө шаардах эрсдэл бий. Тиймээс зөвхөн давтагдах орлоготой байх нь хоёр төрлийн санхүүжилтэд адилхан тэнцэнэ гэсэн баталгаа биш.

Өртгийг нэг жилийн хэмжүүрт яаж оруулах вэ?

Хүснэгтэд санхүүжилт орсон өдрийг эхний мөр болгож, шимтгэл суутгасны дараа компанийн гар дээр үлдсэн мөнгийг эерэг дүнгээр оруулна. Дараагийн мөрүүдэд сар бүрийн орлогоос төлөх хувь эсвэл өрийн хүү, үндсэн төлбөр, эцсийн нэмэлт төлбөрийг сөрөг дүнгээр бичнэ. Ингэснээр ижил хэмжээний нэрлэсэн санхүүжилтээс бодитоор авах мөнгө болон буцаан төлөх хугацаа тусдаа харагдана.

Төлбөр сар бүр тогтмол зайтай бол IRR функцээр сарын өгөөжийг олоод (1 + сарын IRR)^12 − 1 томьёогоор жилийн нийлмэл өртөгт шилжүүлж болно. Огноо жигд бус үед Microsoft Excel-ийн заавар төлбөр бүрийн огноог ашигладаг XIRR функцийг тайлбарладаг. Warrant-ийн ирээдүйн үнэ одоо тодорхойгүй тул түүнийг бэлэн мөнгөний төлбөр мэт үзэхгүй, харин боломжит үнэлгээгээр нь тусдаа хувилбар болгон загварчилна. Жилийн IRR нь хугацааны ялгааг харьцуулахад тустай ч нийт төлөх дүн эсвэл нэг өдөр төвлөрөх өрийг орлохгүй.

Нөхцөлт жишээ: ижил хөрөнгө, өөр өртөг

Дараах нь санхүүжүүлэгчийн бодит санал биш, зөвхөн тооцооны жишээ. Стартап 100 сая төгрөг авлаа гэж үзье. Орлогоос төлөх саналын дээд хэмжээ 1.2 дахин буюу 120 сая төгрөг, сарын төлбөр нь тухайн сарын орлогын 10 хувь байг. Орлого сар бүр 50 сая төгрөг хэвээр бол төлбөр 5 сая болж, 24 сарын дараа дуусна. Нэмэгдэл төлбөр нь нийт 20 сая төгрөг боловч мөнгө сар бүр буцаж байгаа учраас жилийн IRR ойролцоогоор 19.7 хувь гарна.

Харьцуулах нөхцөлт venture debt саналын үндсэн өр мөн 100 сая төгрөг, жилийн нэрлэсэн хүү нь 12 хувь байг. Эхэнд 2 сая төгрөгийн шимтгэл суутгахад компанийн гар дээр 98 сая үлдэнэ. Үндсэн өрийг 24 дэх сард бөөнөөр төлөх, сар бүр 1 сая төгрөгийн хүү гаргах, эцэст нь 3 сая төгрөгийн нэмэлт төлбөр хийхээр загварчилбал warrant-ийг оруулаагүй жилийн IRR ойролцоогоор 15.5 хувь болно.

Энэ өрийн хувилбарт компани 24 сарын турш 24 сая төгрөгийн хүү, эцэст нь 100 саяын үндсэн өр ба 3 саяын нэмэлт төлбөр гаргана. Эхэнд суутгасан шимтгэлийг хамруулбал санхүүжилтийн нийт мөнгөн өртөг 29 сая төгрөг: орлогоос төлөх хувилбарын 20 саяас өндөр мөртлөө жилийн IRR нь бага. Учир нь үндсэн өрийн ихэнхийг хугацааны эцэс хүртэл ашиглаж байна. Харин 24 дэх сарын бодит мөнгөн төлбөр 104 сая төгрөгт төвлөрөх тул тухайн үед өрийг хаах эх үүсвэр зайлшгүй хэрэгтэй.

