Оферта облигации: что это и какие есть подводные камни для инвестора

Здравствуйте!

Эксперты часто советуют новичкам начинать свой путь в инвестиции с облигаций.

Этот инструмент считается простым для понимания и более предсказуемым по доходности, чем акции.

В целом, все верно.

Но есть нюанс, о котором мы очень хотим предупредить начинающих инвесторов. Это оферта облигации. Что это такое простыми словами, каких видов бывает, какие подводные камни скрывает и как проходит досрочное погашение – поговорим в статье.

Что такое оферта и зачем нужна

Есть общее определение оферты, которое содержится в Гражданском кодексе РФ (ст. 435) и применяется к разным видам взаимоотношений в обществе. Для облигаций термин не противоречит ГК РФ и означает следующее:

Оферта означает предложение эмитента о погашении ценной бумаги раньше срока на заранее объявленных условиях. Иногда инвестор может отказаться от такого предложения, а иногда выбора нет.

Для иллюстрации приведём пример. Наш друг много лет проработал в атомной отрасли и изнутри знает многие реализуемые в ней проекты.

Он вложился в бумаги Атомэнергопрома – надежного партнера Росатома. Дата погашения должна была быть в декабре 2025 г. Но в июне 2021 г. друг не обнаружил на своем брокерском счете купленных бумаг, а через какое-то время пришли деньги.

Оказалось, что компания никого не обманула. Она честно написала в проспекте эмиссии, что может реализовать свое право на досрочный выкуп. Друг является новичком в инвестициях и с такой ситуацией столкнулся впервые. Это было неприятно, потому что он не собирался продавать бумаги до 2025 г. Но теперь внимательнее читает информацию о выпуске.

В данном случае друг столкнулся с отзывной офертой, когда владельца никто не спрашивает, хочет он или нет досрочно продать свою бумагу. Эмитент просто проводит выкуп и перечисляет деньги инвестору. Бывает еще безотзывная, когда перед владельцем есть выбор: согласиться на досрочное погашение или нет. Особенности каждого вида мы рассмотрим чуть ниже.

Зачем эмитенту досрочно погашать свои ценные бумаги:

1. Во-первых, облигация – это получение денег в долг, а долги надо отдавать, да еще и с процентами (купонами). Если эмитент может погасить задолженность раньше срока (например, заработал больше денег, чем планировал), то он это делает, чтобы уменьшить долговую нагрузку.
2. Во-вторых, экономическая ситуация может измениться. Например, в момент выпуска выплаты 10 % годовых считались нормальными при текущей ключевой ставке ЦБ. Но потом ключевая ставка начала снижаться, а вместе с ней и проценты по новым выпускам. Тогда предприятию выгодно досрочно погасить старый выпуск, потому что оно может сделать новый по сниженной ставке. Такой подход особенно актуален для долгосрочных ценных бумаг.

Инвестору тоже иногда бывает выгодно покупать бонды с офертой. Он оставляет себе возможность досрочно погасить ценные бумаги и переложить деньги в более доходные инструменты, если экономическая обстановка изменилась.

Например:

• Ключевая ставка выросла – выросла и доходность по новым выпускам. Инвестор предъявляет к погашению старые бумаги и покупает новые.
• Рыночная цена стала ниже номинала. Инвестор предъявляет бумаги к выкупу и получает возврат по номиналу.

Где смотреть

Оферта является обязательным параметром, который должен изучить инвестор при выборе облигаций в свой портфель.

Мы всегда это делаем на сайте rusbonds.ru.

В карточке конкретной бумаги всегда есть информация о досрочном выкупе.

Вернемся к Атомэнергопром-8-боб – облигации, которую купил наш друг. Вот что мы видим в описании.

После нажатия кнопки “Предусмотрено” открываются подробные условия досрочного погашения.

Аналогичную информацию можно найти и в своем личном кабинете в приложении брокера, на других сайтах-агрегаторах.

Если вы пока не знаете конкретную бумагу, которую хотите купить, а составляете список возможных претендентов на сайте rusbonds.ru, то всегда обращайте внимание на колонки “Дата оферты” и “Доходность эффективная”.