Warrant-ийн ирээдүйн өртгийг зөвхөн энэ жишээнд 5 сая төгрөгөөр үнэлж, 24 дэх сартай холбовол жилийн тооцоолсон IRR ойролцоогоор 17.9 хувь болно. Ингэснээр мөнгөн болон өмчийн боломжит өртгийн нийлбэр 34 сая төгрөгт хүрнэ. Тэр 5 сая нь тухайн өдөр бэлнээр төлөх дүн биш; компанийн ирээдүйн үнэлгээнээс шалтгаалж өөрчлөгдөх таамагласан өртөг юм.

Орлогын гурван хувилбарт юу өөрчлөгдөх вэ?

Суурь жишээний 50 сая төгрөгийн сарын орлоготой үед орлогоос төлөх санал 24 сар үргэлжилж, жилийн IRR нь 19.7 хувь байв. Бусад нөхцөлийг хэвээр үлдээгээд орлогыг сар бүр 30 сая төгрөг болговол төлбөр 3 сая болж, 120 саяын дээд хэмжээнд 40 сарын дараа хүрнэ. Жилийн IRR ойролцоогоор 11.6 хувь болж буурна, харин нийт төлөх 120 сая өөрчлөгдөхгүй.

Орлого сар бүр 70 сая төгрөг болбол эхний 17 сард тус бүр 7 сая, 18 дахь сард үлдсэн 1 сая төгрөгийг төлөөд үүрэг дуусна. Энэ үед жилийн IRR ойролцоогоор 28.1 хувь болж өснө. Өсөлт сайн ч ижил 20 сая төгрөгийн нэмэгдэл төлбөрийг богино хугацаанд төлж байгаа нь жилийн өртгийг өндөр болгож байна. Хэрэв орлого нэг түвшинд тогтохгүй бол сар бүрийн төлбөрийг тухайн сарын таамагласан орлогоос тооцож, дээд хэмжээнд хүрэх сүүлийн төлбөрийг үлдэгдэлд нь тааруулах шаардлагатай.

Орлого 30 сая төгрөг болсон гурван сарын сул улиралд орлогоос төлөх хувилбарын нийт төлбөр 9 сая төгрөг байна. Дээрх өрийн жишээнд зөвхөн хүү төлөх хугацааны гурван сарын төлбөр 3 сая боловч 100 саяын үндсэн өр хэвээр үлдэнэ. Бодит гэрээнд үндсэн өрийг хэсэгчлэн төлүүлэх, хүүг хувьсах сууриар тогтоох эсвэл covenant шалгах нөхцөл орсон бол сул улирлын дарамт энэ жишээнээс өөр гарна.

Аль саналыг сонгох вэ?

Орлого нь хэлбэлздэг, өмчийн хувиа хадгалахыг хүсдэг стартапад орлогоос хувиар төлөх бүтэц нийцэж болно. Түүний нийт төлбөр урьдчилан тодорхой байсан ч хурдан өсөлтийн үед жилийн өртөг нэмэгддэг. Харин venture debt-ийн шаардлагад нийцсэн, тогтмол төлбөр болон хугацааны эцсийн өрийг даах нөөцтэй компанид жилийн өртөг бага гарч болно; warrant-ийн боломжит үнэ, шимтгэл, covenant-ийн үр дагаврыг хамтад нь үнэлэх хэрэгтэй.

Ижил санхүүжилтийн дүн дээр жилийн IRR, нийт мөнгөн төлбөр, хамгийн сул улирлын зарлага, хугацааны эцэст төвлөрөх өр дөрөв өөр асуултад хариулна. Дээрх жишээнд өрийн жилийн IRR бага боловч нийт мөнгөн өртөг өндөр, сүүлийн сарын төлбөр том байна. Ийм зөрүү гарвал стартапын мөнгөн нөөц болон дараагийн санхүүжилт татах боломж сонголтод бодитой нөлөөлнө.

Мөн уншаарай:

• n8n эсвэл Make: сарын үнэ биш, алхам тоолох арга нь сонголтыг шийднэ
• SQLite эсвэл PostgreSQL: нэг writer хүрэлцэхгүй болох мөчид сонголт өөрчлөгдөнө
• RAG эсвэл fine-tuning: шинэ баримтыг загварт цээжлүүлэх шаардлагагүй