С датой все понятно – она показывает, когда предусмотрена процедура. Для обычных бумаг эффективная доходность рассчитывается к дате погашения, для бумаг с офертой – к дате оферты.

Виды

Вернемся к разбору нюансов двух видов оферты. Безотзывную называют put-офертой, отзывную – call-офертой. И та и другая может подложить инвестору свинью и смешать все его карты.

Put-оферта

Put-оферта (put-опцион, безотзывная, возвратная) – в дату оферты инвестор может предъявить ценную бумагу к погашению.

А может этого не делать, продолжать держать ее в портфеле и получать купоны. Эмитент обязан погасить по номиналу предъявленные к погашению облигации.

А главный нюанс здесь заключается в том, что эмитент устанавливает ставку купона не на весь период обращения, а до даты оферты. После нее ставка может измениться, например, снизиться до 0,01 %. Если инвестор заранее не поинтересуется новой ставкой и пропустит возможность погашения, то сильно удивится и огорчится изменившейся доходности.

На Московской бирже это самый распространенный вид. Но все равно надо каждый раз уточнять параметры.

На сайте rusbonds.ru необходимо открыть карточку конкретной бумаги и войти во вкладку “Выкуп”. Например, по Акрон-001Р-01-боб безотзывная оферта назначена на 29.09.2022.

У Акрона уже была одна оферта 01.10.2020. Перейдем во вкладку “Купоны” и посмотрим, как менялся купон.

Сначала он был в размере 47,62 ₽, а 01.10.2020 стал 29,42 ₽. И такой будет действовать до следующей оферты, которая назначена на 29.09.2022. После этой крайней даты купон может снова измениться.

Call-оферта

Call-оферта (call-опцион, отзывная) – в дату оферты эмитент может погасить облигацию на заранее оговоренных условиях. Согласия инвестора не требуется. Это не обязательно произойдет, поэтому владелец бумаги всегда должен помнить о дате и проверять, какое решение принял эмитент.

В случае досрочного погашения деньги автоматически поступят на брокерский счет инвестора. Он может распоряжаться ими по своему усмотрению.

Подводный камень здесь состоит только в том, что если не знать о таком праве эмитента, то вместо долгосрочной инвестиции с высокой доходностью можно получить краткосрочную. Придется искать новый объект инвестирования. И не факт, что будет такая же выгодная ставка купона.

Выпусков с колл-опционом на Московской бирже тоже достаточно. Порядок действий такой же, как при анализе другого вида оферты: открываем карточку, переходим во вкладку “Выкуп”. Например, ИСКЧ-1-боб предусматривает 4 call-опциона ежегодно до декабря 2025 г. Инвестор может не посмотреть эту информацию, а соблазниться на высокие купонные выплаты в размере 10,75 % годовых до июля 2026 г. Но первая же оферта в декабре 2022 г. может лишить его такой доходности. Все будет зависеть от желания эмитента.

Как проходит досрочный выкуп

Рассмотрим механизм досрочного погашения.

По облигациям с call-опционом инвестор ничего не должен предпринимать. Он может лишь следить за датой оферты и решением эмитента. Если погашение случилось, то останется только распорядиться деньгами другим способом.

По облигациям с put-опционом инвестор должен подать заявку своему брокеру на выкуп не позднее, чем за 3 дня до окончания срока приема заявок.

Далее уже брокер оформляет сделку. Каждый выкуп может иметь свои нюансы, поэтому лучше заранее уточнить их у своего брокера, чтобы не нарушить процедуру и не пропустить дату. Деньги зачисляются на брокерский счет в течение нескольких дней.

Обратите внимание, что с любого полученного дохода инвестор обязан заплатить НДФЛ. Например, вы купили ценную бумагу по цене ниже номинала, а погасили ее по номиналу. С разницы заплатите налог на доходы.

Заключение

Дата оферты известна заранее. Поэтому для человека, который за ней следит, никаких сюрпризов не будет. Статья рассчитана на новичков. Они могут и не знать про такой параметр и его подводные камни. Моему другу, например, пришлось раньше срока получить деньги по двум выпускам облигаций. Только после этого он стал отслеживать информацию и заранее решать, нужны ему бумаги с офертой или нет.